能源组日报：供应集中回归，油价维持震荡

-2%0%2%4%6%8%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货煤炭指数中信期货黑色建材指数中信期货商品指数涨跌对比日涨跌周涨跌 2020-10-14 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源组研究团队 桂晨曦（原油） 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 杨家明（燃料油、沥青） 021-80365287 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号：F3046931 投资咨询号：Z0015448 联系人： 石飞（LPG） 021-60812955 shifei@citicsf.com 从业资格号：F3061043 中信期货研究|能源组日报 摘要： 供应集中回归，油价维持震荡 原油：供应集中回归，油价维持震荡 逻辑：上周短期供应中断本周集中回归：1）10月5日挪威工人罢工导致产量减少约33万桶/日，已于周五晚间结束。2）三级飓风Delta登陆美湾，导致海上平台产量减少最高约90%（170万桶/日），本周产量逐渐恢复。3）利比亚油田产量继续增加，已经由前期9万桶/日增加至约34万桶/日。价格方面，上周供应中断对油价形成短暂支撑，本周供应回归油价小幅回归。油价多空制衡，仍然维持震荡。 策略建议：中期震荡 风险因素：地缘不确定性 近期油价延续震荡。短期消息面多空混杂，中期供需同增延续制衡。金融端，美股在收复跌幅再创新高后已进入高风险区域，后期回落风险加大。供需增幅双双放缓，商品角度或维持震荡，重点关注美股带来的金融端变量。 报告要点 中信期货研究|策略日报（能源） 2 / 9 品种 日观点 中线展望 原油 观点：供应集中回归，油价维持震荡 逻辑：上周短期供应中断本周集中回归：1）10月5日挪威工人罢工导致产量减少约33万桶/日，已于周五晚间结束。2）三级飓风Delta登陆美湾，导致海上平台产量减少最高约90%（170万桶/日），本周产量逐渐恢复。3）利比亚油田产量继续增加，已经由前期9万桶/日增加至约34万桶/日。价格方面，上周供应中断对油价形成短暂支撑，本周供应回归油价小幅回归。油价多空制衡，仍然维持震荡。 策略建议：中期震荡 风险因素：地缘不确定性 震荡 沥青 观点：现货维稳沥青期价跟随原油震荡 （1）10月13日，Bu2012收于2328元/吨，仓单96590吨，当日非期货公司空头6000手；当日华东、东北和山东沥青现货2400，2275，2290元/吨（0，0，0）。 （2）10月8日当周隆众沥青炼厂开工55.2%（-3%,+7.9%），炼厂库存74.25万吨（+1.4%，+31%），社会库存74.36万吨（+2%，+25%）。九月百川沥青产量342.94万吨（-2%，+28.5%），产量环比小幅下降。 逻辑：原油小幅反弹，沥青期价跟随震荡，月差小幅走强。九月沥青产量环比小幅下降，结合库存的沥青真实需求也环比小幅下降，但同比去年增幅仍近20%。随着国际原油重回40美元/桶，地板价红利不再，炼厂开工有概率恢复至真实利润驱动而逐步向下，需求延续高增速则沥青去库存可期，市场静待库存向下拐点确立。 操作策略：逢低多沥青2012，多沥青2012-燃油2101价差 风险因素：下行风险：原油大幅下跌，沥青需求不及预期 震荡 燃料油（FU） 观点：新加坡380贴水转正，裂解价差走强支撑燃油期价 （1）10月13日，Fu2101收于1865元/吨，当日仓单238340吨（兴中4470吨，洋山93500吨，海洋0吨，大鼎140370吨）。 （2）10月12日，舟山船燃价格298美元/吨，富查伊拉271.5美元/吨，鹿特丹251.5美元/吨，新加坡273美元/吨，10月12日新加坡高硫380贴水0.4美元/吨。 逻辑：新加坡380贴水转正，裂解价差小幅走强支撑燃油期价。东西380价差低位，亚太地区高硫燃油持续受供应下降驱动支撑，380船用需求持续触底反弹，BDI高位震荡，美国炼厂进料需求仍在高位。八月国内5-7号燃料油低进口高出口，净进口量创记录新低证实国内高硫380持续去库存或利于后期仓单消化。 操作策略：多沥青2012-燃油2101价差 风险因素：下行风险：沥青需求不及预期 震荡 低硫燃料油（LU） 观点：低硫燃油跟随原油震荡，但压力仍存 （1）10月13日，Lu2101收于2312元/吨，Lu2105收于2373元/吨，1-5价差-61元/吨。 （2）10月12日，舟山VLSFO价格344.5美元/吨，富查伊拉348美元/吨，鹿特丹317.5美元/吨，新加坡343.5美元/吨。 （3）10月7日，新加坡当周燃料油库存382万吨（环比持平，同比+11%）；10月5日富查伊拉燃料油库存166万吨（环比+4%同比-16%）；10月8日，ARA燃料油库存133.6万吨（环比-1%同比+25%）。四十一周三地燃料油库存681.5万吨（环比+1%同比+5%）。 逻辑：近期低硫燃油跟随原油小幅反弹，月差走强。