中原期货研究所 1 请务必阅读风险揭示与免责声明 阶段性进口压力减轻支撑期价 日报∣白糖 发布日期：2021-11-10 投资咨询业务资格 证监发【2014】217号 王伟 0371-68599135 0371-61732882 wangw_qh@ccnew.com 从业资格号：F0272542 投资咨询号：Z0002884 分析师微信 公司官方微信 宏观要闻 中国10月社会融资规模增量为1.59万亿元，前值为2.9万亿元，比上年同期多1970亿元，比2019年同期多7219亿元。 习近平：中方愿同美方加强各领域交流合作、妥善管控分歧，推动中美关系重回健康稳定发展的正确轨道. 中国10月CPI同比增长1.5%，预期1.40%，前值0.70%。10月PPI同比增长13.5%，预期12.3%，前值10.70%。 供需现状 全国截至9月累计销糖961.8万吨，9月单月销糖54.05万吨，同比增加2.46万吨，环比降4.93万吨；结转库存104.86万吨，同比增48.24万吨。 农业农村部10月预估，对2021/22年度食糖供需不作调整，产量 1031 万吨，消费量 1550万吨，进口量 450 万吨。 逻辑分析 21/22年度全球前四大主产国合计产糖量较上年度减少约330万吨，四季度后半期印度食糖出口成为影响原糖价格的主要因素，原糖受印度18.5美分的出口平价支撑，高位震荡，关注巴西天气以及印度方面是否带来更多利好，上方暂时参考22美分压力位。 国内方面：10日，郑糖先抑后扬,尾盘收高，sr2201收盘于6132元/吨（+8），增仓8908。广西白糖现货成交指数5765（+16）。仓单17251（-233），有效预报100（0）。 国内21/22年度小幅减产35-45万吨左右，加上进口预计450万吨，新年度供给同比上年度减少约200万吨左右，对新年度糖价构成弱支撑。内外价差持续倒挂，10月预计到港27万吨，阶段性进口压力减轻的情况或持续至明年一季度。所以，预计到明年春节前糖价重心或延续抬升。 策略建议 春节前看震荡偏强，重心抬升。同时关注极端天气的影响。 短期工业库存同比偏高，仓单偏高，基差偏低，期货价差上1-5价差偏弱震荡，5-9价差偏正套操作。 中原期货研究所 2 请务必阅读风险揭示与免责声明 一、数据表 国际 2021/11/10 变动 国内 2021/11/10 变动 ICE原糖 美分/磅 2203 19.88 -0.10% 郑糖 2201 6132 8 2205 19.62 -0.05% 2205 6211 10 2207 19.28 0.05% 2209 6250 7 美原油：美元/桶 主力 84 -0.67% 持仓量 2201 417830 8908 汇率 美元兑雷亚尔 5.4951 -6.70% 2205 234579 6590 配额内进口价格 原糖折算 4882 价差 1月-5月 -79 -2 巴西（泛糖） 4947 5月-9月 -39 3 泰国（泛糖） 4835 仓单 仓单 17251 -233 50%关税进口价格 原糖至白糖 6261 有效预报 100 0 巴西（泛糖） 6346 合计 17351 -233 泰国（泛糖） 6200 现货价格 柳州 5760 0 进口利润 SR5月-原糖（50%） -50 昆明 5745 5 SR5月-巴西（50%） -135 湛江 5950 50 SR5月-泰国（50%） 11 乌鲁木齐 5800 0 CFTC非商业持仓 多头 268307 9531 日照 5960 0 空头 59246 -923 郑州 6100 净多 209061 10454 成都 5980 30 基差：折算升贴水 1月 柳州：基准 -372 -8 昆明：贴水100 -287 -3 郑州：升水140 -172 -8 SR201合约主力机构持仓量（前5) 多头 持仓量 变化 空头 持仓量 变化 前20名会员 234579 6590 前20名会员 327951 10271 中信期货 28691 1274 中粮期货 103966 629 华泰期货 27840 1896 华金期货 21540 1042 国泰君安 20214 766 中信期货 19351 64 海通期货 18311 1798 一德期货 17000 1673 银河期货 14502 1167 华泰期货 16875 2147 相关股票 中粮糖业 10.37 0.19% 南宁糖业 12.56 4.23% 二、价格及价差 图1郑糖主力价格和持仓 图2 ICE 11号原糖主力价格 中原期货研究所 3 请务必阅读风险揭示与免责声明 资料来源：Wind 中原期货 资料来源：Wind中原期货 图3 白糖主产区现货价格（元/吨） 资料来源：Wind 中原期货 图5白糖基差 图6 白糖期货仓单 资料来源：Wind 中原期货 资料来源：Wind 中原期货 图7 期货价差 图8 配额外白糖进口利润 