能源组日报：供应降幅收窄，油价延续震荡

-3%-2%-1%0%1%2%3%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货煤炭指数中信期货黑色建材指数中信期货商品指数涨跌对比日涨跌周涨跌 2020-07-08 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源组研究团队 桂晨曦（原油） 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 杨家明（燃料油、沥青） 021-80365287 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号：F3046931 投资咨询号：Z0015448 联系人： 石飞（LPG） 021-60812955 shifei@citicsf.com 从业资格号：F3061043 中信期货研究|能源组日报 摘要： 供应降幅收窄，油价延续震荡 原油：供应降幅收窄，油价延续震荡 逻辑：昨日油价震荡。供应方面：1）五月大幅减产：欧佩克产量环比降589万桶/日；沙特/俄罗斯/美国分别减少 293/191/90万桶/日。2）六月降幅收窄：欧佩克产量环比降193万桶/日；沙特/俄罗斯/美国分别减少 113/20/7 万桶/日。3）七月部分回归：沙特七月结束120万桶/日额外减产量；八月二阶段减产额度将收窄200万桶/日。其他制衡因素包括：成品需求回升，但速度或将放缓；油品累库转为去库，但绝对库存高位；疫情一次传播结束，但或将反复发作；经济活动逐渐恢复，但不确定性仍存。近期油价震荡收敛，关注后续方向选择。 策略建议：1）短期：涨幅过快持仓矛盾积累时的做空机会；2）长期：回调至区间低位后具有长线买入价值；3）裂差：关注三季度做多成品利润阶段性机会。 风险因素：疫情二次爆发，地缘不确定性 昨日油价震荡。供应方面多空并存。成品需求回升，但速度或将放缓；油品累库转为去库，但绝对库存高位；疫情一次传播结束，但或将反复发作；经济活动逐渐恢复，但不确定性仍存。WTI净多持仓连续两周下降，近期油价逐渐走平，关注后续方向选择。 报告要点 中信期货研究|策略日报（能源） 2 / 8 品种 日观点 中线展望 原油 观点：供应降幅收窄，油价延续震荡 逻辑：昨日油价震荡。供应方面：1）五月大幅减产：欧佩克产量环比降589万桶/日；沙特/俄罗斯/美国分别减少 293/191/90万桶/日。2）六月降幅收窄：欧佩克产量环比降193万桶/日；沙特/俄罗斯/美国分别减少 113/20/7 万桶/日。3）七月部分回归：沙特七月结束120万桶/日额外减产量；八月二阶段减产额度将收窄200万桶/日。其他制衡因素包括：成品需求回升，但速度或将放缓；油品累库转为去库，但绝对库存高位；疫情一次传播结束，但或将反复发作；经济活动逐渐恢复，但不确定性仍存。近期油价震荡收敛，关注后续方向选择。 策略建议：1）短期：涨幅过快持仓矛盾积累时的做空机会；2）长期：回调至区间低位后具有长线买入价值；3）裂差：关注三季度做多成品利润阶段性机会。 风险因素：疫情二次爆发，地缘不确定性 震荡 沥青 观点：原油弱势山东现货价格上涨，沥青期价震荡 （1）7月8日，Bu2012收于2838元/吨，仓单注销2660吨至332080吨，当日非期货公司空头增加1000手至3000手；当日华东、东北和山东沥青现货2700，2675，2610元/吨（+0，+0，+25）。 （2）7月1日，百川显示沥青炼厂整体开工率53%（环比+3%，同比+9%）；炼厂总库存24%，（环比-3%，同比-29%），库存同比去年降幅仍较大，社会库存66%（环比持平，同比+7%）。 逻辑：当日原油弱势，山东沥青现货价格上涨，沥青期价震荡下跌，开工受利润大降影响现向下拐点，若需求延续则供不应求预期逐步强化。炼厂开工不断提升原料逐步消耗，六月委内瑞拉出口大降（环比-44%，同比-78%），国内7-8月沥青原料或存在一定的断供风险。 操作策略：多沥青2012 风险因素：下行风险：原油大幅下跌。 震荡 燃料油（FU） 观点：高硫380贴水强势，原油拖累燃油期价 （1）7月7日，Fu2009收于1695元/吨，仓单519490吨（兴中197200吨，洋山127340吨，海洋0吨，大鼎194940吨）。 （2）7月1日，新加坡当周燃料油库存395.64万吨；6月29日富查伊拉燃料油库存259.43万吨；7月2日，ARA燃料油库存153.3万吨。二十七周三地燃料油库存808.37万吨（环比-3%，同比+38%）。 （3）7月6日，舟山船燃价格297美元/吨，富查伊拉231美元/吨，鹿特丹249美元/吨，新加坡260美元/吨，7月6日新加坡高硫380贴水-0.24美元/吨。 逻辑：BDI五月触底后延续强势反弹，新加坡380贴水接近0值，美国、印度炼厂开工逐步反弹高硫燃料油的进料需求、中国稀释沥青进口需求、沙特夏季燃油发电需求均有增加预期；7月3日FU仓储费由1.4调整至3元/吨/天，并未见到仓单大幅注销，可以有仓单较难消化或多头对仓储费用容忍程度较高多种理解，目前的库容相对紧张、内外盘价差低位或限制最终2009的交割数量，该合约持仓步入下降通道，高硫燃油供应趋紧，超预期需求不断出现，将对仓单的消化带来积极作用。 