中原期货研究所 1 请务必阅读风险揭示与免责声明 阶段性进口压力减轻支撑中期糖价 日报∣白糖 发布日期：2021-11-11 投资咨询业务资格 证监发【2014】217号 王伟 0371-68599135 0371-61732882 wangw_qh@ccnew.com 从业资格号：F0272542 投资咨询号：Z0002884 分析师微信 公司官方微信 宏观要闻 随着近期煤炭期现货价格大幅回落，加上发电供热企业煤源全面落实，电厂出力无后顾之忧；已落实供暖季天然气保供资源量1700多亿立方米。我国有资源、有条件、有能力保障人民群众温暖过冬。 拜登：扭转通胀是首要任务，尤其是在能源领域。美国财长耶伦：美联储不会允许1970年代的高通胀重演。 供需现状 全国截至9月累计销糖961.8万吨，9月单月销糖54.05万吨，同比增加2.46万吨，环比降4.93万吨；结转库存104.86万吨，同比增48.24万吨。 农业农村部10月预估，对2021/22年度食糖供需不作调整，产量 1031 万吨，消费量 1550万吨，进口量 450 万吨。 10月下半月，巴西中南部产糖量为85.8万吨，同比减少87.8万吨（-50.55%），中南部累计产糖量为3121.6万吨，同比下降519.6万吨（-14.27%）。 逻辑分析 21/22年度全球前四大主产国合计产糖量较上年度减少约330万吨，四季度后半期印度食糖出口成为影响原糖价格的主要因素，原糖受印度18.5美分的出口平价支撑，高位震荡，关注巴西天气以及印度方面是否带来更多利好，上方暂时参考22美分压力位。 国内方面：11日，郑糖震荡走弱，sr2201收盘于6045元/吨（-87），减仓35209。广西白糖现货成交指数5755（-10）。基本面：国内21/22年度小幅减产35-45万吨左右，加上进口预计450万吨，新年度供给同比上年度减少约200万吨左右，对新年度糖价构成弱支撑。内外价差持续倒挂，10月预计到港27万吨，阶段性进口压力减轻的情况或持续至明年一季度。所以，预计到明年春节前糖价重心或延续抬升。 策略建议 春节前看震荡偏强，重心抬升，关注5750支撑，不追高。同时关注极端天气的影响。 短期工业库存同比偏高，仓单偏高，基差偏低，期货价差上1-5价差偏弱震荡，5-9价差偏正套操作。 中原期货研究所 2 请务必阅读风险揭示与免责声明 一、数据表 国际 2021/11/11 变动 国内 2021/11/11 变动 ICE原糖 美分/磅 2203 19.67 0.00% 郑糖 2201 6045 -87 2205 19.42 0.00% 2205 6134 -77 2207 19.08 0.00% 2209 6191 -59 美原油：美元/桶 主力 81.43 0.16% 持仓量 2201 382621 -35209 汇率 美元兑雷亚尔 5.4584 -3.67% 2205 212134 -20672 配额内进口价格 原糖折算 4854 价差 1月-5月 -89 -10 巴西（泛糖） 4806 5月-9月 -57 -18 泰国（泛糖） 4760 仓单 仓单 17251 -233 50%关税进口价格 原糖至白糖 6225 有效预报 100 0 巴西（泛糖） 6162 合计 17351 -233 泰国（泛糖） 6102 现货价格 柳州 5770 10 进口利润 SR5月-原糖（50%） -91 昆明 5750 5 SR5月-巴西（50%） -28 湛江 5980 30 SR5月-泰国（50%） 32 乌鲁木齐 5800 0 CFTC非商业持仓 多头 268307 9531 日照 5960 0 空头 59246 -923 郑州 6100 净多 209061 10454 成都 5980 0 基差：折算升贴水 1月 柳州：基准 -275 97 昆明：贴水100 -195 92 郑州：升水140 -85 87 SR201合约主力机构持仓量（前5) 多头 持仓量 变化 空头 持仓量 变化 前20名会员 212134 -20672 前20名会员 307075 -20876 中信期货 29240 549 中粮期货 98669 -5297 华泰期货 26922 -918 华金期货 20002 -1538 国泰君安 17588 -2626 中信期货 19356 5 银河期货 14174 -328 一德期货 16243 -757 海通期货 13701 -4610 西部期货 15263 235 相关股票 中粮糖业 10.29 -0.77% 南宁糖业 12.3 -2.07% 二、价格及价差 中原期货研究所 3 请务必阅读风险揭示与免责声明 图1郑糖主力价格和持仓 图2 ICE 11号原糖主力价格 资料来源：Wind 中原期货 资料来源：Wind中原期货 图3 白糖主产区现货价格（元/吨） 资料来源：Wind 中原期货 图5白糖基差 图6 白糖期货仓单 资料来源：Wind 中原期货 资料来源：Wind 中原期货 图7 期货价差 图8 配额外白糖进口利润 480050005200540056005800600062001500002000002500003000003500004000004500005000005500006000002020-09-252020-11-252021-01-252021-03-252021-05-252021-07-252021-09-25持仓量收盘价9.0011.0013.0015.0017.0019.0021.002020-09-242020-10-242020-11-242020-12-242021-01-242021-02-242021-03-242021-04-242021-05-242021-06-242021-07-242021-08-242021-09-242021-10-2446004800500052005400560058006000620020-1120-1120-1220-1221-0121-0121-0221-0221-0321-0321-0421-0421-0521-0521-0521-0621-0621-0721-0721-0821-0821-0921-0921-1021-1021-10白糖价格柳州昆明大理日照湛江乌鲁木齐(450)(250)(50)1503505507502018-01-012018-02-012018-03-012018-04-012018-05-012018-06-012018-07-012018-08-012018-09-012018-10-012018-11-012018-12-01柳州基差20162017201820192020202102000040000600008000010000043,102.0043,133.0043,161.0043,192.0043,222.0043,253.0043,283.0043,314.0043,345.0043,375.0043,406.0043,436.00仓单+有效预报201620172018201920202021 中原期货研究所 4 请务必阅读风险揭示与免责声明 资料来源：Wind中原期货 资料来源：Wind 中原期货 三、基本面数据 图11 国内白糖产量（万吨） 图12国内白糖累计销量（万吨） 资料来源：中国糖协 中原期货 资料来源：中国糖协 中原期货 图13全国白糖月销量（万吨） 图13全国白糖工业库存（万吨） -120.00-100.00-80.00-60.00-40.00-20.000.0020.0040.001-5价差5-9价差(1500)(1000)(500)0500100015002019-10-272019-12-272020-02-272020-04-272020-06-272020-08-272020-10-272020-12-272021-02-272021-04-272021-06-272021-08-272021-10-27配额外进口利润配额外进口估算价与郑糖现价价差:巴西糖配额外进口估算价与郑糖现价价差:泰国糖1031500600700800900100011001200130014002000/012002/032004/052006/072008/092010/112012/132014/152016/172018/192020/21-1001003005007009001100全国白糖累计销量：万吨2016/172017/182018/192019/202020/210204060801001201401609月8月7月6月5月4月3月2月1月12月11月10月2016/172017/182018/192019/202020/2101002003004005006007009月8月7月6月5月4月3月2月1月12月11月10月2015/162016/172017/182018/192019/202020/21 中原期货研究所 5 请务必阅读风险揭示与免责声明 图9全国白糖总销糖率（%） 图10 广西月销量（万吨） 资料来源：中国糖协 中原期货 资料来源：中国糖协 中原期货 图19 CFTC11号原糖非商业持仓 图20 CFTC11号原糖商业持仓 资料来源：Wind 中原期货 资料来源：Wind 中原期货 图21 食糖月度进口量（吨） 图23巴西中南部累计产糖量(万吨) 资料来源：海关 中原期货 资料来源：海关 中原期货 0204060801001209月8月7月6月5月4月3月2月1月12月11月10月全国白糖总销糖率%2015/162016/172017/182018/192019/202020/210204060801001209月8月7月6月5月4月3月2月1月12月11月广西月销量2018/192017/182016/172019/202020/2