宏观资产负债表：央行持续14天逆回购维护流动性

华泰期货|宏观资产负债表 2021-09-27 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 宏观组 研究员 徐闻宇  021-60827991  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 联系人 吴嘉颖  021-60827995  wujiaying@htfc.com 从业资格号：F3064604 相关研究： 华泰期货宏观资产负债表周报（中国）：本周MLF到期7000亿元，关注流动性变化 2021-08-16 华泰期货宏观资产负债表周报（中国）：关注个体信用风险压力，地产受政策影响表现疲软 2021-08-09 华泰期货宏观资产负债表周报（中国）：月末央行维护流动性，受地产及疫情影响居民端走弱 2021-08-02 华泰期货宏观资产负债表周报（中国）：政府债净缴款走高，房地产监管持续审慎 2021-07-26 央行持续14天逆回购维护流动性 宏观市场： 【央行】9月22日-9月24日央行连续5个交易日开展14天逆回购操作，维护季末流动性平稳。当周央行公开市场净投放3700亿元。其中，共投放4600亿元，共回笼900亿元。本周（27日至30日）央行公开市场操作将有1200亿逆回购到期。 【财政】9月22日-9月24日国债收益率不同期限多数下跌，各期限品种平均跌2.44bp。其中，6个月期品种上涨0.22bp，1年期品种下跌0.84bp，10年期品种上涨0.02bp。国开债收益率不同期限多数下跌，各期限品种平均跌2.64bp。其中，1年期品种上涨1.14bp，3年期品种下跌2.41bp，10年期品种持平。 【金融】9月22日-9月24日同业存单各期限发行利率分别为，1个月2.50%，3个月2.56%，6个月2.81%。相较于上周，1个月、3个月、6个月期存单发行利率普涨，涨幅分别为+8bps、+3bps、+6bps。全周来看，R001加权平均利率为1.6809%，较上周跌42.7个基点；R007加权平均利率为2.1944%，较上周跌6.75个基点；R014加权平均利率为3.0016%，较上周涨61.62个基点；R1M加权平均利率为2.7606%，较上周涨10.99个基点。 【企业】9月22日-9月24日信用债（企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具）共发行2025.95亿元；总偿还额2596.67亿元，净融资-570.72亿元。城投债共发行7只，发行金额37.00亿元。从发行的评级结构看，AAA级主体占66%，占比下降；AA+级主体占22%，占比上升；AA级及以下主体占比12%，占比上升。发行利率来看，公司债角度，AAA发行利率下降， AA+发行利率上升。具体来看，AAA下降44bp（3.45%，前值3.89%），AA+上升261bp（6.63%，前值4.02%）。企业债角度，AAA、AA及以下发行利率均下降、AA+发行利率上升。具体来看，AAA下降14bp（3.75%，前值为3.89%），AA+上升56bp（4.45%，前值3.89%）。AA及以下下降54bp（5.99%，前值6.53%）。二级市场成交情况来看，当周信用债共成交3350.69亿，其中企业债224.39亿、公司债78.58亿、中期票据1506.99亿、短融1165.07亿、PPN375.66亿。产业债收益率涨跌互现，城投债收益率除10Y以外整体小幅上行。信用利差方面，各评级利差均小幅走阔，其中AAA、AA+和AA评级信用利差分别走阔3.5bp、4.5bp和0.2bp，分处15%、21%和82%历史分位。 【居民】9月22日-9月24日新房销售面积同比跌幅收窄至-11%，月初至今累计同比下降15%（8月-25%）；上周3 个“两集中”试点城市完成二轮土拍，整体流拍率为36%（首轮3%），溢价率较首轮均有明显下行；月初至今300 城宅地成交建面同比跌幅收窄至-22%（8月-51%），平均溢价率为4%（8月9%）。 华泰期货|宏观资产负债表 2021-09-27 2 / 15 中国主要宏观部门变化 图 1： 国家、银行、非银、企业、居民五大部门价量Z值*及其变动一览 Z-SCORE逆回购价格逆回购数量人民币汇率SHIBOR同业存单票据价格票据数量R-DR企业信用利差上游端价格商品房成交面积下游端价格Δ1天(BP)0.00-2.330.420.25-0.078.150.740.950.061.19-0.040.00Δ5天(BP)0.000.42-0.15-2.22-0.17-2.523.53-0.52-0.21-2.13-0.100.00Δ10天(BP)0.000.350.16-1.70-0.36-1.87-4.37-0.02-0.1376.94-0.22-0.022021-09-241.00-0.76-0.590.23-0.760.450.780.18-0.82-0.39-0.93-0.692021-09-231.000.57-0.420.19-0.820.050.450.09-0.78-0.18-0.97-0.692021-09-221.000.57-0.47-0.01-0.850.000.480.01-0.76-0.04-2.47-0.672021-09-181.000.34