华泰期货|镍不锈钢日报 2022-01-14 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 新能源&有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 精炼镍对镍铁升水达十年峰值 镍品种： 昨日镍价依旧强势运行，因现货资源偏紧，现货升水表现坚挺，下游适度备货，但追高意愿偏弱，随着春节假期临近，节前备货渐入尾声。近期镍价持续上涨，下游硫酸镍企业生产利润较差。昨日精炼镍库存仍在持续下滑，LME镍库存已经处于十万关口下方。 镍观点：目前镍正处于低库存、强现实、弱预期的格局之中，全球精炼镍库存仍在持续下滑并处于低位、现实供需偏强，中线供需预期不太乐观，但中线预期亦存在诸多变数，在库存出现明显拐点、供需真正转为过剩之前，镍价仍以偏多思路对待，策略上以逢低买入为主。不过近期下游硫酸镍企业利润不佳，过度追高需谨慎。 镍策略：单边：谨慎偏多。不过因下游企业利润不佳，过度追高需谨慎。 镍关注要点：美联储货币政策、高冰镍和湿法产能进展、新能源汽车电池技术发展。 304不锈钢品种： Mysteel数据显示，本周全国300系不锈钢社会库存增加0.2万吨至34.64万吨，增幅为0.59 %，其中冷轧回升、热轧下降。昨日随着镍价冲高回落，不锈钢期货价格大幅下挫，基差转为正值，但仍接近上市后的下边界。因近期价格持续上涨，下游追高意愿偏弱，市场成交转淡。 不锈钢观点：近期不锈钢期货价格持续上涨，主要受益于镍价大涨之后的低估值牵引和资金推动，精炼镍对镍铁升水达十年峰值，因而导致不锈钢相对估值偏低，但不锈钢自身供需并没有太过乐观，而且中线新增产能压力偏大，近期现货价格跟涨力度偏弱，基差处于上市后的下边界，因此短期不锈钢期货价格主要是被动跟随镍价反弹，自身驱动不足，不宜过度追势。 不锈钢策略：谨慎偏多。短期镍价对不锈钢价格估值牵引依然存在，不锈钢价格被动跟随镍价上涨，以反弹思路对待，但其自身基本面驱动不足，不宜过度追势。 不锈钢关注要点：不锈钢新增产能、不锈钢社会库存、不锈钢期货仓单。 华泰期货|镍不锈钢日报 2022-01-14 2 / 7 表格 1：镍-不锈钢日度数据 日度数据 日期 2022/1/13 日变动 单位 SMM镍10:30现货报价 俄镍 165150 1400 元/吨 SMM镍10:30现货报价 金川镍 167750 1350 元/吨 沪镍合约价差 主力-近月 -1080 2080 元/吨 SMM镍现货升贴水 金川镍升贴水 4650 -100 元/吨 SMM镍现货升贴水 俄镍升贴水 2050 -50 元/吨 SMM镍现货升贴水 镍豆升贴水 1100 0 元/吨 LME镍现货升贴水 前一日LME现货对3月 165.75 -26.25 美元/吨 精炼镍库存 沪镍仓单 2767 -290 吨 精炼镍库存 LME镍库存 98364 -1098 吨 镍铁价格 高镍铁出厂含税价格 1362.5 32.5 元/镍点 SMM 304不锈钢主流基价（上午） 佛山热轧NO.1 17850 450 元/吨 SMM 304不锈钢主流基价（上午） 无锡热轧NO.1 18000 300 元/吨 SMM 304不锈钢主流基价（上午） 佛山冷轧2B 17500 200 元/吨 SMM 304不锈钢主流基价（上午） 无锡冷轧2B 17600 300 元/吨 不锈钢基差 无锡冷轧毛边-SS主力换算毛边 5 230 元/吨 不锈钢期货仓单 不锈钢期货仓单 29963 0 吨 数据来源：华泰期货研究院 华泰期货|镍不锈钢日报 2022-01-14 3 / 7 电解镍现货与库存： 图 1：LME3月镍价与现货升贴水 单位：美元/吨 图 2：SMM精炼镍升贴水 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 图 3：精炼镍进口盈亏 单位：元/吨 图 4：沪镍仓单 单位：吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 5：LME镍库存 单位：吨 图 6：镍豆自溶硫酸镍利润 单位:元/金属吨、元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 05000100001500020000250003000035000-150-100-500501001502002502009/07/162015/07/162021/07/16LME现货升贴水(左轴)LME镍价(右轴)-6000-5000-4000-3000-2000-10000100020003000400050002016/07/282018/07/282020/07/28俄镍升贴水镍豆升贴水-20000-15000-10000-500005000100002017/07/162019/07/162021/07/16精炼镍进口盈亏0200004000060000800001000001200002015/04/172018/04/172021/04/17沪镍仓单0500001000001500002000002500003000003500004000004500005000002008/12/302014/12/302020/12/30LME镍库存(左轴)LME镍注销仓单(左轴)050001000015000200002500030000350004000045000-20000-10000010000200003000040000500002019/06/202020/06/202021/06/20镍豆自溶经济性(左轴)电池级硫酸镍价格(右轴) 