通胀数据再飙升，3月加息预期强
0GALAXY FUTURES通胀数据再飙升3月加息预期强大宗商品研究所万一菁投资咨询资格证号：Z00143292022年1月16日 1GALAXY FUTURES第一章行情回顾2第二章行情分析5第三章未来展望12目录 2GALAXY FUTURES行情回顾◼本周受到通胀上行预期的影响，贵金属价格触底回升后在阻力位附近盘整。从近期走势来看，贵金属整体走势相对较强。◼分析原因主要还是因为通胀预期与加息预期之间的博弈所致。通胀数据飙升以及疫情反复导致通胀预期再度升温，从而令贵金属价格获得较强支撑；与此同时，通胀数据持续攀升也引发美联储对通胀的担忧，美联储官员不断释放出鹰派的观点，又令加息预期抬升对贵金属价格形成抑制作用。所以，最终贵金属价格的涨跌则是通胀与加息预期孰强孰弱的结果。 3GALAXY FUTURESETF整体保持震荡SPDR黄金ETF本周小幅回落SLV白银ETF持仓小幅回落资料来源：wind 银河期货800850900950100010501100SPDR黄金ETF持有量(吨)1500015500160001650017000175001800018500SLV白银ETF持仓量(吨) 4GALAXY FUTURES第一章行情回顾2第二章行情分析5第三章未来展望12目录 5GALAXY FUTURES影响事件——新增疫情人数飙升◼美国卫生与公众服务部数据显示，美国新冠住院人数创历史新高，超过了2021年1月的峰值。美国疾控中心数据显示，美国1月10日新增创纪录的1406527例新冠肺炎确诊病例（7日均增确诊病例升至约75万例），其中98.3%的新增病例为奥密克戎毒株感染病例。◼当地时间1月11日，世卫组织欧洲区域办事处主任汉斯·克吕热发出警告，预计欧洲地区超过一半的人口将在未来的六周到八周内感染变异新冠病毒奥密克戎毒株。克吕热表示，最近几周的数据证实，奥密克戎不仅具有更强传播性，它的突变还使其更容易粘附在人体细胞上，甚至可以感染那些以前感染过新冠病毒或接种过疫苗的人。◼世卫组织总干事谭德塞表示，从去年10月以来，全球每周新冠肺炎新增死亡病例数量一直保持稳定，平均每周新增4.8万例死亡病例。虽然大多数国家的住院病例都在增加，但未达到前几波疫情的水平。【评论】疫情的再度攀升或将导致供应链问题继续延续，从而导致通胀始终高居不下甚至出现继续攀升的可能。但疫情的爆发也可能影响正在修复的劳动力市场，因此美联储的取舍将成为关键。 6GALAXY FUTURES疫情情况严峻或对经济与就业产生影响资料来源：wind、银河期货全球当日新增人数飙升美国单日增幅为其开始统计以来新高英国单日新增首次超过20万例法国成为第六个超过1千万例新冠确诊病例的国家。 7GALAXY FUTURES影响事件——本周数据◼美国12月未季调CPI年率录得7%，续创1982年6月以来新高。◼美国12月PPI月率录得0.2%，创2020年11月以来新低。◼美国至1月8日当周初请失业金人数录得23万人，创2021年11月13日当周以来新高。◼周五晚间公布的美国12月零售销售月率录得-1.9%，远低于预期的0%，续刷去年2月以来新低，前值从0.30%下修至0.2%。【评论】本周CPI数据再创新高，但PPI数据有所回落。就业数据方面，当周初请失业金人数有所回升，疫情对就业市场的影响开始显现。对美联储而言，稳定物价以及就业一直是其制定政策的根本依据，若就业市场修复出现问题，则将影响美联储紧缩的步伐，将是目前的情况更加复杂。 8GALAXY FUTURES影响事件——本周数据CPI数据再创新高当周初请失业金人数回升资料来源：wind jin10 银河期货-4.0-2.00.02.04.06.08.02001-02-012001-09-012002-04-012002-11-012003-06-012004-01-012004-08-012005-03-012005-10-012006-05-012006-12-012007-07-012008-02-012008-09-012009-04-012009-11-012010-06-012011-01-012011-08-012012-03-012012-10-012013-05-012013-12-012014-07-012015-02-012015-09-012016-04-012016-11-012017-06-012018-01-012018-08-012019-03-012019-10-012020-05-012020-12-012021-07-01美国:核心CPI:当月同比美国:CPI:当月同比 9GALAXY FUTURES影响事件——3月加息预期较强◼美联储主席鲍威尔表示，我们可能仍然处在一个利率非常低的时代，通胀压力可能持续到今年年中，购债将在3月底结束。