宏观资产负债表：央行超预期投放逆回购，10年国债一度跌破2.8点位

华泰期货|宏观资产负债表 2021-12-29 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 宏观组 研究员 徐闻宇  021-60827991  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 吴嘉颖  021-60827995  wujiaying@htfc.com 从业资格号：F3064604 投资咨询号：Z0017091 相关研究： 华泰期货宏观资产负债表周报（中国）：关注税期及本周MLF续作对流动性的影响 2021-11-15 华泰期货宏观资产负债表周报（中国）：地产宽信用预期升温，央行加大逆回购投放量 2021-11-08 央行超预期投放逆回购，10年国债一度跌破2.8点位 * 红色箭头上行表明该部门流动性边际收紧，绿色箭头下行表示该部门流动边际宽松。 宏观市场： 【央行】12月28日为维护年末流动性平稳，央行以利率招标方式开展了7天2000亿元逆回购操作，由于当日有100亿元逆回购到期，实现净投放400亿元。 【财政】12月28日国债期货窄幅震荡小幅收涨，10年期主力合约涨0.04%，5年期主力合约涨0.01%，2年期主力合约涨0.02%。银行间主要利率债收益率普遍下行，中短券表现更好。10年期国开活跃券210215收益率下行1bp，10年期国债活跃券210009收益率下行1.37bp，值得一提的是，10年期国债新券210017收益率盘中一度跌破2.8%关口报2.7950%，创2020年6月15日以来新低；5年期国开活跃券210208收益率下行2.75bp，5年期国债活跃券210011收益率下行1.5bp。 【金融】12月28日货币市场利率多数下跌，逆回购放量跨年资金价格稍降。银存间同业拆借1天期品种报1.6233%，跌16.4个基点；7天期报2.3405%，跌9.73个基点；14天期报3.1029%，跌7.5个基点；1个月期报3.2888%，涨29.42个基点。银存间质押式回购1天期品种报1.5696%，跌19.96个基点；7天期报2.2870%，跌12.86个基点；14天期报3.0875%，跌3.86个基点；1个月期报3.0997%，涨11.27个基点。 【企业】12月28日各期限信用债收益率多数下行，全天成交超1100亿元。银行间及交易所信用债（企业债、公司债、中票、短融、定向工具）共成交1374只，总成交金额1129.53亿元。其中528只信用债上涨，124只信用债持平，688只信用债下跌。 【居民】12月28日30城大中城市一线城市商品房成交套数较前一日+39%，商品房成交面积较前一日+62%；二线城市商品房成交套数较前一日+33%，商品房成交面积较前一日+48%；三线城市商品房成交套数较前一日-55%，商品房成交面积较前一日-68%。 近期关注点：货币政策宽松在明年一季度的持续性。 流动性* 央行 银行 企业 居民 华泰期货|宏观资产负债表 2021-12-29 2 / 8 中国主要宏观部门变化 图 1： 国家、银行、非银、企业、居民五大部门价量Z值*及其变动一览 Z-SCORE逆回购价格逆回购数量人民币汇率SHIBOR同业存单票据价格票据数量R-DR企业信用利差上游端价格商品房成交面积下游端价格Δ1天(BP)0.003.330.030.030.02-1.63-0.69-0.28-0.040.10-0.180.04Δ5天(BP)0.004.25-0.100.50-0.121.070.47-0.810.210.09-1.61-0.06Δ10天(BP)0.004.250.060.930.621.650.75-2.390.120.36-0.82-0.0312-281.003.78-1.640.770.101.831.31-2.61-0.83-0.42-0.480.0912-271.000.45-1.670.740.083.462.00-2.33-0.79-0.52-0.290.0512-241.00-0.47-1.580.940.052.991.76-0.90-0.77-0.500.010.0712-231.00-0.47-1.660.720.181.901.07-1.25-0.95-0.500.940.0612-221.00-0.47-1.580.510.261.010.94-1.46-1.03-0.482.380.0112-211.00-0.47-1.540.270.220.760.83-1.80-1.05-0.501.130.1512-201.00-0.47-1.180.06-0.101.560.95-1.11-1.05-0.650.26-0.0112-171.00-0.47-1.71-0.25-0.221.451.010.04-0.83-0.73-0.020.1012-161.00-0.47-1.75-0.25-0.381.070.89-0.51-0.69-0.77-0.980.0412-151.00-0.47-1.61-0.21-0.430.620.67-0.23-0.86-0.78-0.390.0512-141.00-0.47-1.70-0.16-0.520.180.56-0.22-0.95-0.780.340.1212-131.00-0.47-1.73-0.32-0.480.940.740.02-1.01-0.790.340.1012-101