白糖周报：阶段性进口或偏低，糖价存支撑
阶段性进口或偏低，糖价存支撑—白糖周报投资咨询业务资格证监发【2014】217号研究所王伟联系方式：0371-61732882电子邮箱：wangw_qh@ccnew.com执业证书编号：F0272542投资咨询编号：Z0002884分析师微信公司官方微信 周度观点品种逻辑策略建议风险点•原糖：巴西榨季尾声，收榨进度加快，醇/油比价周度环比继续走高，乙醇销售走差。印度生产开始，印度新年度产量持平去年，无大变化，目前因蔗款兑付问题，新糖生产偏慢，影响出口进程，且印度提高乙醇采购价格支撑糖转化为乙醇。印度国内食糖较低的现货售价约32卢比/公斤（折合19.1美分/磅），MSP为31卢比/公斤（折合18.5美分/磅），若原糖价格低于此价格，糖厂很难出口，进而支撑原糖价格，所以四季度原糖在18.5-19美分支撑，22美分压力位，高位震荡。关注巴西天气、印度生产出口情况。•郑糖:•供给：21/22年度小幅减产约45万吨，加上进口预计450万吨，新年度供给同比上年度减少约220万吨，对新年度糖价构成弱支撑。•阶段性进口：10月预计到港偏少，内外价差持续倒挂，预计四季度至明年一季度进口量偏低。•因甜菜糖减产，截至10月底新糖产量29.2万吨，同比减少14万吨。逢低做多，11月预计震荡偏强，SR2201关注【5750,6200】，SR2205关注【5900,6350】。跨期套利：5-9正套，进口压力减轻支撑5月合约。原糖大跌出现进口利润。 1糖市回顾 国内期货480050005200540056005800600062001500002000002500003000003500004000004500005000005500006000002020-09-282020-10-282020-11-282020-12-282021-01-282021-02-282021-03-312021-04-302021-05-312021-06-302021-07-312021-08-312021-09-302021-10-31郑糖主力持仓量收盘价•2021年11月8-12日当周，郑糖震荡走强。截至11月12日，2201合约收盘收于6108元/吨，周涨106元（涨幅1.77%）。•现货价格上涨。截至11月12日，柳州白砂糖价格为5790元/吨，周涨110。基差（柳州-1月）为-318。•期货仓单（含有效预报）减少。截至11月12日，郑商所白砂糖仓单数量17097张（-1522）；有效预报为100张（0）。仓单+有效预报合计17197张（--1522）。46004800500052005400560058006000620020-1120-1220-1221-0121-0221-0221-0321-0421-0521-0521-0621-0721-0721-0821-0921-0921-1021-11白糖现货价格柳州昆明大理日照湛江乌鲁木齐(450)(250)(50)1503505507502018-01-012018-01-222018-02-122018-03-052018-03-262018-04-162018-05-072018-05-282018-06-182018-07-092018-07-302018-08-202018-09-102018-10-012018-10-222018-11-122018-12-032018-12-24柳州基差20162017201820192020202101000020000300004000050000600007000080000900001000001/21/232/133/63/274/175/85/296/197/107/318/219/1110/210/2311/1312/412/25仓单+有效预报201620172018201920202021-120.00-100.00-80.00-60.00-40.00-20.000.0020.0040.00期货价差1-5价差5-9价差 原糖期货9.0011.0013.0015.0017.0019.0021.002020-09-282020-10-282020-11-282020-12-282021-01-282021-02-282021-03-312021-04-302021-05-312021-06-302021-07-312021-08-312021-09-302021-10-31期货收盘价(活跃合约):NYBOT 11号糖(300000)(200000)(100000)01000002000003000004000005000002017-04-042017-08-042017-12-042018-04-042018-08-042018-12-042019-04-042019-08-042019-12-042020-04-042020-08-042020-12-042021-04-042021-08-04CFTC非商业持仓非商业净多非商业多头非商业空头0.00100,000.00200,000.00300,000.00400,000.00500,000.00600,000.00700,000.00800,000.00900,000.001,000,000.002018-12-042019-02-042019-04-042019-06-042019-08-042019-10-042019-12-042020-02-042020-04-042020-06-042020-08-042020-10-042020-12-042021-02-042021-04-042021-06-042021-08-042021-10-04ICE11号原糖商业持仓商业多头商业空头(1500)(1000)(500)050010001500配额外进口利润配额外进口估算价与郑糖现价价差:巴西糖配额外进口估算价与郑糖现价价差:泰国糖国际市场，2021年11月8-12日当周，原糖高位震荡。