若通胀持续的时间超预期，美联储将不得不进一步提高利率。在某种程度上，今年晚些时候可能会缩表，这次削减资产负债表将会“更早更快”。◼2022年FOMC票委梅斯特承认，她在12月的会议上支持2022年加息三次，并表示美联储应该能够比上次更快地缩减资产负债表。同为今年票委的堪萨斯城联储主席乔治也称其个人的偏好是“早一点而不是晚一点”缩减资产负债表。2024年FOMC票委博斯蒂克预计2022年将加息3次，有可能出现第4次加息，原因是通胀可能更高；缩表的速度应该快于前一轮收紧周期，也许每月1000亿美元或更多，而且不必分阶段。2023年FOMC票委哈克表示，其预计今年加息3次，且可能会被说服再加息1次。2023年FOMC票委埃文斯表示，美联储强烈预期今年将加息2-4次。美联储副主席提名人布雷纳德预计，今年会进行数次加息，一旦资产购买计划结束，就会开始加息。她预计联邦公开市场委员会预计年底通胀率将接近2.5%。【评论】最新的美国联邦基金利率期货显示，美联储在3月加息的概率已经超过90%。 10GALAXY FUTURES第一章行情回顾2第二章行情分析5第三章未来展望12目录 11GALAXY FUTURES核心逻辑——通胀与紧缩预期博弈紧缩预期通胀就业经济实际利率 12GALAXY FUTURES通胀预期不减资料来源：Wind，银河期货2.02.12.22.32.42.52.62.72.82021-08-272021-09-272021-10-272021-11-272021-12-2710Y盈亏平衡通胀率疫情加剧供应链紧张通胀预期再抬头0.00.51.01.52.02.53.03.5盈亏平衡通胀率20年10年7年5年30年 13GALAXY FUTURES加息预期强劲实际收益率保持震荡资料来源：Wind，银河期货十年期国债收益率处于高位TIPS近期保持震荡0.00.51.01.52.02.5美国国债收益率:1年2年5年10年-1.5-1.0-0.50.00.51.0美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):长期 14GALAXY FUTURES未来展望◼近期贵金属整体保持震荡，主要是因为目前依然是通胀与加息预期之间的博弈，双方整体相对势均力敌。实际利率始终为负值，处于低位，因此，贵金属并不能呈现大幅下行的趋势。反而在近期疫情再度反复的时候，通胀抬头给贵金属提供了短期上涨的动力。◼虽然通胀预期令贵金属不断上冲上方压力位，但同样加息预期较强也令贵金属承受一定的压力。技术面上看，就出现了每次上冲至压力位附近就大幅回落的状态。未来，主要还是看通胀何时拐头从而令实际利率大幅回升，在这个契机出现之前，预计宽幅震荡概率较高。◼风险提示：美联储政策的转变；疫情再度扩散导致通胀继续大幅飙升。 15GALAXY FUTURES◼作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。◼免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。 16GALAXY FUTURES银河期货微信公众号下载银河期货APP万一菁投资咨询部贵金属期货研究员电话：021-68789337手机：156 0167 6920 （同微信）电邮：wanyijing_qh@chinastock.com.cn上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799 公司网址：www.yhqh.com.cn
