有色金属研究团队 研究员: 沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号:F3074367 投资咨询号:Z0015479 1001101201301401501601401601802002202402602020-11-032021-04-03中信期货有色金属指数中信期货贵金属指数中信期货研究|有色策略日报 2020 03-31 中信期货研究|有色产品每日报告 投资咨询业务资格: 证监许可【2012】669号 2021-10-15 重要提示:本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 供应端收缩炒作,有色整体上行 摘要: 铜观点:国外锌厂减产影响供给预期,沪铜短期偏强。 铝观点:供应端进一步收缩预期仍在,沪铝偏强运行。 锌观点:Nyrstar冶炼厂减产50%,沪锌价格涨停。 铅观点:限电影响原生铅供应,沪铅价格大幅反弹。 镍观点:海外电力紧张担忧有所升温,镍价支撑较强。 不锈钢观点:下游需求一般,不锈钢价区间震荡。 锡观点:伦锡注销仓单大增,沪锡震荡偏强。 风险提示:消费走弱;流动性收紧;中美关系紧张;供给端干扰加大。 铜观点:国外锌厂减产影响供给预期,沪铜短期偏强。 逻辑:美债上限被短期上调,并且9月美国非农新增就业意外低于市场预期,宏观面迎来阶段性缓和。全国多地区持续受限电影响,下游企业开工下降,铜需求受到抑制,目前市场有消息证实江苏地区限电再度趋严。但伦铜注销仓单连续大增且库存持续下降,强化海外偏紧局面,并且国内库存也处于历史极低水平,显示出铜当前供需偏紧。整体来看,短期宏观面缓和,锌锭大涨引发市场对供需偏紧的铜的炒作,国庆后沪铜累计增仓超过7万多手,推动铜价大幅上涨,估计铜价短期仍偏强。考虑到美联储年底将开始Taper,这将限制铜价上行空间,中长期宜趁当前市场情绪亢奋之时逐渐布局空头,冶炼企业可紧抓当前铜价快速冲高卖出保值的机会,若遇沪铜明显减仓,可加大卖出力度。 报告要点 中信期货商品日报(有色) 2/19 一、行情观点 品种 观点 中线展望 铜 铜观点:国外锌厂减产影响供给预期,沪铜短期偏强 信息分析: (1)9月SMM中国电解铜产量为80.29万吨,环比降低2.0%,同比增加0.4%。 (2)9月乘用车批发销量173.7万辆,同比-16.1%,环比+15.0%,较19年同比-9.0%;零售销量158.2万辆,同比-17.3%,环比+9.0%,较19年同比-11%。 (3)市场传闻江苏部分钢企收到通知执行减产,具体停产力度及期限仍在协调,江苏地区限电再度加严。 (4)现货方面,上海电解铜现货对当月合约报贴水60元-平水,均价贴水30元,较上日下跌50元;10月11日SMM铜社库增加0.14万吨,至11.24万吨,10月14日广东地区减少1185吨,至8206吨;10月14日上海电解铜现货和光亮铜价差1926元,环比上涨910元。 逻辑:美债上限被短期上调,并且9月美国非农新增就业意外低于市场预期,宏观面迎来阶段性缓和。全国多地区持续受限电影响,下游企业开工下降,铜需求受到抑制,目前市场有消息证实江苏地区限电再度趋严。但伦铜注销仓单连续大增且库存持续下降,强化海外偏紧局面,并且国内库存也处于历史极低水平,显示出铜当前供需偏紧。整体来看,短期宏观面缓和,锌锭大涨引发市场对供需偏紧的铜的炒作,国庆后沪铜累计增仓超过7万多手,推动铜价大幅上涨,估计铜价短期仍偏强。考虑到美联储年底将开始Taper,这将限制铜价上行空间,中长期宜趁当前市场情绪亢奋之时逐渐布局空头,冶炼企业可紧抓当前铜价快速冲高卖出保值的机会,若遇沪铜明显减仓,可加大卖出力度。 操作建议:短线多头逐渐获利了结为宜;中长期可考虑布局空头,若遇沪铜明显减仓,可加大空头头寸 风险因素:中国铜消费走弱;通胀压力及政策收紧;疫情及疫苗接种效果;供应中断 震荡 铝 铝观点:供应端进一步收缩预期仍在,沪铝偏强运行 信息分析: (1)10月14日,LME铝库存112.7万吨,环比减少约0.2万吨,注销仓单49.7万吨,占比44%。 (2)10月13日,LME铝(0-3)升水-17.29美元/吨,环比回升0.96美元/吨。 (3)10月14日,SMM上海铝锭现货报价23210-23250元/吨,均价23230元/吨,下跌70元/吨,现货升水0-升水40元/吨,均升水20元。 (4)据SMM数据,10月14日中国主要消费地电解铝库存为88.7万吨,环比增加2.5万吨。 (5) 根据海关总署今日公布数据显示,2021年9月未锻轧铝及铝材出口量49.2万吨,环比增长0.35%,同比增长15.36%。2021年1- 9月累计未锻轧铝及铝材出口量为406.7万吨,同比去年增长14.3%。 逻辑:供应端收缩的忧虑仍在持续发酵,8月下旬-9月上旬,新疆、广西和云南先后出台压减电解铝产量政策,9月中旬广西进一步加码,9月中下旬贵州出台有序限电政策,鼓励电解铝企业错峰生产,十月份青海和宁夏限产;欧洲因电价高昂,荷兰电解铝企业Aldel停产至2022年初。消费端:国内铝初级消费在9震荡偏强 中信期货商品日报(有色) 3/19 月下旬受到限电冲击,关注限电政策变化。整体来看,短期供应继续收缩且电解铝成本明显抬升,这支撑铝价,但消费偏弱限制铝价上行高度,继续关注广东和江苏等地限电进一步进展及库存变动;中长期来看,供应端缩减仍有加强可能,我们认为沪铝年底前有望冲击2.5万。 操作建议:维持偏多思路,适当增加短线交易 风险因素:出口政策调整;需求明显走弱;美联储流动性收缩;供应端明显收缩。 锌 锌观点:Nyrstar冶炼厂减产50%,沪锌价格涨停 信息分析: (1)昨日海外有色金属整体走强,国内市场被带动,沪锌伦锌大幅上涨;沪锌期货近月端呈水平结构;沪锌持仓量增加15311手至22.07万手。 (2)LME最新锌库存减少1475吨至18.96万吨,注销仓单量3.38万吨,占库存比例为17.85%;10月14日上期所锌仓单库存增加1697吨于1.2062万吨。 (3)10月13日LME锌升贴水(0-3)增加23.7美元/吨至24.25美元/吨,LME锌价近月端转为back结构后大幅走阔。 (4)昨日上海0#普通锌对11合约升水0-50元/吨;津市对沪市贴水60元/吨;广东对沪市升水50元/吨;宁波对上海溢价升水30元/吨。 (5)据我的有色网数据,至10月14日中国主要市场锌锭社会库存为12.85万吨,较11日增加0.1万吨,较8日增加0.35万吨。 (6)据SMM数据,10月份国内自产锌矿加工费持稳于3900-4150元/吨,进口锌矿加工费下调5美元/干吨至75-85美元/干吨。 逻辑:宏观上来看,美元流动性收紧压力偏大;国内部分省份能耗双控目标未达到而集中限产对短期生产带来冲击。产业基本面来看,虽然需求端镀锌、氧化锌和锌合金受限电影响开工率大幅下滑,但近期海外能源价格飙升,锌冶炼成本走高,Nyrstar宣布从 本周三起减产高达50%,叠加国内广西、云南、湖南省冶炼端限电影响而减产, 供给端矛盾是国内外锌价大幅上行的主要关注点。中长期来看冬季采暖期能耗双控形式依旧严峻,未来对国内冶炼供应端仍有较大扰动,叠加海外能源危机影响,预计沪锌价格在全球供给扰动及国内基建预期下维持偏强格局,还应持续关注需求端弱势情况。 操作建议:谨慎追高 风险因素:海外流动性提前收紧,消费迅速走弱,中国疫情风险明显扩大 高位震荡 铅 铅观点:限电影响原生铅供应,沪铅价格大幅反弹 信息分析: (1)昨日海外有色板块走强,但沪铅下跌而伦铅上行;沪铅近月端延续Contango结构;沪铅期货持仓量减少1231手至10.82万手。 (2)LME最新铅库存减少350吨至4.86万吨,注销仓单量1.51万吨,占库存比例31.16%;10月14日上期所铅仓单库存减少3046吨至17.63万吨。 (3)10月13日LME铅升贴水(0-3)增加23.3美元/吨至64.75美元/吨,LME铅价近月端back结构走阔。 (4)据我的有色网数据,至10月14日中国主要市场铅锭现货库存为19.99万吨,较11日减少0.51万吨,较8日减少0.74万吨。 (5)据SMM数据,10月铅矿加工费持稳,自产铅矿加工费持平于1000-1300元/吨,进口铅矿加工费增加5美元/干吨于50-70美元/干吨。 逻辑:宏观上来看,美联储流动性收紧压力偏大;国内部分省份能耗双控目标未达到而集中限产对短期生产带来冲击。国内需求端旺季不旺,交易活跃度一般,虽然铅锭库存小幅去库,但铅蓄电池在汽车产销量下滑的影响下,需求难以提振,预计未来下游需求依然偏弱,从供给端来看,限电影响国内原生铅供震荡偏弱 中信期货商品日报(有色) 4/19 应端,同时负利润和废电瓶偏紧压制了短期再生铅开工表现,铅库存持续下降,对铅价产生一定支撑,此外近期海外能源危机影响下,冶炼成本抬升,市场预期铅冶炼减产助推国内外铅价上行。整体来看,供需双弱背景下,铅价短期受国内外供给扰动有望持续上行,中长期应持续关注供需端博弈情况,若需求持续下行,寻找高位沽空的机会。 风险因素:铅供应收缩超预期,消费淡季不淡 镍 镍观点:海外电力紧张担忧有所升温,镍价支撑较强 信息分析: (1)LME镍库存14.63万吨,下降768吨,注销仓单4.98万吨,占比34.0%;沪镍库存0.41万吨,增加223吨。 (2)10月13日,LME镍(0-3)升水17.5美元/吨,基差走阔1.5美元/吨。 (3)现货方面,金川镍、俄镍、镍豆对2111合约分别升水1500-1700元/吨,升水900-1100元/吨 和升水40 0-600 元/吨;现货升水分别持平、持平和下降150元/吨;市场询价较多,成交比较活跃。 (4)9月电解镍产量1.43万吨,环比下降2.8%;镍铁产量3.0万吨,环比下降25.2%;硫酸镍产量2.8万金属吨,环比下降1%。受限电影响,镍上下游产量均有所下滑。 逻辑:菲律宾镍矿出口增加,印尼镍铁投产将加快,但不锈钢投产导致我国镍铁进口增长较缓,整体供应下降,电解镍进口窗口打开,供应将增加;不锈钢产量下降,新能源车销量继续向好,镍铁需求较弱,电解