中原期货研究所 1 请务必阅读风险揭示与免责声明 阶段性进口压力减轻支撑期价 日报∣白糖 发布日期：2021-11-09 投资咨询业务资格 证监发【2014】217号 王伟 0371-68599135 0371-61732882 wangw_qh@ccnew.com 从业资格号：F0272542 投资咨询号：Z0002884 分析师微信 公司官方微信 宏观要闻 多位美联储高官为明年加息预热，昔日铁杆鸽派高呼明年加息两次。 供需现状 全国截至9月累计销糖961.8万吨，9月单月销糖54.05万吨，同比增加2.46万吨，环比降4.93万吨；结转库存104.86万吨，同比增48.24万吨。 农业农村部10月预估，对2021/22年度食糖供需不作调整，产量 1031 万吨，消费量 1550万吨，进口量 450 万吨。 逻辑分析 21/22年度全球前四大主产国合计产糖量较上年度减少约330万吨，四季度后半期印度食糖出口成为影响原糖价格的主要因素，原糖受印度18.5美分的出口平价支撑，高位震荡，关注巴西天气以及印度方面是否带来更多利好，上方暂时参考22美分压力位。 国内方面：9日，郑糖震荡,尾盘收高，sr2201收盘于6124元/吨（+38），增仓20538。广西白糖现货成交指数5749（+11）。仓单17484（-572），有效预报100（0）。 国内21/22年度小幅减产35-45万吨左右，加上进口预计450万吨，新年度供给同比上年度减少约200万吨左右，对新年度糖价构成弱支撑。内外价差持续倒挂，10月预计到港27万吨，阶段性进口压力减轻的情况或持续至明年一季度。所以，预计到明年春节前糖价重心或延续抬升。 策略建议 春节前看震荡偏强，重心抬升。同时关注极端天气的影响。 短期工业库存同比偏高，仓单偏高，基差偏低，期货价差上1-5价差偏弱震荡，5-9价差偏正套操作。 中原期货研究所 2 请务必阅读风险揭示与免责声明 一、数据表 国际 2021/11/9 变动 国内 2021/11/9 变动 ICE原糖 美分/磅 2203 19.97 0.20% 郑糖 2201 6124 38 2205 19.66 0.10% 2205 6201 30 2207 19.31 0.10% 2209 6243 12 美原油：美元/桶 主力 82.31 0.12% 持仓量 2201 408922 20538 汇率 美元兑雷亚尔 5.5621 1.72% 2205 228464 13877 配额内进口价格 原糖折算 4896 价差 1月-5月 -77 8 巴西（泛糖） 4952 5月-9月 -42 18 泰国（泛糖） 4840 仓单 仓单 17484 -572 50%关税进口价格 原糖至白糖 6280 有效预报 100 0 巴西（泛糖） 6353 合计 17584 -572 泰国（泛糖） 6207 现货价格 柳州 5760 0 进口利润 SR5月-原糖（50%） -79 昆明 5740 15 SR5月-巴西（50%） -152 湛江 5900 0 SR5月-泰国（50%） -6 乌鲁木齐 5800 0 CFTC非商业持仓 多头 268307 9531 日照 5960 0 空头 59246 -923 郑州 6090 净多 209061 10454 成都 5950 0 基差：折算升贴水 1月 柳州：基准 -364 -38 昆明：贴水100 -284 -23 郑州：升水140 -174 -38 SR201合约主力机构持仓量（前5) 多头 持仓量 变化 空头 持仓量 变化 前20名会员 228464 13877 前20名会员 317680 13843 中信期货 27417 4950 中粮期货 103337 3443 华泰期货 25944 -139 华金期货 20498 399 国泰君安 19448 -352 中信期货 19287 1121 海通期货 16513 343 光大期货 16214 -234 永安期货 13925 -597 一德期货 15327 278 相关股票 中粮糖业 10.35 1.57% 南宁糖业 12.05 0.75% 二、价格及价差 图1郑糖主力价格和持仓 图2 ICE 11号原糖主力价格 中原期货研究所 3 请务必阅读风险揭示与免责声明 资料来源：Wind 中原期货 资料来源：Wind中原期货 图3 白糖主产区现货价格（元/吨） 资料来源：Wind 中原期货 图5白糖基差 图6 白糖期货仓单 资料来源：Wind 中原期货 资料来源：Wind 中原期货 图7 期货价差 图8 配额外白糖进口利润 