证券研究报告 新三板教育周报 广证恒生新三板教育指数走势 教育行业周报：民生教育成立100亿并购基金，教育部强化中小学学习类App监管 2019.1.13 黄莞（分析师） 田鹏（研究助理） 电话： 020-88832319 020-88836115 邮箱： huangguan@gzgzhs.com.cn tian.peng@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310517050001 A1310117080001 本期观点 本期广证恒生新三板教育指数上涨3.68%，领先三板成分指数4.19个百分点，领先三板做市指数4.06个百分点。本期最受关注是民生教育与中金资本成立100亿元并购基金，而宇华教育发行9.4亿港币可转债，亦将投入于并购。学校类资产固有的运营模式决定了其盈利能力强但内生增长较慢的特征，因此通过外延并购做大做强是目前民办教育集团的首选方式之一。我们认为，教育巨头通过产业链并购实行规模快速扩张的可行性较高，其拥有丰富的实际学校运营管理经验，无论是在收购估值、被并购标的资产质量鉴别，或者是后续的体系输出、整合管理上都具备明显的优势。从民促法送审稿的角度出发，民办高校可通过选择成为营利性而规避相关政策限制，并购扩张仍是民办高校的核心逻辑，我们预计未来1-2年仍将是民办高校并购的高峰年。我们看好已率先登陆资本市场的民办高校集团借助资本市场实现行业资源的快速整合，进一步提升市场份额。建议关注整合能力出众、体系输出能力较强且具备丰富并购成功案例的民办高校标的。 公司要闻 （1）行动者：发行并购基金和营地教育产业发展基金。 （2）全美在线：冲刺A股市场，2018年上半年营收为1.7亿元。 （3）民生教育：与中金资本成立教育产业并购基金，总规模为100亿元。 （4）宇华教育：发行本金总额9.4亿港币的可转债，募集资金用于收购。 （5）美联英语：完成3亿元C轮融资，道格资本、中金资本等为投资方。 （6）教育部：发布《关于严禁有害App进入中小学校园的通知》。 （7）豌豆思维：完成1500万美元A轮融资，将用于AI智能教室建立。 本期新三板市场 上周教育行业总成交数量为90.55万股，相比上上周减少57.81%；总成交金额为393.69万元，相比上上周减少40.87%。上周教育行业公司中，有17家公司发生交易，其中7家是竞价转让企业，10家是做市转让企业。上涨家数9家，下跌家数8家，持平家数0家。教育行业市盈率（TTM、整体法，剔除负值）为22.15倍，相对于上期的21.91上升0.01倍。本期教育行业新增0家挂牌企业，新增1家待审查企业，0家企业发布定增预案，1家发布并购重组计划。 第83期（2018.12.30-2019.1.12） 新三板教育行业数据 指标 上周交易 总市值（亿） 442.08 流通市值（亿） 240.32 成交数量（万股） 90.55 成交金额（万元） 393.69 挂牌公司数量 241 广证恒生 做中国新三板研究极客 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%2018/6/12018/7/12018/8/12018/9/12018/10/12018/11/12018/12/12019/1/1三板成指变化率广证恒生新三板教育指数变化率 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 15 页 新三板教育周报 目录 1. 公司要闻 ................................................................................................................................................................................ 4 2. 主板关注 ................................................................................................................................................................................ 4 3. 海外关注 ................................................................................................................................................................................ 6 4. 行业动态 ................................................................................................................................................................................ 8 5. 新三板市场表现回顾 .......................................................................................................................................................... 9 5.1上周新三板教育指数上涨0.26% .............................................................................................................. 9 5.2上周教育行业总交易量增加，总成交金额上升 .................................................................................... 10 5.3上周教育行业有21家公司发生交易，泰祺教育领涨 ...........................................................................11 5.4上周教育行业PE（TTM）为22.14倍，较上期上升0.23倍 .............................................................. 12 5.5本期教育行业4家公司发布定增预案.................................................................................................... 13 5.6本期教育行业1家公司发布并购重组计划 ............................................................................................ 13 5.7本期教育行业新增0家挂牌企业 ........................................................................................................... 13 5.8教育行业新增待审查企业1家 ............................................................................................................... 13 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 3 页 共 15 页 新三板教育周报 图表目录 图表 1教育行业公司要闻点评 .......................................................................................................................... 4 图表 2主板事件点评 .......................................................................................................................................... 4 图表 3 一张表看主板市场 ................................................................................................................................. 5 图表 4 海外新闻关注 ......................................................................................................................................... 6 图表 5 一张表看海外市场（港股） ................................................................................................................. 7 图表 6 一张表看海外市场（美股） ................................................................................................................. 7 图表 7 行业动态关注 ......................................................................................................................................... 8 图表 8 广证恒生新三板教育指数走势 ........................................................................................................... 10 图表 9 教育指数与三板成指变化率对比 ....................................................................................................... 10 图表 10 广证恒生新三板教育行业指数上周表现...........................................................