东方基金投研月报（2022.1） 东方基金权益研究部 2 目录 一、本月市况 ................................................................................................................................... 3 二、重大事件 ................................................................................................................................... 6 （一）本月主要经济数据及点评 ........................................................................................... 6 1.国内主要经济数据 ....................................................................................................... 6 2.国外主要经济数据 ..................................................................................................... 14 （二）本月市场重点信息及点评 ......................................................................................... 17 1.重点信息 ..................................................................................................................... 17 （三）重点行业信息及点评 ................................................................................................. 20 1.地产行业 ..................................................................................................................... 20 2.光伏行业 ..................................................................................................................... 23 三、基金经理研判 ......................................................................................................................... 26 （一）曲华锋：结构化风格将延续 ..................................................................................... 26 四、产品策略 ................................................................................................................................. 27 （一）东方新思路 ................................................................................................................. 27 五、其他......................................................................................................................................... 28 （一）公司新产品动向 ......................................................................................................... 28 （二）投研工作成果 ............................................................................................................. 28 免责声明......................................................................................................................................... 29 3 一、本月市况 12 月市场整体延续震荡走势，市场风格偏向中小盘。12月上证综指、沪深300指、创业板指的涨跌幅分别为2.13%、2.24%、-4.95%。从指数变动幅度来看，沪深300指、上证综指和中小板指相对表现较好。 行业方面，申万一级行业领涨的行业分别为传媒、休闲服务、建筑材料，领跌的行业分别为电气设备、有色金属、汽车。概念指数方面，领涨的指数分别为打板指数、影视指数、鸡产业指数，领跌的指数分别为钴矿指数、稀土指数、锂电池指数。 图1：上证指数12月走势图 资料来源：wind、东方基金整理 表1：2021年12月市场主要指标表现 大盘指数 国内指数 最新 涨跌幅 成交额（万亿） 上证指数 3639.78 2.13% 10.95 沪深300 4940.37 2.24% 6.96 深证成指 14857.35 0.42% 14.80 中小板 9985.74 2.08% 1.84 创业板 3322.67 -4.95% 5.87 概念板块指数（前三） 概念板块指数（后三） 打板指数 49.93% 钴矿指数 -11.01% 影视指数 19.68% 稀土指数 -10.25% 鸡产业指数 19.07% 锂电池指数 -9.91% 4 资料来源：wind、东方基金整理 资金层面，2021年12月沪股通资金净流入581.11亿元，截止12月31日，2021年沪股通累计资金净流入8125.52亿元；2021年12月深股通资金净流入308.8亿元,截止12月31日,2021年深股通累计资金净流入8220.26亿元。 图2：沪深股通12月资金流入情况 资料来源：wind、东方基金整理 2021年12月沪市港股通资金净流入199.97亿元（港币），截止12月31日，2021年沪市港股通累计资金净流入12142.14亿元（港币）；2021年12月深市港股通资金净流入298.69亿元（港币）,截止12月31日,2021年深市港股通累计资金净流入9705.86亿元（港币）。 图3：港股通12月资金流入情况 申万一级行业（前三） 申万一级行业（后三） 传媒(申万) 14.45% 电气设备 -8.58% 休闲服务(申万) 13.92% 有色金属 -6.22% 建筑材料(申万) 12.82% 汽车 -4.80% 上涨个股数 2297只 下跌个股数 1222只 领涨个股 领跌个股 西仪股份 204.45% 丰元股份 -33.58% 丽鹏股份 193.01% 华宝股份 -32.08% 九安医疗 161.34% 清水源 -30.45% 雅本化学 150.13% 润都股份 -28.52% 陇神戎发 145.74% 康美药业 -28.14% 5 资料来源：wind、东方基金整理 6 二、重大事件 （一）本月主要经济数据及点评 1.国内主要经济数据 （1）中国制造业采购经理指数 事件： 2021年12月，统计局公布中国制造业采购经理指数（制造业PMI）为50.3%，较上个月回升0.2个百分点；中国非制造业商务活动指数（非制造业PMI）为52.7%，较上个月回升0.4个百分点。 点评： 1）价格指数进一步回落，制造业景气连续两个月回升。12月份，“保供稳价”政策持续推进，工业品价格进一步回落，PMI调查数据中的主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为48.1%和45.5%，分别较前值回落了4.8和3.4个百分点，连续两个月回落，均落入荣枯线以下并位于2020年5月份以来的低点，预计12月份物价数据中，也将看到PPI环比出现较为明显的回落。高涨的工业品价格是前期压制工业、尤其是制造业生产的主要因素之一，随着价格指数连续两个月回落，企业成本压力有所缓解，制造业景气持续回升，12月份PMI在前值的基础上再度扩张0.2个百分点至50.3%。后续预计，在充分考虑2022年春节较早的时点性因素外，PMI有望波折上行。 2）企业加快备货，产需指标均有改善。由于原材料价格下降，企业采购成本有所回落，加快备货，12月份PMI数据中的采购量指数和原材料库存指数分别为50.8%和49.2%，分别较前值回升0.6和1.5个百分点，反映了企业生产意愿提高、主动补库的趋势。这种乐观的态势在供需格局中也可以得到观察，12月份生产指数为51.4%，保持在扩张区间，新订单指数为49.7%，环比改善0.3个百分点，连续两个月回升，反映了需求复苏的趋势。从行业维度观察，高技术制造业、装备制造业、消费制造业的PMI分别为54.0%、51.6%和51.1%，均持续位于临界点以上。行业保持扩张，从细分行业来看，医药、通用设备等行业的生产指数加快扩张，医药、汽车、计算机通信电子设备等行业需求指数加快扩张。但是随着价格中枢下移，偏上游的行业景气初现回落，例如石油煤炭及其他燃料加工行业的生产指数降至临界点以下，生产活动有所放缓。 3）不同规模的企业景气仍有分化，预计各方面将陆续推出有利于“稳增长”的政策。整体制造业景气初现回升的背景下，不同规模的企业景气仍有分化，12月份大、中型企业的PMI均为51.3%，分别高于上月1.1和0.1个百分点，景气水平稳中有升，而小型企业PMI 7 为46.5%，较前值回落2.0个百分点，位于近年来较低水平。一方面，小型企业景气回落，可能和海外假期（感恩节、圣诞节）已过，短期订单减少有关，例如12月份的PMI数据中可以看到新出口订单较前值回落0.4个百分点至48.1%；另一方面，大、中、小型企业景气分化，还是反映了我国短期经济尚未全面复苏，仍有改善空间的特点。预计各部门政策将在2022年一季度加快落地，并形成政策合力，以确保经济运行在合理区间。 4）疫情防控进一步完善，服务业恢复加快。12月份进入冬季，部分地区散点疫情仍有发生，但是由于我国疫情防控政策进一步完善，对经济运行的扰动进一步减少，12月份非制造业商务活动指数中的服务业景气恢复进一步加快，较前月上升0.9个百分点至52.0%，尤其是前月受疫情影响较大的航空运输、餐饮、文化体育娱乐等行业恢复至扩张区间。另外，受疫情影响较小的电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、资本市场服务等行业保持在60.0%以上的高景气区间，持续快速增长。但是目前整体服务业的新订单指数连续7个月位于收缩区间，一定程度上反映了市场对未来预期尚有一定担忧、仍持谨慎态度的特点。 5）寒潮天气叠加“两节”将近，抑制短期建筑业景气上行空间。由于天气寒冷不宜