.00-0.47-1.68-0.29-0.570.860.56-0.01-1.12-1.03-0.210.1112-091.00-0.47-2.08-0.09-0.520.470.59-0.19-1.07-0.95-0.100.1012-081.00-0.47-1.77-0.12-0.600.140.47-0.10-0.98-0.99-0.700.0412-071.00-0.47-1.66-0.04-0.61-0.320.34-0.20-1.06-0.97-1.130.0012-061.00-0.48-1.75-0.15-0.620.100.26-0.28-1.03-0.95-0.870.1012-031.00-0.48-1.69-0.12-0.46-0.340.08-0.04-1.21-0.960.340.1412-021.00-0.48-1.75-0.16-0.38-0.530.12-0.11-1.35-0.95-0.500.10央行银行间非银金融机构企业端居民端 数据来源：Wind华泰期货研究院 注：Z值计算样本逆回购价格和数量为每日7天利率和剩余存量值，人民币汇率采用美元兑人民币汇率值，SHIBOR利率为隔夜、7天、14天和1个月SHIBOR利率平均值，同业存单为国有银行和股份制银行6个月与1年同业存单利率平均值，产业信用利差采用全体产业债信用利差，上游端价格由铝价、铜价、铁矿价和矿价综合指数联合编制而成，下游端价格由农产品蔬菜价格、猪肉价格、水果价格和其他鱼类肉类价格联合编制而成，时间区间为过去200个交易日。 华泰期货|宏观资产负债表 2021-12-29 3 / 8 央行财政部门价量变化 图 2： 人民币汇率走势 图 3： 国债收益率曲线(%，右轴)及变动(%) 6.306.326.346.366.386.406.426.4410/2811/0511/1311/2111/2912/0712/1512/23中间价:美元兑人民币 1.82.02.22.42.62.83.0-0.03-0.02-0.010.000.010.020.030.040.050.060.076个月1年2年5年7年10年1天5天20天2021-12-28 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 4： 国开债收益率曲线(%，右轴)及变动(%) 图 5： 地方债发行量走势（亿元） 1.51.71.92.12.32.52.72.93.13.3-0.05-0.04-0.03-0.02-0.010.000.010.026个月1年2年5年7年10年1天5天20天2021-12-28 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 050010001500200025002020/012020/052020/092021/012021/052021/09地方债发行量地方债发行量7日均线 华泰期货|宏观资产负债表 2021-12-29 4 / 8 商业银行部门价量变化 图 6： DR利率变动（%） 图 7： 同业存单到期收益率变动（%） -8-6-4-20246DR001DR007DR014DR01M1天5天20天 -3.5-3-2.5-2-1.5-1-0.500.511.5国有银行6M国有银行1Y股份制银行6M股份制银行1Y1天5天20天 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 8： 银行间利率互换变动（%） 图 9： 票据市场变动（%） -0.040-0.035-0.030-0.025-0.020-0.015-0.010-0.0050.0000.005FR007:1年FR007:5年3M SHIBOR:1年3M SHIBOR:5年1天5天20天 -0.4-0.20.00.20.40.60.8票据承兑票据贴现票据交易票据承兑票据贴现票据交易张数金额1天5天20天 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观资产负债表 2021-12-29 5 / 8 非银金融部门价量变化 图 10： 上证国债逆回购收益率（%，右轴）及变动（%） 图 11： 深证国债逆回购收益率（%，右轴）及变动（%） 2.02.53.03.54.04.55.05.5-0.40-0.200.000.200.400.600.801.001.20GC001GC002GC003GC004GC007GC014GC028GC091GC1821天5天20天2021-12-28 2.12.63.13.64.14.65.15.6-0.20.00.20.40.60.81.0R-001R-002R-003R-004R-007R-014R-028R-091R-1821天5天20天2021-12-28 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 12： R-DR收益率(%，右轴)及变动(%) 图 13： 非银金融A股市盈率/市净率走势变动（%） -1.60-1.40-1.20-1.00-0.80-0.60-0.40-0.200.00-2.0-1.00.01.02.03.04.05.06.0R-DR001R-DR007R-DR014R-DR01M1天5天20天2021-12-28 -0.1-0.08-0.06-0.04-0.0200.