银行业2021年业绩快报（9家）：业绩保持向上、资产质量继续向好

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 综述｜银行业2021年业绩快报（9家）：业绩保持向上、资产质量继续向好 行业名称 银行 证券研究报告/行业点评报告 2022年01月16日 [Table_Main] 评级：增持（ 维持 ） 分析师 戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@r.qlzq.com.cn 分析师 邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@r.qlzq.com.cn 分析师 贾靖 执业证书编号： S0740520120001 Email：jiajing@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 41 行业总市值(百万元) 9,624,070 行业流通市值(百万元) 6,660,029 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2020 2021E 2022E 2023E 2020 2021E 2022E 2023E 招商银行 48.02 0 7 3.80 4.68 5.48 6.45 12.65 10.26 8.77 7.44 增持 平安银行 16.33 7 5 1.45 1.83 2.08 2.38 11.30 8.94 7.83 6.85 增持 宁波银行 36.60 2.38 2.77 3.31 3.92 15.38 13.20 11.06 9.34 增持 江苏银行 6.47 1.02 1.26 1.47 1.71 6.34 5.12 4.40 3.78 买入 备注 股价截止2022/1/14 [Table_Summary] 投资要点  本周共有9家银行披露2021年业绩快报（股份行4家、城商行2家、农商行3家）。从银行快报情况看：1、全年业绩增速保持向上趋势，稳健性好于市场预期。全年累积营收同比向上、且呈现加速趋势，9家上市银行同比增10.7%（1-3季度同比9.9%）。拨备释放利润下全年净利润增速均保持向上趋势，各板块净利润同比增速均达到20%以上，城商行表现更为突出。2、增长驱动因子：信贷同比走高；净息差预计环比平稳。1）规模增速总体保持平稳，存贷同比走高。已披露9家银行总资产加权平均增速在10.4%，信贷、存款同比增速走阔，全年贷款同比增12.7%，存款同比增10.6%，增速均较前3季度有走阔。2）预计行业整体净息差保持平稳，但个体间略有分化。用平均总资产计算的类息差变化呈现分化。招行、常熟测算单季年化净息差环比上行，预计主要是负债端定价和结构的共同贡献。张家港行单季年化息差则是环比有下降。3、资产质量总体保持平稳。不良率环比下行，披露快报的9家银行4季度平均不良率环比下行4bp至1.07%，其中7家银行不良率均呈现环比下行；5家实现不良双降。风险抵补能力高位夯实，全年拨备覆盖率在3季度高位基础上继续环比夯实14.4pct，城农商行改善更为明显。  投资建议：板块目前安全边际是比较高的，资产质量构筑银行股的安全边际。1、银行股的核心投资逻辑是宏观经济，详见我们相关深度报告《价格上行时，银行股表现如何？——中国、美国银行股多轮表现的总结对比》。我们预计上市银行的资产质量未来几年都会处于稳健状态，会构筑银行股的安全边际。2、银行两条选股主线。一条是我们长期建议的持续拥抱银行核心资产：招商银行、宁波银行、平安银行。它们业绩持续性强，且较稀缺。优质银行景气上行是确定和长期的。一是这些稀缺的优质银行具有“市场化基因”，是在“躺着挣钱”的行业（国有）“跑着赚钱”的；所以在银行业分化的时代，它们成长性可以永续估值的。二是这些银行占据了金融行业的朝阳赛道：财富管理和零售；我们深度报告测算未来十年财富管理利润增速21%（详见《“财富管理行业”的收入、利润和市值详细测算：10万亿市值的黄金赛道》）。另一条是选择低估值、资产质量安全、有望转型成功的银行，看好邮储银行、江苏银行、南京银行和兴业银行。  风险提示事件：经济下滑超预期。 -10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%20-1020-1221-0221-0421-0621-0821-10银行(申万) 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评报告  截至本周共有9家银行披露2021年业绩快报（股份行4家、城商行2家、农商行3家）。从银行快报情况看，全年业绩增速保持向上趋势，稳健性好于市场预期。规模仍是驱动营收增长的主要因子，预计行业净息差平稳。资产质量总体保持平稳。 一、全年业绩保持向上趋势，稳健性好于市场预期  全年累积营收增速保持向上、且增幅呈现加速趋势；各板块净利润同比增速均达到20%以上，其中城商行表现更为突出。从营收表现看，9家上市银行同比增10.7%，较前三季度9.9%的同比增速仍呈现加速。招行、平安营收增速在双位数增长，江苏银行营收保持20%以上高增，常熟银行营收增速也上行至15%以上。从净利润增速看，当前各家银行资产质量压力都不大，拨备释放利润下全年净利润增速均保持向上趋势，其中江苏银行净利润同比增速30.7%，在已披露快报银行中排名第一。银行业绩增长稳健性好于市场预期，从近两年复合增速看，9家上市银行净利润复合增速在12.2%，城商行利润符合增速在15.7%，均处于较高速增长区间。 图表：已出快报银行累积业绩增速 注：板块数据值为加权平均 资料来源：公司公告，中泰证券研究所  单季营收和净利润同比也维持在高位。4季度9家上市银行整体单季营收同比也呈现加速趋势，同比增13.2%，其中中小银行增速更高，城商行同比增19.9%，农商行同比增15.2%。