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平安银行(000001)2021业绩快报:资产质量继续向好,营收向上

平安银行,0000012022-01-13戴志锋、贾靖、邓美君中泰证券؂***
平安银行(000001)2021业绩快报:资产质量继续向好,营收向上

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级:增持(维持) 市场价格:16.98 分析师 戴志锋 执业证书编号:S0740517030004 电话: Email:daizf@r.qlzq.com.cn 分析师 邓美君 执业证书编号:S0740519050002 Email:dengmj@r.qlzq.com.cn 分析师 贾靖 执业证书编号: S0740520120001 Email:jiajing@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 19,406 流通股本(百万股) 19,406 市价(元) 16.98 市值(百万元) 329,512 流通市值(百万元) 329,510 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2019A 2020A 2021A 2022E 2023E 营业收入(百万元) 137,958 153,542 169,335 190,582 215,644 增长率yoy% 18.20% 11.30% 10.29% 12.55% 13.15% 净利润(百万元) 28,195 28,928 36,339 41,325 47,143 增长率yoy% 13.61% 2.60% 25.62% 13.72% 14.08% 每股收益(元) 1.41 1.45 1.83 2.08 2.38 每股现金流量 净资产收益率 11.44% 10.20% 11.72% 12.02% 12.33% P/E 12.06 11.75 9.29 8.15 7.12 PEG P/B 1.21 1.12 1.01 0.91 0.82 备注: 投资要点  快报综述:1、公司营收端保持上行趋势,全年累积营收同比增10.3%,基本符合预期。营收端增速上行预计主要是非利息收入支撑,净利息收入在公司风险偏好下降的背景下预计总体保持平稳。净利润在资产质量出清背景下,信用成本同比减小,支撑业绩同比高增、为25.6%;利润同比增速较1-3季度边际有所放缓,主要是公司考虑宏观经济形势,防患未然,增强风险抵御能力,边际加大对拨备的计提。2、存贷增长强劲。贷款增长强劲,全年新增贷款规模远超20年,好于行业大势。全年新增贷款3972亿元,较20年新增规模多增541亿,信贷增长好于行业大势(全行业新增贷款规模较20年多增3080亿)。新增存款同比多增规模跟新增贷款同比多增规模匹配,显示公司揽储能力的提升。21年全年新增存款规模2887亿,较去年同期多增525亿,跟新增贷款同比多增规模基本匹配;21年行业整体揽储压力较大,公司的新增存款成绩非常靓丽,显示揽储能力的提升。3、公司存量包袱卸下,叠加风险偏好下降,预计未来资产质量新增压力有限。不良维度:不良余额和比例实现双降。不良率环比下降3bp、降至2014年来低位、为1.02%。逾期维度:公司逾期60天以上占比不良环比略升、但总数值低于100%,显示公司对不良的认定严格,逾期60天以上贷款均纳入不良。拨备维度:公司在Q4边际加大了拨备计提力度,安全边际进一步提升。拨备覆盖率288.4%,环比大幅提升20个百分点。同时拨贷比2.94%,环比提升13bp,显示公司拨备覆盖率的提升主要靠拨备计提实现,而非核销。  投资建议:公司资产质量包袱卸下,随着“重塑资产负债经营”的新三年目标逐步迈进,预计综合收益可以实现稳步上行。公司2022E、2023E PB0.91X/0.82X;PE8.15X/7.12X(股份行PB 0.62X/0.56X;PE 5.39X/4.86X),公司背靠集团科技与综合金融,对公、零售业务拓展均具有明显优势,中长期看,有望转型为优质银行。建议投资者积极关注其转型力度。  风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。 平安银行2021业绩快报:资产质量继续向好,营收向上 平安银行(000001)/银行 证券研究报告/公司点评 2022年01月13日 [Table_Industry] -40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%21-0121-0321-0521-0721-0921-1122-01平安银行 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 财报综述  快报综述:1、公司营收端保持上行趋势,全年累积营收同比增10.3%,基本符合预期。营收端增速上行预计主要是非利息收入支撑,净利息收入在公司风险偏好下降的背景下预计总体保持平稳。净利润在资产质量出清背景下,信用成本同比减小,支撑业绩同比高增、为25.6%;利润同比增速较1-3季度边际有所放缓,主要是公司考虑宏观经济形势,防患未然,增强风险抵御能力,边际加大对拨备的计提。2、存贷增长强劲。贷款增长强劲,全年新增贷款规模远超20年,好于行业大势。全年新增贷款3972亿元,较20年新增规模多增541亿,信贷增长好于行业大势(全行业新增贷款规模较20年多增3080亿)。新增存款同比多增规模跟新增贷款同比多增规模匹配,显示公司揽储能力的提升。21年全年新增存款规模2887亿,较去年同期多增525亿,跟新增贷款同比多增规模基本匹配;21年行业整体揽储压力较大,公司的新增存款成绩非常靓丽,显示揽储能力的提升。3、公司存量包袱卸下,叠加风险偏好下降,预计未来资产质量新增压力有限。不良维度:不良余额和比例实现双降。不良率环比下降3bp、降至2014年来低位、为1.02%。逾期维度:公司逾期60天以上占比不良环比略升、但总数值低于100%,显示公司对不良的认定严格,逾期60天以上贷款均纳入不良。拨备维度:公司在Q4边际加大了拨备计提力度,安全边际进一步提升。