11月贸易数据点评外需强劲内需坚挺11月进出口增速均超预期据海关总署统计，以美元计价，11月出口2173.8亿美元，同比增长12.3%，前值6.9%；进口1771.7亿美元，同比增长17.7%，前值17.2%。11月我国进出口总值3945.5亿美元，同比增长14.7%，前值11.2%;贸易顺差402.1亿美元，较10月扩大5.3%。外需强劲带动出口增速大幅超出预期。11月全球经济扩张态势明显，全球制造业PMI录得54.0，较上月提高0.5个百分点。主要发达经济体中，欧元区制造业PMI创2004年以来纪录新高，日本制造业扩张亦开始加速。美国制造业PMI虽环比略有下滑，但仍处较强扩张区间。同时，印度、巴西、俄罗斯等主要新兴经济体以及东盟和韩国制造业PMI均呈现上扬之势。这为我国出口提供了强劲的外需支撑，当月出口增速较上月大幅回升5.4个百分点，远超市场预期。从主要出口市场来看，11月我国对美国、日本、欧盟、东盟、韩国、印度、俄罗斯出口增速与上月相比均有明显回升，仅对巴西出口增速有所回落，但仍实现22.5%的快速增长。内需平稳叠加大宗商品价格上扬，进口增速较上月小幅回升。11月国内进口需求平稳，当月进口增速较上月小幅提高0.5个百分点至17.7%，且绝对金额创下年内新高。我们认为，进口需求平稳主要受两方面因素支撑：一是制造业保持扩张，11月制造业PMI较上月提高0.2个百分点，新订单和新出口订单指数均有明显提升，带动原材料和中间品进口；二是环保限产背景下，部分产品生产受限，造成一定的供给缺口。从主要商品进口情况来看，11月原油、铁矿石进口量同比增长14.5%和2.8%，较上月均有回升，但受限煤政策影响，煤及褐煤进口量同比下降18.2%。11月大宗商品价格整体上扬，尤其是原油价格受OPEC减产协议延长以及中东地缘政治扰动影响上行，当月原油、铁矿石、煤及褐煤进口额同比分别增长36.7%、14.3%和8.7%，均高于进口量增速，显示价格因素对进口增长的支撑作用仍在。12月进出口有望将保持较强势头。11月全球PMI整体上行，预示未来2-3个月全球经济将维持较强扩张态势，外需将继续为我国出口增长提供有力支撑，预计12月出口仍将实现两位数的较快增长。进口方面，我们认为支撑11月进口需求的因素仍将继续发力，12月进口需求将保持平稳。不过，12月以来大宗商品价格涨势弱化，且去年同期基数明显抬高，预计价格因素对进口增长的支撑将有所减弱，12月进口增速料将回落至12.0%左右。