华泰期货|镍不锈钢日报 2022-01-14 4 / 7 镍矿与镍铁： 图 7：中国红土镍矿主流报价 单位：美元/湿吨 图 8：中国主流镍铁价格 单位：元/镍点 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 图 9：电解镍对高镍铁折算纯镍溢价 单位：元/吨 图 10：中国高镍铁RKEF利润率 单位：无 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 铬矿与铬铁： 图 11：中国主流进口铬矿价格 单位：元/干吨度 图 12：主产区高碳铬铁价格 单位：元/基吨 数据来源：Mysteel 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 0204060801001201402016/10/202018/10/202020/10/20镍矿0.9%(CIF)镍矿1.5%(CIF)镍矿1.8%(CIF)50070090011001300150017002015/03/112017/09/112020/03/118-12%高镍生铁-20000-100000100002000030000400002011/11/112016/01/112020/03/11电解镍较高镍生铁升贴水-30-20-100102030405060702017/07/162019/07/162021/07/16福建RKEF利润率江苏RKEF利润率山东RKEF利润率内蒙古RKEF利润率010203040506070802010/07/012015/07/012020/07/01南非铬精矿（42%）30004000500060007000800090001000011000120002017/07/162019/07/162021/07/16内蒙古高碳铬铁价格 华泰期货|镍不锈钢日报 2022-01-14 5 / 7 不锈钢： 图 13：304/NO.1热轧不锈钢卷基价 单位：元/吨 图 14：304/2B冷轧不锈钢卷基价 单位：元/吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 图 15：304不锈钢冷热轧价差 单位：元/吨 图 16：废不锈钢价格 单位：元/吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 图 17：304不锈钢冷轧期现价差 单位：元/吨 图 18：不锈钢库存与价格 单位：元/吨、万吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 100001200014000160001800020000220002018/01/122020/01/122022/01/12佛山热轧NO.1基价无锡热轧NO.1基价110001300015000170001900021000230002018/01/122020/01/122022/01/12佛山冷轧2B基价（毛）无锡冷轧2B基价（毛）-1000-50005001000150020002018/01/122020/01/122022/01/12佛山冷轧-热轧600070008000900010000110001200013000140002017/12/132019/12/132021/12/13Ni7.0-7.2%废不锈钢Ni7.4-7.6%废不锈钢304边料(佛山)-50005001000150020002500110001300015000170001900021000230002019/08/162020/08/162021/08/16无锡冷轧2B毛边基价(左轴)SS主力10:30切边(左轴)无锡毛边-SS毛边(右轴)10100010200010300010400010500010600010700010110001300015000170001900021000230002018/01/122020/01/122022/01/12304不锈钢冷轧价格(左轴)300系不锈钢社会库存(右轴) 华泰期货|镍不锈钢日报 2022-01-14 6 / 7 图 19：304不锈钢主流生产利润（周） 单位：% 图 20：镍与不锈钢期货比值