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有色产品日报:供应端极端炒作,资金有所松动

2022-01-14沈照明、李苏横中信期货阁下久等了
有色产品日报:供应端极端炒作,资金有所松动

有色金属研究团队 研究员: 沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号:F3074367 投资咨询号:Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com 从业资格号:F03093505 投资咨询号:Z0017197 1001101201301401501401902402902021-02-232021-07-23中信期货有色金属指数中信期货贵金属指数中信期货研究|有色策略日报 2020 03-31 中信期货研究|有色产品日报 投资咨询业务资格: 证监许可【2012】669号 2022-01-14 重要提示:本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 供应端极端炒作,资金有所松动 摘要: 铜观点:宏观预期有所修正,供需偏弱局面不改 铝观点:节前现货情绪不高,铝价延续震荡走势 锌观点:国内外供给扰动支撑,沪锌偏强整理 铅观点:铅锭库存再降,沪铅趁势反弹 镍观点:现货紧张或有所缓解,镍价高位整理 不锈钢观点:现货成交转弱,不锈钢价盘整回调 锡观点: 沪锡仓单大增,资金撤离诱发回吐 风险提示:疫情防控超预期;需求走弱;供应扰动。 有色观点:供应端极端炒作,资金有所松动 逻辑:9月份以来欧洲电价一直维持在高位,有色中高耗能的铝锌冶炼处于持续亏损状态,欧洲铝锌减产规模在扩大,周二LME因第三方电力问题一度推迟开市交易,凸显出欧洲电力紧张;印尼政府官员周三称将对镍铁和含镍生铁出口征收2%的税,并且税额随镍价上涨而增加。需求端,跟房地产和基建密切相关的品种需求预期偏乐观,但现实是有色需求将面临季节性趋弱,尤其价格大幅上涨之后。整体上来看,供应端极端炒作后,资金有所松动,有色多数品种出现获利回吐,操作上建议多头减仓或者暂时了结。 报告要点 中信期货研究|策略日报(有色) 2/19 一、行情观点 品种 观点 中线展望 铜 铜观点:宏观预期有所修正,供需偏弱局面不改 信息分析: (1)SMM资讯,临近春节消费清淡,废铜制杆厂于本周开始陆续停止采购原料,生产也开始逐步暂停,并逐渐清理成品库存,多数计划于22号前后放假。 (2)SMM数据,2021年12月铜杆产量754000吨,环比下降10500吨;铜管产量124300吨,环比下降8000吨;铜板带箔产量233400吨,环比增加3800吨。从型材产品来看下游消费环比走弱。 (3)据SMM调研,2021年12月铜箔企业开工率为91.87%,环比增加0.91个百分点。面临终端电子行业需求不旺盛的情况下,部分企业会选择在春节期间轮流检修,产量将有所下滑,预计1月铜箔企业开工率为87.29%,环比减少4.58个百分点。 (4)现货方面,上海电解铜现货对当月合约报升水130元-升水200元,均价升水165元,较上一交易日减少135元;1月10日SMM铜社库较上周二减少0.85万吨,至8.64万吨,1月13日广东地区较上一交易日减少42吨,至9106吨;1月13日上海电解铜现货和光亮铜价差3036元,环比增加658元。 逻辑:宏观层面,鲍威尔听证会发言不及市场对其鹰派预期。供需面来看,12月精铜产量大增,预计1月产量仍维持高位,而消费逐渐季节性趋弱,国内供需将趋于宽松,估计本月中旬国内铜社库将迎来拐点。在有色供应端极度炒作的情况下,低库存的铜周三被资金重新关注,铜价也随之快速回升。