-2%0%2%4%6%8%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货煤炭指数中信期货黑色建材指数中信期货商品指数涨跌对比日涨跌周涨跌 2022-1-12 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源组研究团队 桂晨曦（原油） 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 杨家明（燃料油、沥青） 021-80365287 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号：F3046931 投资咨询号：Z0015448 中信期货研究|能源组日报 摘要： 供应缓慢回升，油价震荡上行 原油: 供应缓慢回升，油价震荡上行 逻辑：短期油价延续上行。（一）市场进展：1. 利比亚产量回升：12月24日总统选举前夕，武装分子夺取30万桶/日的Sharara油田导致产量下降；政府宣布选举推迟至1月举行。1月10日政府官员与石油护卫队达成协议重启油田，目前产量由上周约73万桶/日恢复至100万桶/日。2.哈萨克斯坦产量基本稳定：哈萨克斯坦最大油田运营商表示，目前生产恢复生产。资讯机构预估，动乱导致哈塞克斯坦1月产量减少约1.5万桶/日。3. 全球疫情仍然严峻：1月7日全球单日新增确诊256万例，七日均值超过250万例；新增病例主要集中美国、欧洲、印度。（二）油价分析：近期多空风险轮动，供应需求双双承压。需求方面，欧美疫情加速爆发，多国加强封锁隔离。元旦当周对一月航班取消量约对应航煤需求减少24万桶/日；对一季度航班预定量减少4%，全球总航班约为2019年同期的71%。道路交通亦大幅回落。亚太/欧洲/北美相比一月前减少约22%/53%/44%。供应方面，12月欧佩克增产低于目标，政局动荡导致利比亚产量下降、哈萨克斯坦存在风险。欧佩克增产目标既定，节奏低于预期或使达标时间延长。金融方面，美联储逐渐加速收紧步伐，对原油期货基金持仓产生明显抑制作用。总体而言，目前宏观压力节奏较为明确，疫情高发的下行风险和地缘动荡的上行风险轮动兑现。短期油价高位震荡，中期基准重心承压。 策略建议：短期震荡回升，中期重心承压 风险因素：地缘政治导致供应中断，疫情复发导致需求回落 国际局势动荡加剧，供应需求双双承压。需求方面，欧美疫情加速爆发，多国加强封锁隔离。供应方面，12月欧佩克增产低于目标，政局动荡导致利比亚产量下降、哈萨克斯坦存在风险。欧佩克增产目标既定，节奏低于预期或使达标时间延长。金融方面，美联储逐渐加速收紧步伐，对原油期货基金持仓产生明显抑制作用。 报告要点 中信期货研究|策略日报（能源） 2 / 8 品种 日观点 中线展望 原油 观点: 供应缓慢回升，油价震荡上行 逻辑: 短期油价延续上行。（一）市场进展：1. 利比亚产量回升：12月24日总统选举前夕，武装分子夺取30万桶/日的Sharara油田导致产量下降；政府宣布选举推迟至1月举行。1月10日政府官员与石油护卫队达成协议重启油田，目前产量由上周约73万桶/日恢复至100万桶/日。2.哈萨克斯坦产量基本稳定：哈萨克斯坦最大油田运营商表示，目前生产恢复生产。资讯机构预估，动乱导致哈塞克斯坦1月产量减少约1.5万桶/日。3. 全球疫情仍然严峻：1月7日全球单日新增确诊256万例，七日均值超过250万例；新增病例主要集中美国、欧洲、印度。（二）油价分析：近期多空风险轮动，供应需求双双承压。需求方面，欧美疫情加速爆发，多国加强封锁隔离。元旦当周对一月航班取消量约对应航煤需求减少24万桶/日；对一季度航班预定量减少4%，全球总航班约为2019年同期的71%。道路交通亦大幅回落。亚太/欧洲/北美相比一月前减少约22%/53%/44%。供应方面，12月欧佩克增产低于目标，政局动荡导致利比亚产量下降、哈萨克斯坦存在风险。欧佩克增产目标既定，节奏低于预期或使达标时间延长。金融方面，美联储逐渐加速收紧步伐，对原油期货基金持仓产生明显抑制作用。总体而言，目前宏观压力节奏较为明确，疫情高发的下行风险和地缘动荡的上行风险轮动兑现。短期油价高位震荡，中期基准重心承压。 策略建议：短期震荡，中期承压 风险因素：地缘政治导致供应中断，疫情复发导致需求回落 震荡 沥青 观点：供需预期支撑沥青炼厂利润提升 （1）1月11日，Bu主力收于3362元/吨，当日现货华东、东北和山东沥青现货3450，3250，3155元/吨（0，0，0）。 （2）1月5日，隆众显示沥青炼厂整体开工率32.3%（环比+0.1%，同比-15%），炼厂库存76.89万吨（环比+2%，同比+8%），社会库存42.28万吨（环比持平，同比-26%）。 逻辑：油价回落，沥青期价震荡，炼厂利润走强。2022年原油非国营进口配额大降，其中部分生产沥青炼厂（山东、辽宁）失去原油进口配额炼厂开工或低位，基建预期炒作仍在，供需两端支撑沥青炼厂利润持续提升。 操作策略：多沥青2206-燃油2205 风险因素：下行风险：沥青需求不及预期 震荡 燃料油（FU） 观点：380裂解价差下跌，高硫期价弱势 （1）1月11日，Fu主力收于2897元/吨，当日仓单20810吨。 （2）1月10日，舟山船燃价格520美元/吨， 1月10日新加坡高硫380贴水-0.29美元/吨。 逻辑：油价回落，高硫380裂解价差下跌，期价弱势。冷冬炒作尾声，天然气对高硫燃油的支撑大幅减弱，欧佩克+原油增产，重质化趋势确定，布伦特-迪拜原油价差当周继续走强，高硫燃油裂解价差向下趋势确立。供应增加、需求回落，高硫燃油或将继续承压。 操作策略：多沥青2206-燃油2205 风险因素：下行风险：沥青需求不及预期 震荡 低硫燃料油（LU） 观点：低硫燃油期价震荡，等待拐点 （1）1月11日，Lu主力收于3759元/吨，仓单4140吨。 （2）1月10日，舟山VLSFO价格645美元/吨。 逻辑：原油回落，低硫燃油期价震荡。首批燃油出口配额同比大增，国内低硫燃油供应预期不断提升，柴油产量大增，低硫燃油供应压力渐显，随着冷冬炒作需求、中国出口需求回落，低硫燃油支撑减弱。 操作策略：多沥青2206-低硫2205价差 风险因素：下行风险：冷冬超预期 震荡 中信期货研究|策略日报（能源） 3 / 8 LPG 观点：国内现货高位回调，LPG期价承压回落 （1）1月11日，PG2202合约收盘价为4975元/吨，较上一交易日收盘价下跌62元/吨。以LPG广东交割现货指导价为参考，基差825元/吨，以华东金陵石化价格为参考，基差至435元/吨，以山东京博石化价格为参考，基差至875元/吨。 （2）1月11日，华南地区出厂价5600-5800元/吨。华东地区出厂价5500-5600元/吨。山东现货报价5500-5600元/吨。 （3）12月30日，沙特阿美公司1月CP公布，丙丁烷均有下调。丙烷为740美元/吨，较上月下调55美元/吨；丁烷710美元/吨，较上月下调40美元/吨。 （4）1月10日，华南2月到岸成本预估：华南进口丙烷到货成本为5424元/吨，涨78元/吨，丁烷到货成本为5249元/吨，涨78元/吨。 （5）1月11日，仓单量总计8588手，减少15手仓单。 逻辑：近期外盘CP坚挺对国内进口成本形成较强支撑。国内气温下降，燃烧需求增加终端采购加速国内市场维持偏强，进口利润继续修复，油价高位震荡，当日现货高位回调，盘面上方承压，月差结构呈现近强远弱。中期来看，当前盘面仓单量依旧高位，LPG期价或在上行过程中持续承压。国内基本面偏最大不确定性来自PDH和调油需求可能边际走弱。丙烷进口成本支撑边际转弱，天津渤化装置进入检修，PDH装置开工率上周出现明显回调，当前PDH企业利润持续倒挂，利空丙烷进口需求。疫情的反复也对汽油消费也存在一定利空，国内调油需求缺乏明显改善的动力，烷基化装置开工率依然维持在40%左右的水平。国内民用气与醚后碳四的价差显著收窄。当前盘面定价或多参考山东醚后碳四或华东民用气价格，交割逻辑逐渐增强，维持期货深度贴水现货。考虑到旺季交割逻辑持续存在，当前内盘一大利空点在于油价转弱后将导致汽油价格跟随下跌，由调油下游的传递使得国内醚后碳四市场承受更明显的压力。 操作策略：区间操作 风险因素：原油、天然气价格大跌 震荡 中信期货研究|策略日报（能源） 4 / 8 二、品种数据监测 1. 原油 图表 1：原油期价跟踪 价格ICE BrentNymex WTI DME OmanINE SCSHFE BUSHFE FU现值80.8778.2379.03511.6033622927日变化-0.88-0.67-1.07-4.10-40-11日涨幅-1.08%-0.85%-1.34%-0.80%-1.18%-0.37%月走势月差Brent 1-6WTI 1-6RBOB-WTIULSD-WTIRBOB-ULSDNymex 321现值2.983.0117.3326.24-21.2220.30日变化-0.260.02-0.490.74-2.93-0.08月走势内盘SC/BrentSC/FX-Freight-BrentRMB/USDFreightBU/SCFU/SC现值6.33-1.60-0.501.116.575.72日变化0.03-0.04-0.241.12-3.230.21月走势 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图表 2：能源期货价格涨跌幅 单位：% 图表 3：内外盘原油价差比较 单位：美元/桶 0204060801001201401601802021/01/132021/04/132021/07/132021/10/13BrentSCBUFU 012345678-12-10-8-6-4-202462021/01/132021/04/132021/07/132021/10/13SC/FX-Freight-BrentFreightSC/BrentFX 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（能源） 5 / 8 图表 4：原油期货月差走势 单位：美元/桶 图表 5：跨区价差及裂解价差 单位：美元/桶 505560657075800123456782021/01/132021/04/132021/07/132021/10/13Brent 1-6WTI 1-6Brent(右) 011223344550510