12月制造业PMI为50.3%，较前值回升0.2个百分点，连续2个月在荣枯线以上。具体看，1）供给整体延续修复，但受12月淡季影响，修复速度减缓；需求略有改善，但仍偏弱，内需稍好于外需。供给端，12月PMI生产为51.4%，较前值回落0.6个百分点。一方面，能耗双控放松，发改委“保供稳价”政策下，工业生产延续修复，PMI生产连续2个月在荣枯线以上，高频数据显示12月秦皇岛港煤炭库存平均为498万吨，低于11月的546万吨，但高于9-10月的390和420万吨；另一方面，随着天气转冷，12月工业生产进入淡季，PMI生产较11月环比小幅减弱，高频数据显示，截至12月第四周，高炉开工率为46%，低于11月底的48%；化工行业PTA开工率也较11月下降。需求端，12月PMI新订单、新出口订单分别较上月回升0.3和回落0.4个百分点至49.7%、48.1%，整体仍处于较低位置，其中PMI新订单连续5个月低于荣枯线，PMI新出口订单连续8个月低于荣枯线。由此看，12月需求略有回暖，但仍偏弱，PMI新订单和PMI进口回升，而PMI新出口订单回落，反映内需稍好于外需。出口订单连续8个月偏弱，但最近两个月边际改善，叠加运价高企，预计12月出口仍有韧性。总体看，疫情影响偏正面，明年我国出口可能是有韧性的下行。价格方面，12月PMI原材料购进价格、出厂价格分别较前值回落4.8、3.4个百分点至48.1%和45.5%，其中出厂价格连续2个月跌至荣枯线以下，再结合截至12月24日的生产资料价格指数环比回落3.3%，预计12月PPI环比下降0.6%，同比回落至11%左右。此外，PMI出厂价格减去PMI原材料购进价格为-2.6%，
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