目前来看,铜价冲高后有所回落,可见短期市场对供应端炒作情绪有所消退,市场对美联储预期进行了修正,美国流动性收缩和中国铜需求走弱将继续限制铜价进一步走高。中长期来看,美联储Taper边际收紧流动性将驱动铜价重心下移。 操作建议:持空 风险因素:中国铜消费走弱;中美关系反复;供应不确定性; 震荡偏弱 铝 铝观点:节前现货情绪不高,铝价延续震荡走势 (1)1月13日,SMM上海铝锭现货报价21550-21590元/吨,均价21570元/吨,下跌100元/吨,现货贴水20-升水20元/吨,均价为平水。 (2)2022年1月13日,SMM统计国内电解铝社会库存72.4万吨,周度降库5.2万吨,上海、无锡、南海、杭州、巩义消费地区贡献主要去库。较周一库存下降2.8万吨,去库主因到货减少,预计下周至春节前到货增多。 (3)本周铝龙头下游加工企业平均开工率为68.4%。各板块中,原生合金、再生合金则因下游畏高情绪再起压制采购意愿,叠加临近春节部分下游企业临近放假或已经放假。订单减少导致开工率走弱。本周河南疫情扩大,河南产能占比较大的铝板带、铝箔企业普遍反馈运输成本上升,但生产仍可保持稳定。下周型材、合金等板块料将继续走弱,铝板带、铝箔则需继续关注河南疫情进展。 逻辑:昨日铝锭加铝棒库存再度去库,主因到货减少,然节前电解铝现货情绪不高,现货升水仍维持回落。当前国内电解铝投产速度依然不乐观。欧洲天然气再度上涨,海外铝厂减产规模仍有扩大可能。需求端随着信贷政策的稳定,各地房地产稳楼市政策频繁发布,市场对房地产领域的边际放松抱有期望,国家未来特高压建设规模空前,铝价预计延续强势。供应端:预计1月份产量环比将小幅回升,国内电解铝产量继续低位运行。消费端:房地产政策松动背景下,房地产市场有所改善。中长期来看,供应增长较为缓慢,需求预期向好,铝价维持乐观。 震荡偏强 中信期货研究|策略日报(有色) 3/19 操作建议:部分多头可考虑获利止盈。 风险因素:需求超预期走弱;地产政策再度收紧;高利润下供应恢复加速 锌 锌观点:国内外供给扰动支撑,沪锌偏强整理 信息分析: (1)1月13日上期所锌仓单库存持平于3.61万吨。最新LME锌库存18.49万吨,减少2975吨,注销仓单5.28万吨,占比28.56%。 (2)1月13日锌升贴水均值下降30元至175元/吨,沪锌期货近月端为contango结构;1月12日LME锌升贴水(0-3)减少3.9美元16.5美元/吨,LME锌价近月端呈back结构。 (3)Mysteel统计2022年1月13日全国主要市场锌锭社会库存为11.32万吨,较上周上升0.28万吨。 (4)Nexa旗下Vazante矿山(年产量14万吨)的地下开采作业由于Minas Gerais地区的强降雨而受到影响,日产量将减少至60%。而位于同样地区的Extremo Norte矿山暂未受到影响,目前仍正常运行。 逻辑:供应端:欧洲天然气冬季结束之前电价易涨难跌,冶炼端难改变亏损局面;国内炼厂利润因加工费和硫酸价格影响而下滑,12月产量同环比超预期下行,根据冶炼厂1-2月的排产计划,国内1季度的累库预期下调,叠加精炼锌进口窗口维持关闭,供给端短期维持偏紧。需求端:短期天津疫情对需求有部分扰动,考虑在需求季节性趋弱背景下,实质性冲击可能有限。整体来看,供应端受限继续支撑价格,需求预计受春节影响偏弱,短期维持震荡,中长期基建托底地产修复锌锭将维持震荡偏强格局。 操作建议:持多或者滚动操作 风险因素:进口增多;消费迅速转弱 震荡偏强 铅 铅观点:铅锭库存再降,沪铅趁势反弹 信息分析: (1)1月13日上期所铅仓单库存减少1027吨至8.2万吨。最新LME铅库存5.46万吨,增加150吨,注销仓单1.36万吨,占比24.93%。 (2)1月13日铅升贴水均值持平于-165元/吨,沪铅近月端呈contango结构;1月12日LME铅升贴水(0-3)减少1.6美元至14.25美元/吨,LME铅价近月端延续back结构。 (3)1月13日,再生铅利润理论值约为163元/吨,原生铅和再生铅价差约为175元/吨。 (4)Mysteel统计2022年1月13日全国主要市场铅锭社会库存为9.07万吨,较上周四下降1.2万吨。 逻辑:供应端:当前再生铅仍有利润,环保政策结束,预计产量持续回升,供应端当前宽松,预计春节前收缩。下游蓄电池企业开工率持稳于76%,预计春节假期亦有收缩。12月以来铅出口窗口关闭,预计出口对去库驱动下降,本周库存大幅去化可能是下游厂商节前备货导致,沪铅亦趁势反弹。整体来看,供给走强而需求偏弱,短期维持震荡运行,春节期间预计供需双弱,节后再生铅受利润支撑,供给持续增加,出口需求大幅收缩,铅价重心有下行风险。 操作建议:持空或者滚动操作 风险因素:再生铅盈利大幅下滑,消费淡季不淡 震荡偏弱 镍 镍观点:现货紧张或有所缓解,镍价高位整理 信息分析: (1)昨日LME镍库存9.84万吨,减少1098吨,注销仓单5.29万吨,占比53.81%;沪镍库存0.28万吨,减少290吨,库存继续保持去化。 (2)现货方面,金川镍、俄镍、镍豆对2202合约分别升水4500-4800元/吨,升水1900-2200元/吨和升水1000-1200元/吨;现货升水分别下跌100元/吨,震荡偏强 中信期货研究|策略日报(有色) 4/19 50元/吨和持平;现货资源有所增加,但增量有限,升水整体依然高位,但价格居高,成交情况不佳。 (3)印尼考虑对镍生铁和镍铁出口征税,如果镍价增至15000美元/吨以上,将有可能征收2%的税,且税额随镍价增长而增加。 (4)我国12月动力电池产量31.6GWh,同比增长109.0%,环比增长12.0%;其中三元电池11.4GWh,同比增长34.6%,环比增长10.1%。2021年动力电池产量累计219.7GWh,同比累计增长163.4%;其中三元电池93.9GWh,同比累计增长93.6%。 逻辑:供应端,国内镍铁企业利润承压,供需双弱,电解镍进口窗口打开,进口量将增加,电解镍紧张局面将有所缓解;需求端,临近春节,电解镍需求季节性走弱,高价对需求有抑制,国内库存或将企稳。12月三元电池产量继续走高,宏观面也有所回暖,而印尼考虑对镍生铁和镍铁出口征税,但税率较低,目前电解镍缺口仍在,库存将继续去化,镍价支撑较强。中长期来看,宏观负面影响或有反复,但新能源车消费表现强劲,不锈钢产能增加,硫酸镍原料供应虽上升,但预计缺口仍将扩大,镍价表现将维持强势,18万远期目标不变。 操作建议:滚动做多。 风险因素:宏观情绪变动超预期;高冰镍项目进展超预期;新能源车销量不及预期;磷酸铁锂电池替代三元超预期。 不锈钢 不锈钢观点:现货成交转弱,不锈钢价盘整回调 信息分析: (1)不锈钢期货库存29963吨,较昨日持平,前期由于货物基本到仓库,仓单注册量增加,期货库存大幅上升至较高位。 (2)现货方面,SMM消息,昨日无锡地区现货对10点30分2202合约升水10- 410元/吨;佛山地区现货对10点30分2202合约贴水190-升水110元/吨;期货价格有所回落,而现货价格小幅调涨,升贴水继续扩大,市场进入采购尾声,现货成交持续转弱。 (3)由于冬奥会缘故,河北及山东地区部分冷轧厂收到通知进入停产检修。 逻辑:供应端,不锈钢原料价格小幅上行,价格上行推动企业利润向好,但临近春节,供应将有所下行;需求端,房地产竣工端逐步恢复,但伴随春节到来,需求仍将走弱;当前不锈钢仓单

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