船用燃油需求受疫情冲击影响远不及其他成品油；成品油裂解价差对低硫燃油裂解价差影响较大，新冠肺炎疫情冲击冲击需求全球成品油库存高位、裂解价差低位，低硫燃油裂解价差持续受到压制。国产低硫燃油供应持续增长，当下进口仍占有一定比重，未来向“国产为主进口为辅”格局发展则较高的内外盘价差也将对低硫期价带来一定压力。 操作策略：观望 风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：低硫燃油需求不及预期 震荡 中信期货研究|策略日报（能源） 3 / 9 LPG 观点：华南现货价格继续推涨，LPG期价高位震荡 （1）10月13日，LPG主力合约（PG2011）收盘价为3685元/吨，较上一交易日收盘下跌13元/吨，较上一交易日结算价上涨49元；结算价格为3687元/吨，较上一交易日上涨51元/吨。以LPG广东交割现货指导价为参考，基差走强至-203元/吨。 （2）10月13日，华南现货价格继续上行。华南民用市场主流成交价在3300-3500元/吨，其中广州石化报3348元/吨，较昨日上涨100元/吨。 （3）10月13日，华南10月到岸成本预估：华南进口丙烷到货成本为3178元/吨，跌24元/吨，丁烷到货成本为3333元/吨，跌41元/吨。 （4）沙特阿美公司10月CP公布，丙丁烷均有上调。丙烷为375美元/吨，较上月上调10美元/吨；丁烷380美元/吨，较上月上调25美元/吨。丙烷折合到岸成本预估在2999元/吨左右，丁烷到岸成本预估在3145元/吨左右。 逻辑：10月13日，LPG期货主力合约高位震荡，节假日期间外盘价格大幅上涨，节后国内LPG市场出现了补涨苗头，当日炼厂和码头集中继续推涨价格。10月气温开始降低，民、商用需求或开始进入传统银十旺季，现货价格存推涨动力。基本面来看，供应方面，上周我国LPG炼厂开工量环比微降，到港船期环比上周明显减少，到船主要集中在华南、华东地区。需求方面，上周国内炼厂多让利出货刺激下游补货，提振市场购销氛围，天气逐渐转冷，商业、民用需求开始进入回升通道，烷基化、PDH装置开工率环比上周出现明显提高，但是烷基化油价格出现下调，C4深加工利润继续缩水。库存方面，华东码头、华南码头库存环比出现明显去化；华南、华东、华北炼厂库存环比上周亦明显下降。10月是我国LPG现货市场由淡转旺的时间节点，交割月渐近，近月合约受主力合约换月和交割压力不确定性增大，叠加后期新仓单的生成会给盘面价格带来一些下行驱动，在产业方入场参与下，期现有望逐步回归，期间期货价格波动率加剧概率增加。 操作策略：中长期逢低多PG2101 风险因素：原油价格大跌， LPG旺季需求不及预期 震荡 中信期货研究|策略日报（能源） 4 / 9 二、品种数据监测 1. 原油 图表 1：原油期价跟踪 价格ICE BrentNymex WTI DME OmanINE SCSHFE BUSHFE FU现值41.7239.4341.26263.0023561873日变化-1.13-1.17-0.95-1.30-81日涨幅-2.64%-2.88%-2.25%-0.49%-0.34%0.05%月走势月差Brent 1-6WTI 1-6RBOB-WTIULSD-WTIRBOB-ULSDNymex 321现值-1.81-1.699.939.211.869.69日变化-0.10-0.13-0.18-0.320.87-0.23月走势内盘SC/BrentSC/FX-Freight-BrentRMB/USDFreightBU/SCFU/SC现值6.30-3.54-2.541.008.967.12日变化0.210.200.150.92-1.430.41月走势 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图表 2：能源期货价格涨跌幅 单位：% 图表 3：内外盘原油价差比较 单位：美元/桶 0204060801001201401602019/10/142020/01/142020/04/142020/07/14BrentSCBUFU 02468101214-10-50510152019/10/142020/01/142020/04/142020/07/14SC/FX-Freight-BrentFreightSC/BrentFX 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（能源） 5 / 9 图表4：原油期货月差走势 单位：美元/桶 图表5：跨区价差及裂解价差 单位：美元/桶 50556065707580-80-70-60-50-40-30-20-100102019/10/142020/02/142020/06/142020/10/14Brent 1-6WTI 1-6Brent(右) -1012345678-1001020304050602019/10/142020/01/142020/04/142020/07/14Nymex 汽油裂差Nymex 柴油裂差Brent - WTI 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 2. 燃料油 图表6：燃料油价格跟踪 一级指标最新值变化值最新值变化值舟山现货198551208新加坡现货#N/A#N/A463-311865-31-5