操作策略：多燃油2009 风险因素：下行风险：原油大幅下跌 震荡 低硫燃料油（LU） 观点：原油弱势，低硫燃油弱势跟随 （1）7月7日，Lu2101收于2574元/吨，Lu2105收于2688元/吨，1-5价差-114元/吨。 （2）7月6日，舟山VLSFO价格338美元/吨，富查伊拉331美元/吨，鹿特丹311.5美元/吨，新加坡338.5美元/吨。 （3）7月1日，新加坡当周燃料油库存395.64万吨；6月29日富查伊拉燃料油库存259.43万吨；7月2日，ARA燃料油库存153.3万吨。二十七周三地燃料油库存808.37万吨（环比-3%，同比+38%）。 逻辑：原油弱势，低硫燃油合约弱势震荡，结构跟随新加坡呈现远月升水结构，各合约内外盘维持较高价差，供应端五月国产低硫燃油产量大增，进口量仍在高位，而出口量较少，国内低硫燃油累库预计大增；当周新加坡燃料油库存环比下降，但库存压力仍较大；全球柴油库存高位，低硫裂解价差较高或驱动中质组分向低硫转移，美国炼厂开工提升后低硫供应也将增多，短期低硫燃油供应压力延续。 操作策略：空低硫买高硫 风险因素：上行风险：原油大幅上涨 震荡 中信期货研究|策略日报（能源） 3 / 8 LPG 观点：华南市场短期企稳，LPG期价宽幅震荡 （1）7月7日，LPG主力合约（PG2011）今日开盘3569点，收盘价为3589点，较上一交易日上涨18元/吨，涨幅为0.5%，总持仓量为71444手，日增6862手。 （2）7月7日，现货方面，华南民用市场主流成交价在2550-2750元/吨，其中广州石化报2698元/吨，涨30元/吨；中海油阳江报2640元/吨，与上一日持平。 （3）7月6日，8月份CP预期，丙烷348美元/吨，较上一交易日涨9美元/吨；丁烷328美元/吨，较上一交易日涨9美元/吨。华南8月到岸成本预估：华南进口丙烷到货成本为2653元/吨，涨71元/吨；丁烷到货成本为2536元/吨，涨79元/吨。 逻辑：LPG主力合约价格今日盘中拉升后回调，整体呈现宽幅震荡。目前进口气价格相对低位，短期对国内价格或能形成一定支撑，今日华南市场主营单位价格稳中有涨。目前LPG供应较为充裕，进口库存偏高。然而7月是LPG传统消费淡季，消费端受到季节性压制，供应端的利好难以抵消需求端的疲弱，国内LPG现货市场缺乏长期稳定的利好驱动，市场持续上涨动力不足。短期LPG期价或经历淡季回调期，基差缓慢修复。中长期来看，11月LPG传统消费旺季逻辑或将延续，LPG期价中长期走势或震荡偏强，上行幅度可能会受到原油端不确定性的扰动。 操作策略：短期震荡，建议观望，中长期逢低谨慎偏多思路操作 风险因素：原油价格大幅下跌 震荡 中信期货研究|策略日报（能源） 4 / 8 二、品种数据监测 1. 原油 图表 1：原油期价跟踪 价格ICE BrentNymex WTI DME OmanINE SCSHFE BUSHFE FU现值43.1040.6343.75296.8028361722日变化0.30-0.02-0.25-1.801216日涨幅0.70%-0.05%-0.57%-0.60%0.42%0.94%月走势月差Brent 1-6WTI 1-6RBOB-WTIULSD-WTIRBOB-ULSDNymex 321现值-0.75-0.5711.5911.68-0.0911.62日变化-0.07-0.04-0.340.51-2.90-0.05月走势内盘SC/BrentSC/FX-Freight-BrentRMB/USDFreightBU/SCFU/SC现值6.89-2.18-1.101.099.565.80日变化-0.01-0.580.800.591.030.73月走势 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图表 2：能源期货价格涨跌幅 单位：% 图表 3：内外盘原油价差比较 单位：美元/桶 0204060801001202019/07/082019/10/082020/01/082020/04/08BrentSCBUFU 77777888-6-4-202468101214162019/07/082019/10/082020/01/082020/04/08SC/FX-Freight-BrentFreightSC/BrentFX 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（能源） 5 / 8 图表4：原油期货月差走势 单位：美元/桶 图表5：跨区价差及裂解价差 单位：美元/桶 50556065707580-80-70-60-50-40-30-20-100102019/07/082019/10/082020/01/082020/04/08Brent 1-6WTI 1-6Brent(右) -1012345678-1001020304050602019/07/082019/10/082020/01/082020/04/08Nymex 汽油裂差Nymex 柴油裂差Brent - WTI 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloo