宏观资产负债表：央行重启14天逆回购维护春节前流动性

华泰期货|宏观资产负债表 2022-01-25 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 宏观组 研究员 徐闻宇  021-60827991  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 吴嘉颖  021-60827995  wujiaying@htfc.com 从业资格号：F3064604 投资咨询号：Z0017091 相关研究： PMI数据反弹，经济边际改善 2022-01-10 供给冲击缓解，静待内需发力 2022-01-04 央行重启14天逆回购维护春节前流动性 * 红色箭头上行表明该部门流动性边际收紧，绿色箭头下行表示该部门流动边际宽松。 宏观市场： 【央行】1月24日央行开展1500亿元14天期逆回购操作维护春节前流动性，中标利率降10bp至2.25%。当日1000亿元逆回购到期，因此当日净投放500亿元。 【央行】发改委等部门印发《“十四五”现代流通体系建设规划》，聚焦制约现代流通体系建设的突出瓶颈和堵点问题，对“十四五”时期现代流通体系建设作出全面部署。 【财政】1月24日国债期货各主力合约全线收涨，10年期国债期货主力合约收盘涨0.16%。截至收盘，10年期国债期货（T2203）报收101.500元，上涨0.165元，涨幅0.16%；5年期国债期货（TF2203）报收102.620元，上涨0.155元，涨幅0.15%；2年期国债期货（TS2203）报收101.465元，上涨0.050元，涨幅0.05%。银行间主要利率债收益率明显下行，中短券表现更好。10年期国债活跃券210017收益率下行3.5bp跌破2.70%关口报2.6725%，续创逾20个月新低；10年期国开活跃券210215收益率下行3.55bp；5年期国债活跃券210011收益率下行5bp，5年期国债活跃券220002收益率下行7.68bp，5年期国开活跃券210208收益率下行5.25bp。 【金融】1月24日货币市场利率涨跌互现，隔夜宽松跨春节资金相对均衡。银存间同业拆借1天期品种报1.9425%，跌12.89个基点；7天期报2.0182%，跌11.96个基点；14天期报2.5007%，涨6.96个基点；1个月期报2.6491%，涨15.97个基点。银存间质押式回购1天期品种报1.9286%，跌12.03个基点；7天期报2.0499%，跌5.58个基点；14天期报2.4777%，涨10.38个基点；1个月期报2.5318%，涨0.8个基点。 【企业】1月24日银行间及交易所信用债（企业债、公司债、中票、短融、定向工具）共成交1291只，总成交金额1328.8亿元。其中819只信用债上涨，82只信用债持平，313只信用债下跌。 【居民】1月24日30城大中城市一线城市商品房成交套数较前一日-38%，商品房成交面积较前一日-35%；二线城市商品房成交套数较前一日-30%，商品房成交面积较前一日-27%；三线城市商品房成交套数较前一日-43%，商品房成交面积较前一日-36%。 近期关注点：货币政策宽松在一季度的持续性。 流动性* 央行 银行 企业 居民 华泰期货|宏观资产负债表 2022-01-25 2 / 8 中国主要宏观部门变化 图 1： 国家、银行、非银、企业、居民五大部门价量Z值*及其变动一览 对外部门Z-SCORE逆回购价格逆回购数量SHIBOR同业存单票据价格票据数量R-DR企业信用利差上游端价格商品房成交面积下游端价格人民币汇率Δ1天(BP)0.63-2.370.08-0.290.140.610.04-0.04-0.04-0.62-0.05-0.13Δ5天(BP)9.55-2.210.14-1.460.451.73-0.200.210.01-0.650.00-0.37Δ10天(BP)-7.48-0.270.54-1.730.972.77-0.330.12-0.09-1.26-0.07-0.4201-24-6.48-0.760.21-2.912.592.84-0.17-0.830.04-1.490.23-1.9401-21-7.111.610.13-2.622.452.24-0.21-0.790.08-0.870.28-1.8201-20-7.971.630.19-2.802.321.65-0.21-0.770.07-0.140.29-1.7301-19-9.221.540.17-2.961.721.43-0.09-0.950.110.760.36-1.5001-18-11.311.45-0.09-1.871.081.15-0.32-1.030.070.070.25-1.7001-17-16.031.450.06-1.452.141.110.03-1.050.03-0.830.23-1.5701-141.00-0.48-0.08-1.211.540.640.37-1.05-0.04-1.150.22-1.4401-131.00-0.48-0.23-1.171.800.400.17-0.83-0.06-1.460.19-1.6901-121.00-0.48-0.25-1.200.850.190.21-0.690.04-0.870.31-1.5001-111.00-0.48-0.28-1.230.630.160.05-0.860.03-0.120.18-1.4601-101.00