短期业绩承压，期待新游《Project MH》表现

IGG是一家领先的全球化研运一体手游厂商，其核心游戏《王国纪元》和《时光公主》表现强劲，但其他金融资产相关收益因市场波动而大幅减少，导致21年净利润下降约80-90%。公司预计2021年收入将录得10%左右的增长，但净利润将下降约80-90%，主要由于研发费用大幅增加。不过，公司正在积极扩充研发团队，以支持产品矩阵扩充，利好长期发展。公司期待新游戏《Project Mythical Heroes》等表现，被管理层定义为重磅级的放置类游戏《Project Mythical Heroes》已在21年10月中在北美上线，初期用户日活、用户留存及流水均有较好表现。此外，公司今年还将有狩猎ARPG游戏《Yeager》等新品上线。考虑到较为常见的PE估值法能够反映公司21年来研发投入大幅增加对短期净利润的影响，但无法反映短期投入对长期发展的支持，我们以14.1倍22年目标PE（与15年以来均值相当）及2.3倍22年目标PS（与15年以来均值相当）并分别给与80%及20%权重进行计算，给予公司5.50港元的目标价，相当于19.2倍的22E PE，介于15年以来均值（14.1倍）及其以上1标准差（25.9倍）之间，潜在升幅约7.8%，维持“中性”评级。

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