拨备覆盖率288.4%,环比大幅提升20个百分点。同时拨贷比2.94%,环比提升13bp,显示公司拨备覆盖率的提升主要靠拨备计提实现,而非核销。 营收端稳步上行,资产质量改善支撑净利润同比高增  公司营收端保持上行趋势,全年累积营收同比增10.3%,基本符合预期。营收端增速上行预计主要是非利息收入支撑,净利息收入在公司风险偏好下降的背景下预计总体保持平稳。净利润在资产质量出清背景下,信用成本同比减小,支撑业绩同比高增、为25.6%;利润同比增速较1-3季度边际有所放缓,主要是公司考虑宏观经济形势,防患未然,增强风险抵御能力,边际加大对拨备的计提。1Q21-2021营收、营业利润、归母净利润分别同比增长10.2%/8.1%/9.1%/10.3%;17.6%/26.9%/27.3%/24.6%;18.5%/28.5%/30.1%/25.6%。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表:平安银行业绩累积同比 图表:平安银行业绩单季同比 来源:公司财报,中泰证券研究所 来源:公司财报,中泰证券研究所 资产负债增速及结构:存贷增长强劲  贷款增长强劲,全年新增贷款规模远超20年,好于行业大势。资产端:1、同比增速,总资产同比增10.1%,总贷款同比增14.9%,信贷增速远高于总资产,贷款占比总资产较20年提升2.6个百分点提升至62.2%。2、信贷增量,全年新增贷款3972亿元,较20年新增规模多增541亿,信贷增长好于行业大势(全行业新增贷款规模较20年多增3080亿)。  新增存款同比多增规模跟新增贷款同比多增规模匹配,显示公司揽储能力的提升。负债端:1、同比增速,总负债同比增10.3%,总存款同比增10.8%,存款占比总负债较20年提升0.3个百分点至65.4%。2、存款增量,21年全年新增存款规模2887亿,较去年同期多增525亿,跟新增贷款同比多增规模基本匹配;21年行业整体揽储压力较大,公司的新增存款成绩非常靓丽,显示揽储能力的提升。 -15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%20181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q212021营业收入 营业利润 净利润 -40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%营业收入 营业利润 净利润 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 图表:平安银行资产负债增速和结构占比 资料来源:公司财报,中泰证券研究所 资产质量继续改善,安全边际提升  公司存量包袱卸下,叠加风险偏好下降,预计未来资产质量新增压力有限。1、不良维度:不良余额和比例实现双降。不良率环比下降3bp、降至2014年来低位、为1.02%。2、逾期维度:公司逾期60天以上占比不良环比略升、但总数值低于100%,显示公司对不良的认定严格,逾期60天以上贷款均纳入不良。3、拨备维度:公司在Q4边际加大了拨备计提力度,安全边际进一步提升。拨备覆盖率288.4%,环比大幅提升20个百分点。同时拨贷比2.94%,环比提升13bp,显示公司拨备覆盖率的提升主要靠拨备计提实现,而非核销。 图表:平安银行资产质量 注:逾期数据统一为母行数据 资料来源:公司财报,中泰证券研究所  投资建议:公司资产质量包袱卸下,随着“重塑资产负债经营”的新三年目标逐步迈进,预计综合收益可以实现稳步上行。公司2022E、2023E PB0.91X/0.82X;PE8.15X/7.12X(股份行PB 0.62X/0.56X;PE 5.39X/4.86X),公司背靠集团科技与综合金融,对公、零售业务拓展均具有明显优势,中长期看,有望转型为优质银行。建议投资者积极关注其转型力度。  注:根据业绩快报,我们微调盈利预测,预计2022-2023年归母净利润为413亿和471亿(前值为445亿和521亿)。  风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。 1Q201H201-3Q2020201Q211H211-3Q212021绝对规模(百万元)资产总额4,132,2984,178,6224,346,9214,468,5144,572,9744,723,5204,853,0744,921,380总贷款2,444,1762,508,4082,585,0042,666,2972,778,5102,874,8932,978,5873,063,448单季新增贷款120,97164,23276,59681,293112,21396,383103,69484,861负债总额3,779,9433,827,2253,988,1504,104,3834,200,3574,346,3274,464,2164,525,932总存款2,566,8572,486,1212,549,8452,673,1182,739,9882,866,6782,923,4302,961,819单季新增存款129,922(80,736)63,724123,27366,870126,69056,75238,389结构占比贷款占比总资产59.1%60.0%59.5%59.7%60.8%60.9%61.4%62.2%存款占比总负债67.9%65.0%63.9%65.1%65.2%66.0%65.5%65.4%同比增速资产总额17.1%16.4%17.2%13.4%10.7%13.0%11.6%10.1%总贷款19.1%20.5%20.2%14.8%13.7%14.6%15.2%14.9%负债总额15.3%14.8%16.6%13.2%11.1%13.6%11.9%10.3%总存款12.2%6.1%11.3%9.7%6.7%15.3%14.7%10.8%20181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q212021不良率1.75%1.73%1.

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