-0.48-0.34-1.171.620.070.16-0.950.13-0.230.30-1.5301-071.00-0.48-0.37-1.151.130.04-0.03-1.010.310.210.20-1.3801-061.00-0.48-0.30-1.120.76-0.05-0.31-1.120.040.200.26-1.4101-051.00-0.48-0.20-1.19-0.24-0.50-0.37-1.07-0.140.280.09-1.3301-041.00-0.48-0.13-1.26-2.58-2.90-0.38-0.98-0.18-1.150.26-1.3101-031.001.470.90-0.38-0.47-1.27-2.37-1.06-0.22-1.180.14-1.3812-311.001.480.99-0.301.640.63-1.94-1.03-0.22-0.020.08-1.5512-301.001.480.94-0.052.261.71-2.06-1.21-0.260.010.07-1.4412-291.003.661.010.112.271.89-2.52-1.35-0.28-0.670.09-1.47银行间非银金融机构企业端居民端央行 数据来源：Wind华泰期货研究院 注：Z值计算样本逆回购价格和数量为每日7天利率和剩余存量值，人民币汇率采用美元兑人民币汇率值，SHIBOR利率为隔夜、7天、14天和1个月SHIBOR利率平均值，同业存单为国有银行和股份制银行6个月与1年同业存单利率平均值，产业信用利差采用全体产业债信用利差，上游端价格由铝价、铜价、铁矿价和矿价综合指数联合编制而成，下游端价格由农产品蔬菜价格、猪肉价格、水果价格和其他鱼类肉类价格联合编制而成，时间区间为过去200个交易日。 华泰期货|宏观资产负债表 2022-01-25 3 / 8 央行财政部门价量变化 图 2： 人民币汇率走势 图 3： 国债收益率曲线(%，右轴)及变动(%) 6.316.326.336.346.356.366.376.386.396.406.4111/2312/0112/0912/1712/2501/0201/1001/18中间价:美元兑人民币 1.82.02.22.42.62.8-0.18-0.16-0.14-0.12-0.10-0.08-0.06-0.04-0.020.006个月1年2年5年7年10年1天5天20天2022-01-24 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 4： 国开债收益率曲线(%，右轴)及变动(%) 图 5： 地方债发行量走势（亿元） 1.51.71.92.12.32.52.72.93.1-0.20-0.19-0.18-0.17-0.16-0.15-0.14-0.13-0.12-0.11-0.10-0.09-0.08-0.07-0.06-0.05-0.04-0.03-0.02-0.010.006个月1年2年5年7年10年1天5天20天2022-01-24 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 050010001500200025002020/012020/052020/092021/012021/052021/09地方债发行量地方债发行量7日均线 华泰期货|宏观资产负债表 2022-01-25 4 / 8 商业银行部门价量变化 图 6： DR利率变动（%） 图 7： 同业存单到期收益率变动（%） 1.61.82.02.22.42.6-8-6-4-20246DR001DR007DR014DR01M1天5天20天2022-01-24 2.302.322.342.362.382.402.422.44-3.5-3-2.5-2-1.5-1-0.500.511.5国有银行6M国有银行1Y股份制银行6M股份制银行1Y1天5天 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 8： 银行间利率互换变动（%） 图 9： 票据市场变动（%） 1.71.92.12.32.52.72.9-0.080-0.070-0.060-0.050-0.040-0.030-0.020-0.0100.000FR007:1年FR007:5年3M SHIBOR:1年3M SHIBOR:5年1天5天20天2022-01-24 -0.2-0.10.00.10.20.30.40.50.60.7票据承兑票据贴现票据交易票据承兑票据贴现票据交易张数金额1天5天20天 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观资产负债表 2022-01-25 5 / 8 非银金融部门价量变化 图 10： 上证国债逆回购收益率（%，右轴）及变动（%） 图 11： 深证国债逆回购收益率（%，右轴）及变动（%） 2.02.12.22.32.42.52.62.7-0.50-0.40-0.30-0.20-0.100.000.100.20GC001GC002GC003GC004GC007GC014GC028GC091GC1821天5天20天2022-01-24 2.12.22.32.42.52.62.7-0.6-0.4-0.20.00.20.40.60.81.0R-001R-002R-003R-004R-007R-