敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 宏观研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 外需保持强劲，内需出现起色。 ——12月进出口数据点评 2021年01月14日 宏观经济 事件点评 分析师 康明怡 电话：021-25102911 邮箱：kangmy@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480519090001 研究助理 杨城弟 电话：010-66554021 邮箱：yangchd@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480119070054 事件： 中国12月出口（以美元计）同比18.1%，预期15%,前值21.1%；进口6.5%，预期5.7%，前值4.5%。 主要观点： 纺织纱线和医疗器械对出口影响消退，出口上下游均表现出普涨。一方面，有去年同期为全球经济小周期底部的低基数原因；另一方面，全球经济从V型快速反弹进入经典经济危机的U型右半侧底部复苏阶段。受全球经济复苏共振，进口也有望持续。 东亚、东南亚地区出口回升，其余回落。对东亚地区，如日本、韩国以及东盟出口同比显著回升，12月同比为8.2%、16.4%和18.4%，前值为5.6%、9.5%和10%。对美国出口显著回落，但处于历史高位，仍为出口的主要支撑力量，同比34.5%，前值46.1%。对欧盟出口再现疲态，4.3%，前值8.6%。对其他国家出口同比21.9%，基本持平上月。随着疫苗接种的铺开，全球进入V型反弹后的经典经济危机的U型右半侧底部复苏阶段，海外需求具有可持续性。 按行业看，疫情出口影响消退，全球复苏确立。上游原料出口企稳，中游出现回暖，终端消费品反弹进一步加速。纺织和医疗器械占出口比重从最高11%持续回落至4.9%（非疫情期间比重在5%左右）。除疫情以外的出口增速已略高于总出口增速。上游方面，农产品出口回落，基本金属方面持续企稳。继10月铝材出口累计同比出现企稳后，钢材出口数量累计同比在11月也出现企稳回升，12月均保持回升态势。受海外钢材生产对国内供给产生的冲击。钢材累计出口同比在3月后处于缓慢下跌状态，10月止跌，11月略有回升，12月累计同比-16.5%，前值-18.1%。中端部分，科技产业维持高位，汽车产业企稳加速，通用机械设备持续回暖。集成电路出口数量12月从2年内高位略有回落，累计同比18.8%，前值20.5%；汽车和底盘出口累计同比连续第5个月企稳，连续3个月加速，数量出口累计-13.2%，前值-15.8%。按金额看，通用机械设备累计同比7.5%，为年内最高。所有终端消费品类反弹持续并加速，其中箱包和鞋类连续3个月企稳回升。从金额看，典型的可选消费品，如服装、玩具、家具、灯具、家用电器以及音频设备反弹持续，累计同比分别为-6.4%、7.5%、11.8%、14.3%、23.5%和5.5%。消费类的出口反弹与海外复工有关，也与发达国家的失业补助能够保持基本消费的稳定有一定关系。手机12月出口回升，累计同比0.9%，前值-0.9%。受疫情影响最深的箱包出口金额12月出口进一步回暖，累计同比为-24.2%。 进口方面，农产品进口回落，其余基本普涨。农产品方面，大豆和肉类进口出现回落。基本金属受大宗价格上升影响，按金额看累计同比持续高位。铁矿砂累计17.4%，前值16.2%；钢材累计19.2%，前值21.6%；铜略有回落，累计32.9%，前值35.1%。原油累计同比无论按数量还是金额均有所回落。化工类需求稳中有进，橡胶累计5.4%，前值5.3%；初级塑料累计-1.6%，前值-2.5%。机床进口同比显著回升，金额累计同比-17.8%，前值20.4%。电子相关产品进口持续回升，半导体进口累计同比3.2%，前值1.8%；集成电路14.6%，前值13.9%。 后续进出口数据有望保持回暖状态。注意到PMI新出口订单51..3，前值51.5，仍处于扩张区间。虽然全球二次疫情不容忽视，但制造业生产恢复较为充分。数据上，发达国家PMI触底反弹加速，如美国制造业PMI12月达60.7。加之2020年上半年全球需求疲软的基数作用，明年上半年进出口数据有望保持回暖状态。 （数据来源：wind，东兴证券研究所） P2 东兴证券宏观报告 宏观经济：外需保持强劲，内需出现起色。 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 图1：出口同比按国别 资料来源：wind，东兴证券研究所 图2：扣除疫情影响出口反弹加速 图3：疫情出口占比回落 资料来源：wind, 东兴证券研究所 资料来源：wind,东兴证券研究所 图4：出口上游金属 -1001020304050美国 欧盟 日本 韩国 东南亚 拉丁 其他国家 2020-102020-112020-12-10-505101520252020/012020/022020/032020/042020/052020/062020/072020/082020/092020/102020/112020/12出口金额:当月值:同比 出口-纺织纱线等及医疗仪器器械:同比 0246810122020/012020/022020/032020/042020/052020/062020/072020/082020/092020/102020/112020/12纺织等及医疗仪器器械占出口比 东兴证券宏观报告 宏观经济：外需保持强劲，内需出现起色。 