480050005200540056005800600062001500002000002500003000003500004000004500005000005500006000002020-09-242020-11-242021-01-242021-03-242021-05-242021-07-242021-09-24持仓量收盘价9.0011.0013.0015.0017.0019.0021.002020-09-232020-10-232020-11-232020-12-232021-01-232021-02-232021-03-232021-04-232021-05-232021-06-232021-07-232021-08-232021-09-232021-10-2346004800500052005400560058006000620020-1120-1120-1220-1221-0121-0121-0221-0221-0321-0321-0421-0421-0421-0521-0521-0621-0621-0721-0721-0821-0821-0921-0921-1021-1021-10白糖价格柳州昆明大理日照湛江乌鲁木齐(450)(250)(50)1503505507502018-01-012018-02-012018-03-012018-04-012018-05-012018-06-012018-07-012018-08-012018-09-012018-10-012018-11-012018-12-01柳州基差20162017201820192020202102000040000600008000010000043,102.0043,133.0043,161.0043,192.0043,222.0043,253.0043,283.0043,314.0043,345.0043,375.0043,406.0043,436.00仓单+有效预报201620172018201920202021 中原期货研究所 4 请务必阅读风险揭示与免责声明 资料来源：Wind中原期货 资料来源：Wind 中原期货 三、基本面数据 图11 国内白糖产量（万吨） 图12国内白糖累计销量（万吨） 资料来源：中国糖协 中原期货 资料来源：中国糖协 中原期货 图13全国白糖月销量（万吨） 图13全国白糖工业库存（万吨） -120.00-100.00-80.00-60.00-40.00-20.000.0020.0040.001-5价差5-9价差(1500)(1000)(500)0500100015002019-10-152019-12-152020-02-152020-04-152020-06-152020-08-152020-10-152020-12-152021-02-152021-04-152021-06-152021-08-152021-10-15配额外进口利润配额外进口估算价与郑糖现价价差:巴西糖配额外进口估算价与郑糖现价价差:泰国糖1031500600700800900100011001200130014002000/012002/032004/052006/072008/092010/112012/132014/152016/172018/192020/21-1001003005007009001100全国白糖累计销量：万吨2016/172017/182018/192019/202020/210204060801001201401609月8月7月6月5月4月3月2月1月12月11月10月2016/172017/182018/192019/202020/2101002003004005006007009月8月7月6月5月4月3月2月1月12月11月10月2015/162016/172017/182018/192019/202020/21 中原期货研究所 5 请务必阅读风险揭示与免责声明 图9全国白糖总销糖率（%） 图10 广西月销量（万吨） 资料来源：中国糖协 中原期货 资料来源：中国糖协 中原期货 图19 CFTC11号原糖非商业持仓 图20 CFTC11号原糖商业持仓 资料来源：Wind 中原期货 资料来源：Wind 中原期货 图21 食糖月度进口量（吨） 图23巴西中南部累计产糖量(万吨) 资料来源：海关 中原期货 资料来源：海关 中原期货 0204060801001209月8月7月6月5月4月3月2月1月12月11月10月全国白糖总销糖率%2015/162016/172017/182018/192019/202020/210204060801001209月8月7月6月5月4月3月2月1月12月11月广西月销量2018/192017/182016/172019/202020/21(300000)(200000)(100000)0100