单季净利润同比增22.8%，城商行同比增31.4%、农商行同比增35%。 20201Q211H213Q21202120201Q211H213Q21202120201Q211H213Q212021招商银行7.7%10.6%13.7%13.5%14.0%4.8%13.8%21.0%18.9%20.7%4.8%15.2%22.8%22.2%23.2%13.6%中信银行3.8%0.8%3.5%4.0%5.0%2.3%9.2%13.5%12.7%13.4%2.0%8.2%13.7%13.1%13.6%7.6%兴业银行12.0%10.8%8.9%8.1%8.9%3.1%15.5%27.4%27.0%24.4%1.2%13.7%23.1%23.4%24.1%12.0%平安银行11.3%10.2%8.1%9.1%10.3%1.7%17.6%26.9%27.3%24.6%2.6%18.5%28.5%30.1%25.6%13.5%江苏银行15.7%17.1%22.7%24.7%22.6%6.9%39.8%48.8%52.5%57.5%3.1%22.8%25.2%30.5%30.7%16.1%青岛银行9.6%-2.6%-12.5%-2.8%5.6%-3.6%12.5%16.3%18.3%18.5%4.8%16.3%17.4%20.5%22.1%13.1%常熟银行2.1%5.0%7.7%13.0%16.3%-2.0%5.0%16.3%19.0%21.2%1.0%4.8%15.5%19.0%21.1%10.6%苏农银行6.6%-0.8%1.8%2.1%1.8%6.5%3.0%12.9%30.1%24.6%4.2%4.8%17.2%17.5%20.7%12.1%张家港行8.9%6.7%4.9%10.7%10.8%3.3%16.9%22.9%28.8%35.8%4.9%14.2%20.9%27.0%29.8%16.7%合计8.8%8.5%9.5%9.9%10.7%3.5%15.1%23.1%22.6%22.7%3.0%14.2%21.7%22.2%22.3%12.2%股份行8.4%8.2%9.2%9.2%10.0%3.5%13.9%21.7%20.8%20.7%3.0%13.7%21.6%21.7%21.8%12.0%城商行14.6%13.5%15.8%19.7%19.7%5.3%36.5%43.2%47.3%52.1%3.3%22.0%24.0%29.1%29.5%15.7%农商行5.1%4.0%5.4%9.5%10.9%1.2%7.5%16.7%24.3%25.5%2.8%7.4%17.4%20.6%23.3%12.6%营收同比归母净利润同比营业利润同比近两年利润复合增速 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业点评报告 图表：已出快报银行单季业绩增速 注：板块数据值为加权平均 资料来源：公司公告，中泰证券研究所 二、增长驱动因子：信贷同比走高；净息差预计环比平稳  规模仍是驱动营收增长的主要因子，但行业盈利驱动逐步转向多元化。从营收同比-贷款同比的差值看，营收增长的支撑因子逐渐转向多元化，特别是招行、江苏，自21年来增速差转为正值，说明公司盈利模式对规模增长的依赖在下降。 图表：已出快报银行营收同比-信贷同比增速差 注：由于中信银行快报中未披露贷款和存款明细数据，在合并口径计算时未加入中信银行。 资料来源：公司公告，中泰证券研究所  业绩增长驱动因子1：规模增速总体保持平稳，存贷同比走高。信贷仍是支撑全年资产增长的重要因素，同时存款增速亦有走阔。已披露9家银行总资产加权平均增速在10.4%，环比增2.3%，增速较3季度小幅放缓。信贷、存款同比增速则是走阔的，全年贷款同比增12.7%，存款同比增10.6%，增速均较前3季度有走阔。 4Q201Q213Q213Q214Q2120201Q211H213Q21202120201Q211H213Q212021招商银行11.4%10.6%17.1%13.1%15.6%33.8%13.8%29.9%15.2%27.8%32.7%15.2%32.5%21.1%26.8%中信银行0.8%0.8%6.3%5.2%8.3%89.4%9.2%18.8%10.8%15.7%66.1%8.2%20.8%11.8%15.1%兴业银行14.9%10.8%7.1%6.4%11.4%46.8%15.5%50.8%26.4%16.1%34.6%13.7%40.1%24.1%26.4%平安银行5.7%10.2%6.2%11.2%14.1%43.2%17.6%42.4%28.0%14.7%42.8%18.5%45.2%32.5%10.3%江苏银行23.4%17.1%28.8%28.8%17.1%42.8%39.8%58.8%60.1%77.2%13.6%22.8%27.8%41.9%31.5%青岛银行-12.6%-2.6%-21.5%22.5%39.0%-6.1%12.5%18.4%24.9%20.0%14.2%16.3%18.1%30.1%30.5%常熟银行-3.8%5.0%10.4%24.4%26.6%-0.9%5.0%33.9%23.5%29.7%-1.5%4.8%30.8%24.8%28.2%苏农银行4.3%-0.8%4.3%2.8%0.8%-7.5%3.0%19.5%71.4%-49.1%-20.3%4.8%25.8%18.2%61.5%张家港行4.6%6.7%3.3%23.0%11.0%20.0%16.9%33.1%38.8%64.4%5.1%14.2%30.7%37.9%39.2%合计9.1%8.5%10.6%10.7%13.2%46.6%15.1%34.3%21.6%23.2%38.1%14.2%32.3%23.0%22.8%股份行8.6%8.2%10.1%9.3%12.6%47.9%13.9%33.0%19.2%20.3%40.8%13.7%3