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 资料来源：wind,东兴证券研究所 图5：中游出口持续 资料来源：wind, 东兴证券研究所 图6：终端消费品出口持续1 资料来源：wind, 东兴证券研究所 -40-30-20-10010203040出口数量:钢材:累计同比 出口数量:未锻造的铝及铝材:累计同比 -20.00-10.000.0010.0020.0030.00出口金额:塑料制品:累计同比 出口金额:通用机械设备:累计同比 -20.00-10.000.0010.0020.002020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-12出口数量:手机:累计同比 出口数量:家用电器:累计同比 P4 东兴证券宏观报告 宏观经济：外需保持强劲，内需出现起色。 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 图7：终端消费品出口持续2 资料来源：wind, 东兴证券研究所 图8：终端消费品出口持续3 资料来源：wind，东兴证券研究所 图9：新出口订单回升 图10：主要发达国家PMI回升 -40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.002018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-12出口金额:旅行用品及箱包:累计同比 出口金额:鞋靴:累计同比 -40.00-20.000.0020.0040.0060.002015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-11出口金额:服装及衣着附件:累计同比 出口金额:家具及其零件:累计同比 东兴证券宏观报告 宏观经济：外需保持强劲，内需出现起色。 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 资料来源：wind, 东兴证券研究所 资料来源：wind, 东兴证券研究所 风险提示：海外疫情超预期。 相关报告汇总 报告类型 标题 日期 宏观普通报告 东兴宏观：信贷扩张继续放缓——2020年12月金融数据点评 2021-01-13 宏观普通报告 东兴宏观：年初资金延续宽松——2021年1月货币市场流动性前瞻 2021-01-08 宏观深度报告 东兴宏观：行稳致远，进而有为——2021年国内外宏观经济形势展望 2020-12-11 宏观普通报告 东兴宏观：社融见顶—2020年11月金融数据点评 2020-12-10 宏观普通报告 东兴宏观：全球后疫情经济复苏刺激出口 2020-12-07 宏观普通报告 东兴宏观：流动性波动加大——2020年12月货币市场流动性前瞻 2020-12-02 宏观普通报告 东兴宏观：信用增速或将迎来拐点—2020年10月金融数据点评 2020-11-12 宏观普通报告 东兴宏观：信用增速或将迎来拐点—2020年10月金融数据点评 2020-11-12 宏观普通报告 东兴宏观：美国大选简评 2020-11-06 宏观深度报告 东兴宏观：资金面压力边际缓解——2020年11月货币市场流动性前瞻 2020-10-30 资料来源：东兴证券研究所 -10-5051015202520.0025.0030.0035.0040.0045.0050.0055.002020/012020/022020/032020/042020/052020/062020/072020/082020/092020/102020/112020/12PMI:新出口订单 出口金额:当月值:同比 2833384348535863PMI:新出口订单 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 欧元区:制造业PMI P6 东兴证券宏观报告 宏观经济：外需保持强劲，内需出现起色。 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 分析师简介 康明怡 经济学博士。分别就读于武汉大学、清华大学和明尼苏达大学，博士期间曾在明尼苏达大学、美联储明尼阿波利斯分行从事多年教学和访问工作。2010年开始执教于复旦大学经济学院985平台，上海浦江人才计划项目。2017年加入东兴证券研究所。 研究助理简介 杨城弟 中国人民大学金融学硕士，本科毕业于外交学院，2019年加入东兴证券研究所 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 东兴证券宏观报告 宏观经济：外需保持强劲，内需出现起色。 P7 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行