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2021年12月进出口数据点评:外需更比内需强

2022-01-14陈兴、马骏中泰证券秋风别来
2021年12月进出口数据点评:外需更比内需强

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 分析师:陈兴 执业证书编号:S0740521020001 邮箱:chenxing@r.qlzq.com.cn 研究助理:马骏 [Table_Report] 相关报告 1 宏观快报20211107:“虚高”的出口对增长拉动有限——2021年10月进出口数据点评 2 宏观快报20211207:出口韧性为何再度巩固?——2021年11月进出口数据点评 [Table_Summary] 投资要点  2021年12月我国出口增速略有下滑,两年年均复合增速稍有回落,但仍保持高位,指向出口韧性仍强。而通过数量和价格两方面因素的拆解,我们发现,12月我国主要商品的出口金额增速中,价格的贡献度虽有所回落,但依然占据主导。12月我国进口增速小幅下降,这使得顺差规模较上月有所扩大。Omicron变异毒株的肆虐导致国外疫情形势愈加严峻,短期疫情难缓和的背景下,我国出口韧性有望继续保持。  出口增速仍具韧性。12月我国以美元计价出口同比增速录得20.9%,较11月增速稍有回落,两年年均复合增速为19.5%,较11月略有下滑。12月出口虽有下降,但仍保持高位,表明我国出口仍具韧性。一方面,12月新变异毒株导致欧美疫情再次恶化带动防疫物资需求上升;另一方面,12月也是西方传统意义上的购物旺季,海外订单的增加也对我国出口形成重要支撑。  价格仍为主要贡献。近来出口增速中价格因素的贡献保持高位,11月出口价格指数同比增速有所回落至7.5%。通过将十余种商品的出口增速按照数量和价格两方面因素来进行拆解,我们发现,12月我国主要商品的出口金额增速中,价格对出口增速的贡献虽有所回落,但依然占据主导,而量增的贡献则仍有限。分品类来看,价格因素对机电产品出口增速的贡献率仍高于劳动密集型产品。  对欧盟、东盟出口回落。从主要国别和地区来看,对美国(21.2%)出口大幅上升主因去年同期基数下降,但若从两年复合增速来看,对美(27.7%)增速较上月仍在上升,指向对美出口仍具韧性。12月美国、欧元区、英国和日本制造业PMI均高位略降。对欧盟(25.6%)出口有所下滑,或因疫情期间消费意愿萎缩导致;对东盟(12%)和日本(8.6%)出口增速有所下降,或因去年同期基数抬升。  劳动密集出口下滑。与12月增速相比,除劳动密集型产品有所下滑外,高新技术和机电产品出口增速均有所回升,分别录得12%、23%和18%。机电产品中,手机(33%)、汽车和汽车底盘(78%)表现较好,主因去年同期基数有所回落,自动数据处理设备(22.4%)略有回落,家电保持稳定(17.6%),集成电路(21%)和液晶面板(-5.6%)显著回落,主因去年同期基数大幅上升。劳动密集型产品中,箱包(24.2%)、服装(14.5%)和鞋靴(29.3%)均有回落。  进口增速有所回落。12月我国进口同比增长19.5%,低于前值31.7%,两年复合年均增长率为13.4%,也低于前值17.4%,主因高基数效应以及内需放缓。12月PMI进口指数低位回升至48.2%,仍低于荣枯线。从金额上看,原油(114%)和铜(50%)显著回升,铁矿石(-24.8%)由于高基数效应显著回落。从数量上看,铁矿石(-11%)有所下降,铜(15%)和原油(20%)由于低基数效应有所上升。机电类产品中,集成电路(27.2%)进口金额同比增速在去年同期基数抬升的情况下仍表现较好,汽车和汽车[Table_Industry] 证券研究报告/事件点评 2022年1月14日 外需更比内需强 ——2021年12月进出口数据点评 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 宏观事件点评 底盘(-32%)由于高基数效应而大幅下降。  顺差规模有所扩大。12月我国贸易顺差944.6亿美元,顺差规模较11月有所扩大。受Omicron变异株强传染性以及假期聚集等因素影响,12月欧美新冠确诊病例大幅上涨,对防疫物资的需求增加,促使其出口增速上行至10%。展望未来,即便考虑到2021年外贸基数较高的因素,今年外贸运行的确面临一定压力。但Omicron变异毒株导致全球疫情愈加严峻,我国出口韧性或将有所增强。  风险提示:政策变动,经济恢复不及预期。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 宏观事件点评 图:我国出口与进口同比增速(%) -30-20-1001020304050607014/1215/1216/1217/1218/1219/1220/1221/12出口进口 来源:WIND,中泰证券研究所 图:出口和进口价格指数同比增速(%) -20-1001020304017/517/1118/518/1119/519/1120/520/1121/521/11出口价格指数进口价格指数 来源:WIND,中泰证券研究所 图:对主要经济体出口金额同比增速(%) 0510152025303540美国欧盟东盟日本2021年11月2021年12月 来源:WIND,中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 宏观事件点评 图:我国重点出口商品出口金额同比增速(%) -30-20-1001020304050纺织服装集成电路自动数据设备手机家电2021年11月2021年12月 来源:WIND,中泰证券研究所 图:我国重点进口商品进口金额同比增速(%) -40-20020406080100120140大豆铁矿石原油塑料铜集成电路汽车及底盘2021年11月2021年12月 来源:WIND,中泰证券研究所 图:我国贸易差额(亿美元) -800-600-400-200020040060080016/1217/1218/1219/1220/1221/12 来源:WIND,中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 宏观事件点评 风险提示:政策变动,经济恢复不及预期。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 6 - 宏观事件点评 投资评级说明: 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注:评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价(或行业指数)相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准;新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为基准;香港市场以摩根士丹利中国指数为基准,美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准(另有说明的除外)。 重要声明: 中泰证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用,不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。 市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意,在法律允许的情况下,本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易,并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发,需注明出处为“中泰证券研究所”,且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。

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