480050005200540056005800600062001500002000002500003000003500004000004500005000005500006000002020-09-232020-11-232021-01-232021-03-232021-05-232021-07-232021-09-23持仓量收盘价9.0011.0013.0015.0017.0019.0021.002020-09-222020-10-222020-11-222020-12-222021-01-222021-02-222021-03-222021-04-222021-05-222021-06-222021-07-222021-08-222021-09-222021-10-2246004800500052005400560058006000620020-1120-1120-1220-1221-0121-0121-0221-0221-0321-0321-0421-0421-0421-0521-0521-0621-0621-0721-0721-0821-0821-0921-0921-0921-1021-10白糖价格柳州昆明大理日照湛江乌鲁木齐(450)(250)(50)1503505507502018-01-012018-02-012018-03-012018-04-012018-05-012018-06-012018-07-012018-08-012018-09-012018-10-012018-11-012018-12-01柳州基差20162017201820192020202102000040000600008000010000043,102.0043,133.0043,161.0043,192.0043,222.0043,253.0043,283.0043,314.0043,345.0043,375.0043,406.0043,436.00仓单+有效预报201620172018201920202021 中原期货研究所 4 请务必阅读风险揭示与免责声明 资料来源：Wind中原期货 资料来源：Wind 中原期货 三、基本面数据 图11 国内白糖产量（万吨） 图12国内白糖累计销量（万吨） 资料来源：中国糖协 中原期货 资料来源：中国糖协 中原期货 图13全国白糖月销量（万吨） 图13全国白糖工业库存（万吨） -120.00-100.00-80.00-60.00-40.00-20.000.0020.0040.001-5价差5-9价差(1500)(1000)(500)0500100015002019-10-152019-12-152020-02-152020-04-152020-06-152020-08-152020-10-152020-12-152021-02-152021-04-152021-06-152021-08-152021-10-15配额外进口利润配额外进口估算价与郑糖现价价差:巴西糖配额外进口估算价与郑糖现价价差:泰国糖1031500600700800900100011001200130014002000/012002/032004/052006/072008/092010/112012/132014/152016/172018/192020/21-1001003005007009001100全国白糖累计销量：万吨2016/172017/182018/192019/202020/210204060801001201401609月8月7月6月5月4月3月2月1月12月11月10月2016/172017/182018/192019/202020/2101002003004005006007009月8月7月6月5月4月3月2月1月12月11月10月2015/162016/172017/182018/192019/202020/21 中原期货研究所 5 请务必阅读风险揭示与免责声明 图9全国白糖总销糖率（%） 图10 广西月销量（万吨） 资料来源：中国糖协 中原期货 资料来源：中国糖协 中原期货 图19 CFTC11号原糖非商业持仓 图20 CFTC11号原糖商业持仓 资料来源：Wind 中原期货 资料来源：Wind 中原期货 图21 食糖月度进口量（吨） 图23巴西中南部累计产糖量(万吨) 资料来源：海关 中原期货 资料来源：海关 中原期货 0204060801001209月8月7月6月5月4月3月2月1月12月11月10月全国白糖总销糖率%2015/162016/172017/182018/192019/202020/210204060801001209月8月7月6月5月4月3月2月1月12月11月广西月销量2018/192017/182016/172019/202020/21(300000)(200000)(100000)01000002000003000004000005000002017-03-212017-07-212017-11-212018-03-212018-07-212018-11-212019-03-212019-07-212019-11-212020-03-212020-07-212020-