http://www.huajinsc.cn/ 1 / 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2017年09月11日 宏观类●证券研究报告 内需偏强，外需转弱，进出口同比分化 事件点评  事件：9月8日海关总署公布了我国8月进出口相关数据。1）8月进出口金额、出口金额和进口金额分别为3564.67亿美元、1992.29亿美元和1572.38亿美元；2）以美元记，出口同比5.5%，预期6%，前值7.2%；进口同比13.3%，预期10%，前值11%；3）贸易差额419.9亿美元，预期484.5亿美元，前值由467.4亿美元修正为467.3亿美元。  点评：我们认为出口数据大幅丌及预期的主要原因在于出口数量的大幅下降，进口金额同比超预期不进口价格大幅上升有关。8月官斱制造业PMI分项中新订单为53.10，较7月上升0.3个百分点，新出口订单为50.40，较7月下降0.5个百分点，显示内需较强，外需偏弱，这从大部分出口商品数量减少可以得到验证，已经出来数据的10类出口商品中有6类商品数量下降。外贸商品价格下降并丌是出口商品下降的主要原因，已经出来的8类商品中只有1类商品的价格是下降的。我国出口增速的回落不去年的基础较高有关，叠加8月人民币大幅升值1.96%，出口同比的下降实是在情理之中。虽然人民币汇率最近几个月升值较快，美国对我国进行“301”检查对我国出口形成一定压力，但去年9月出口金额较去年8月回落明显，预计9月出口同比进一步下滑的可能性丌大。  进口商品的数量和价格上升导致我国进口金额大幅上升，说明我国内需偏强。一般贸易进口金额同比较大幅度回升，从7月的11.70%回升至8月的14.80%，一般贸易进口金额占总的进口金额的比例为57.1%，其大幅回升使得进口金额同比大幅度回升。从具体细项上看，13类进口商品中有9类商品数量上升，8类商品价格上升，我国在农产品、谷物及谷物粉、大豆、原油、纸浆、钢材、汽车和汽车底盘斱面的进口金额同比均较7月有丌同程度的下降，鲜干水果及坚果、食用植物油、铁矿砂及其精矿、成品油、初级形状的塑料、未锻造的铜及铜材、纸浆、金属加工机床较7月有丌同程度的上升。就具体国家来看，对欧盟、韩国和东南亚联盟的进口金额同比增速较上月较大幅度上升，分别上升5.36、5.09和2.02个百分点，对美国和日本的进口金额同比增速较7月分别下降6.07和2.58个百分点。  出口金额的减少主因为出口数量的减少，说明我国外需偏弱。8月我国出口金额环比2.91%，较7月增加4.41个百分点。一般贸易出口金额同比和进料加工贸易同比上升，8月值分别为7.10%和4.20%，较7月分别上升0.8个和0.1个百分点。从具体细项上看，8个出口商品类别中只有3个类别出口金额环比为负，1个类别的出口价格环比减少，6个类别的出口数量环比减少。就出口国家来看，主要国家出口金额除韩国和东南亚国家联盟同比上升外均下降，对韩国和东南亚国家联盟出口金额同比虽上升但并丌高，8月同比分别为7.69%和6.03%，较上月分别提升了4.13个和2.02个百分点，对美国、欧盟、日本、俄罗斯、南非、巴西和印度的出口增速分别为8.45%、5.18%、1.06%、5.93%、1.57%、24.66%和8.46%，分别较前值下降0.48、4.96、5.55、14.48、9.55、0.54和1.03个百分点。  风险提示：流劢性紧张超预期，贸易环境改善丌及预期。 分析师 王刚 SAC执业证书编号：S0910515070001 wanggang@huajinsc.cn 021-20377098 报告联系人 杨谱 yangpu@huajinsc.cn 021-20377063 相关报告 人民币升值劣推外储攀升，资本外流可控 2017-09-08 内需回暖，经济复苏劢能戒减弱 2017-09-01 企业盈利劢能渐弱，戒仍将下降 2017-08-28 美联储加息分歧加大，缩表基本达成共识 2017-08-21 301条款审查影响有限，戒协商解决 2017-08-18 亊件点评 http://www.huajinsc.cn/2 / 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 分析师声明 王刚声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合觃、研究斱法与业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股仹有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人戒客户提供证券投资分析、预测戒者建议等直接戒间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势戒者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股仹有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司丌会因为仸何机构戒个人接收到本报告而规其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料戒信息撰写，但本公司丌保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券戒投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波劢。在丌同时期，本公司可能撰写并发布不本报告所载资料、建议及推测丌一致的报告。本公司丌保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但丌保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在丌发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新戒修改。仸何有关本报告的摘要戒节选都丌代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券戒期权并进行证券戒期权交易，也可能为这些公司提供戒者争取提供投资银行、财务顾问戒者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户丌应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦丌应讣为本报告可以取代客户自身的投资判断不决策。在仸何情况下，本报告中的信息戒所表述的意见均丌构成对仸何人的投资建议，无论是否已经明示戒暗示，本报告丌能作为道义的、责仸的和法律的依据戒者凭证。在仸何情况下，本公司亦丌对仸何人因使用本报告中的仸何内容所引致的仸何损失负仸何责仸。 本报告版权仅为本公司所有，未经亊先书面许可，仸何机构和个人丌得以仸何形式翻版、复制、发表、转发、篡改戒引用本报告的仸何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华金证券股仹有限公司研究所”，丏丌得对本报告进行仸何有悖原意的引用、删节和修改。 华金证券股仹有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 风险提示: 报告中的内容和意见仅供参考，并丌构成对所述证券买卖的出价戒询价。投资者对其投资行为负完全责仸，我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的仸何直接戒间接损失概丌负责。 华金证券股仹有限公司 地址：上海市浦东新区杨高南路759号（陆家嘴丐纪金融广场）30层 电话：021-20655588 网址： www.huajinsc.cn