中原期货研究所 1 请务必阅读风险揭示与免责声明 阶段性进口压力或减轻 支撑中期糖价 日报∣白糖 发布日期：2021-11-16 投资咨询业务资格 证监发【2014】217号 王伟 0371-68599135 0371-61732882 wangw_qh@ccnew.com 从业资格号：F0272542 投资咨询号：Z0002884 分析师微信 公司官方微信 宏观要闻 国家主席习近平11月16日上午同美国总统拜登举行视频会晤. 供需现状 农业农村部10月预估，对2021/22年度食糖供需不作调整，产量 1031 万吨，消费量 1550万吨，进口量 450 万吨。 10月下半月，巴西中南部产糖量为85.8万吨，同比减少87.8万吨（-50.55%），中南部累计产糖量为3121.6万吨，同比下降519.6万吨（-14.27%）。 逻辑分析 巴西榨季尾声，收榨进度加快，醇/油比价周度环比继续走高，乙醇销售走差。印度生产开始，新年度产量持平去年，目前因蔗款兑付问题，新糖生产偏慢，影响出口进程，且印度提高乙醇采购价格支撑糖转化为乙醇。四季度原糖高位震荡，18.5美分支撑，22美分压力位。 国内方面：16日，郑糖震荡偏弱，sr2201收盘于6058元/吨（-17），减仓27626。广西白糖现货成交指数5772（-16）.仓单16264（-646），有效预报4200（+4100）。基本面：国内21/22年度小幅减产35-45万吨左右，加上进口预计450万吨，新年度供给同比上年度减少约200万吨左右，对新年度糖价构成弱支撑。内外价差持续倒挂，10月预计到港27万吨，阶段性进口压力减轻的情况或持续至明年一季度。所以，预计到明年春节前糖价重心或延续抬升。 策略建议 春节前看震荡偏强，重心抬升，关注5750支撑，不追高。同时关注极端天气的影响。 短期工业库存同比偏高，仓单偏高，基差偏低，期货价差上1-5价差偏弱震荡，5-9价差偏正套操作。 中原期货研究所 2 请务必阅读风险揭示与免责声明 一、数据表 国际 2021/11/16 变动 国内 2021/11/16 变动 ICE原糖 美分/磅 2203 19.77 0.20% 郑糖 2201 6058 -17 2205 19.55 0.21% 2205 6140 -23 2207 19.17 0.05% 2209 6198 -23 美原油：美元/桶 主力 81.16 0.26% 持仓量 2201 355648 -27626 汇率 美元兑雷亚尔 5.4193 0.28% 2205 201550 -14592 配额内进口价格 原糖折算 4767 价差 1月-5月 -82 6 巴西（泛糖） 4901 5月-9月 -58 0 泰国（泛糖） 4854 仓单 仓单 16264 -646 50%关税进口价格 原糖至白糖 6111 有效预报 4200 1900 巴西（泛糖） 6286 合计 20464 1254 泰国（泛糖） 6226 现货价格 柳州 5780 -10 进口利润 SR5月-原糖（50%） 29 昆明 5755 0 SR5月-巴西（50%） -146 湛江 5980 0 SR5月-泰国（50%） -86 乌鲁木齐 5950 0 CFTC非商业持仓 多头 268559 252 日照 6030 0 空头 56528 -2718 郑州 6100 净多 212031 2970 成都 5980 0 基差：折算升贴水 1月 柳州：基准 -278 7 昆明：贴水100 -203 17 郑州：升水140 -98 17 SR201合约主力机构持仓量（前5) 多头 持仓量 变化 空头 持仓量 变化 前20名会员 201550 -14592 前20名会员 288953 -25394 中信期货 30232 378 中粮期货 98356 -1234 华泰期货 26073 -229 华金期货 19944 -330 国泰君安 16564 -1291 华泰期货 18172 -2788 银河期货 13629 -1197 中信期货 17692 -520 中粮期货 12522 125 光大期货 14399 -275 相关股票 中粮糖业 10.24 0.69% 南宁糖业 12.16 -2.95% 二、价格及价差 图1郑糖主力价格和持仓 图2 ICE 11号原糖主力价格 中原期货研究所 3 请务必阅读风险揭示与免责声明 资料来源：Wind 中原期货 资料来源：Wind中原期货 图3 白糖主产区现货价格（元/吨） 资料来源：Wind 中原期货 图5白糖基差 图6 白糖期货仓单 资料来源：Wind 中原期货 资料来源：Wind 中原期货 图7 期货价差 图8 配额外白糖进口利润 