截止11月12日，ICE原糖主力3月合约，收于20.01美分/磅（+0.15%）。截至11月15日，原糖折算50%关税进口价估算为6290元/吨，盘面进口利润（SR5月-50%关税）-100元/吨。 2基本面分析 巴西：进入生产末期28643350313034093429320131223562.736062651267638463200200022002400260028003000320034003600380040002009/20102010/20112011/20122012/20132013/20142014/20152015/20162016/20172017/20182018/20192019/20202020/20212021/2022unica巴西中南部糖产量：万吨 - 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,5004月16日5月7日5月28日6月18日7月9日7月30日8月20日9月10日10月1日10月22日11月12日12月3日12月24日1月14日2月4日2月25日3月18日x 10000巴西中南部累计产糖量：万吨2018/19年度2019/20年度2020/21年度2021/22年度050000010000001500000200000025000003000000350000040000004月16日5月16日6月15日7月15日8月14日9月13日10月13日11月12日12月12日1月11日2月10日3月12日巴西中南部半月糖产量：吨2018/192019/202020/212021/223035404550556065702004/052005/062006/072007/082008/092009/102010/112011/122012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/22糖醇比例食糖乙醇•中南部本榨季截至10月底，累计压榨甘蔗5.04亿吨，同比减少10.85%；累计产糖3121万吨，同比减少14.27%，累计制糖比45.34%，去年同期为46.63%。•10月下半月，糖产量85.8万吨，较去年同期下滑50.55%。•10月，巴西食糖和糖蜜累计出口量为231.77万吨，同比减少163.31万吨。本榨季截至10月，累计出口1731万吨，同比减少473万吨（-21%）。0501001502002503003504004503月2月1月12月11月10月9月8月7月6月5月4月x 10000巴西糖出口：万吨2015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/22 巴西：醇/油比价走高，乙醇产销进一步走差2734.27662461.1492493.69512944.13173131.64112,80205001000150020002500300035002015/162016/172017/182018/192019/202020/21x 10000国内乙醇年度销售100000015000002000000250000030000004月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月巴西乙醇月度国内销量2015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/220.50.550.60.650.70.750.80.854月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月月度：圣保罗：乙醇/汽油零售价2018/192019/202020/212021/22•10月下半月，乙醇产量10.54亿升，同比下降30.33%。本榨季截至10月上半月，累计产乙醇250亿升，同比下降7.59%。•10月，销售乙醇20.73亿升，同比下降23%。本榨季截至10月下半月，累计销售乙醇159亿升，同比下滑1%。•消费端比价：乙醇/汽油比价处于0.813（圣保罗州11月6日当周数据），环比上周继续提高，汽油更较乙醇有价格吸引力，后续或将一定程度继续抑制乙醇消费。05101520255791113151718-0218-0418-0618-0818-1018-1219-0219-0419-0619-0819-1019-1220-0220-0420-0620-0820-1020-1221-0221-0421-0621-0821-10糖醇价格比较乙醇/原糖价原糖价 印度：延迟开榨，影响出口•印度糖厂协会(ISMA)预计，2021/22年度甘蔗种植面积为543.7万公顷,糖产量为3050万吨，较7月份预计的3100万吨略有下调。随着乙醇产能提高和甘蔗产量过剩，预计本年度约有340万吨糖将被乙醇生产代替。•印度延迟开榨，影响了原糖出口。部分邦区政府不允许拖欠蔗款的糖厂开榨。•印度在2023年12月之后将无法补贴其糖出口,高糖价将使无补贴出口成为可能，印度2021/22市场年度（10月至次年9月）迄今已经出口糖180万吨。预计2021/22市场年度该国料出口至少600万吨糖。•印度上调乙醇采购价，增加食糖转乙醇生产，以减少糖过剩量。305001000015000200002500030000350002009/102010/112011/122012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/22印度食糖产量（糖协千吨）印度食糖供需平衡表（万吨）期初库存产量消费量出口量期末库存乙醇消耗库存消费比2013/1492024362442.7278.275231%2014/157522831256523091236%2015/169122512248516777231%2016/17772202624444.639416%2017/183943232254563104041%2018/19