480050005200540056005800600062001500002000002500003000003500004000004500005000005500006000002020-09-302020-11-302021-01-312021-03-312021-05-312021-07-312021-09-30持仓量收盘价9.0011.0013.0015.0017.0019.0021.002020-09-292020-10-292020-11-292020-12-292021-01-292021-02-282021-03-312021-04-302021-05-312021-06-302021-07-312021-08-312021-09-302021-10-3146004800500052005400560058006000620020-1120-1220-1220-1221-0121-0121-0221-0221-0321-0321-0421-0421-0521-0521-0621-0621-0721-0721-0721-0821-0821-0921-0921-1021-1021-11白糖价格柳州昆明大理日照湛江乌鲁木齐(450)(250)(50)1503505507502018-01-012018-02-012018-03-012018-04-012018-05-012018-06-012018-07-012018-08-012018-09-012018-10-012018-11-012018-12-01柳州基差20162017201820192020202102000040000600008000010000043,102.0043,133.0043,161.0043,192.0043,222.0043,253.0043,283.0043,314.0043,345.0043,375.0043,406.0043,436.00仓单+有效预报201620172018201920202021 中原期货研究所 4 请务必阅读风险揭示与免责声明 资料来源：Wind中原期货 资料来源：Wind 中原期货 三、基本面数据 图11 国内白糖产量（万吨） 图12国内白糖累计销量（万吨） 资料来源：中国糖协 中原期货 资料来源：中国糖协 中原期货 图13全国白糖月销量（万吨） 图13全国白糖工业库存（万吨） -120.00-100.00-80.00-60.00-40.00-20.000.0020.0040.001-5价差5-9价差(1500)(1000)(500)0500100015002019-10-282019-12-282020-02-282020-04-282020-06-282020-08-282020-10-282020-12-282021-02-282021-04-302021-06-302021-08-312021-10-31配额外进口利润配额外进口估算价与郑糖现价价差:巴西糖配额外进口估算价与郑糖现价价差:泰国糖1031500600700800900100011001200130014002000/012002/032004/052006/072008/092010/112012/132014/152016/172018/192020/21-1001003005007009001100全国白糖累计销量：万吨2016/172017/182018/192019/202020/210204060801001201401609月8月7月6月5月4月3月2月1月12月11月10月2016/172017/182018/192019/202020/2101002003004005006007009月8月7月6月5月4月3月2月1月12月11月10月2015/162016/172017/182018/192019/202020/21 中原期货研究所 5 请务必阅读风险揭示与免责声明 图9全国白糖总销糖率（%） 图10 广西月销量（万吨） 资料来源：中国糖协 中原期货 资料来源：中国糖协 中原期货 图19 CFTC11号原糖非商业持仓 图20 CFTC11号原糖商业持仓 资料来源：Wind 中原期货 资料来源：Wind 中原期货 图21 食糖月度进口量（吨） 图23巴西中南部累计产糖量(万吨) 资料来源：海关 中原期货 资料来源：海关 中原期货 0204060801001209月8月7月6月5月4月3月2月1月12月11月10月全国白糖总销糖率%2015/162016/172017/182018/192019/202020/210204060801001209月8月7月6月5月4月3月2月1月12月11月广西月销量2018/192017/182016/172019/202020/21(300000)(200000)(100000)01000002000003000004000005000002017-03-212017-07-212017-11-212018-03-212018-07-212018-11-212019-03-212019-07-212019-11-212020-