-0.660.01-0.92-0.210.18-0.14-0.94-0.16-1.66-0.722021-09-171.000.32-0.87-0.11-0.97-0.500.320.35-1.030.09-1.10-0.702021-09-161.00-0.53-0.70-0.19-0.92-0.290.170.37-1.040.35-1.03-0.692021-09-151.00-0.54-0.69-0.21-0.90-0.200.020.12-1.040.24-0.70-0.712021-09-141.00-0.54-0.70-0.20-1.03-0.15-0.050.47-0.820.27-0.15-0.692021-09-131.00-0.55-0.63-0.25-1.10-0.32-0.130.45-0.680.160.63-0.742021-09-101.00-0.56-0.58-0.33-1.14-0.75-0.100.32-0.850.03-0.74-0.682021-09-091.00-0.56-0.51-0.33-1.19-0.51-0.230.18-0.95-0.01-1.19-0.712021-09-081.00-0.57-0.67-0.36-1.27-0.67-0.220.33-1.000.02-1.64-0.762021-09-071.00-0.57-0.67-0.37-1.31-0.87-0.150.38-1.110.08-1.33-0.712021-09-061.00-0.58-0.62-0.32-1.33-0.32-0.290.39-1.060.05-0.33-0.742021-09-031.00-0.58-0.61-0.40-1.320.270.720.12-0.970.06-0.37-0.742021-09-021.00-0.59-0.52-0.23-1.270.760.940.15-1.050.03-0.46-0.802021-09-011.00-0.59-0.52-0.27-1.180.620.66-0.68-1.020.02-0.48-0.802021-08-311.000.19-0.52-0.04-1.250.470.250.52-1.200.10-1.18-0.802021-08-301.000.19-0.33-0.05-1.400.160.280.14-1.350.12-1.08-0.85央行银行间非银金融机构企业端居民端 数据来源：wind华泰期货研究院 注：Z值计算样本逆回购价格和数量为每日7天与14天利率和剩余存量值，人民币汇率采用美元兑人民币汇率值，SHIBOR利率为隔夜、7天、14天和1个月SHIBOR利率平均值，同业存单为国有银行和股份制银行6个月与1年同业存单利率平均值，产业信用利差采用全体产业债信用利差，上游端价格由铝价、铜价、铁矿价和矿价综合指数联合编制而成，下游端价格由农产品蔬菜价格、猪肉价格、水果价格和其他鱼类肉类价格联合编制而成，时间区间为过去200个交易日。 华泰期货|宏观资产负债表 2021-09-27 3 / 15 一周央行财政 【央行】 9月22日开展600亿元7天期和600亿元14天期逆回购操作，中标利率为2.20%，2.35%。同时当日300亿元逆回购到期，实现净投放900亿元。 9月22日央行公布LPR连续17个月不变。9月1年期LPR报3.85%，上次为3.85%；5年期以上品种报4.65%，上次为4.65%。 9月23日为维护季末流动性平稳，央行以利率招标方式开展了7天期和14天期逆回购操作共1200亿元。中标利率分别维持前值，鉴于今日有100亿元逆回购到期，人民银行实现净投放1100亿元。 9月24日央行以利率招标方式开展了1200亿元逆回购操作。期限为14天，中标利率与前期保持一致为2.35%。当日有500亿元逆回购到期，同时有700亿元国库定存到期，按全口径计算，实现零投放、零回笼。 【财政】 9月22日国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.20%，5年期主力合约涨0.15%，2年期主力合约涨0.07%。银行间现券夜盘累计69只债券成交，主要利率债收益率多数下行，10年期国开活跃券21国开10收益率下行1.49bp报3.184%，5年期国开活跃券21国开03收益率下行1.5bp报2.955%，10年期国债活跃券21附息国债09收益率下行1.78bp报2.86%，5年期国债活跃券21附息国债11收益率上行3bp报2.75%。 9月23日国债期货小幅收涨，10年期主力合约涨0.13%，5年期主力合约涨0.09%，2年期主力合约涨0.05%。银行间现券夜盘累计63只债券成交，主要利率债收益率表现分化，10年期国开活跃券21国开10收益率下行0.15bp报3.1825%，5年期国开活跃券21国开03收益率上行0.47bp报2.9597%，10年期国债活跃券21附息国债09收益率上行0.5bp报2.865%，5年期国债活跃券21附息国债11收益率下行5.5bp报2.695%。 9月24日国债期货各品种主力合约全线下跌。十年期主力合约跌0.18%；五年期主力合约跌0.09%；二年期主力跌0.03%。银行间现券夜盘累计37只债券成交，主要利率债收益率小幅上行，10年期国开活跃券21国开10收益率上行0.03bp报3.1828%，5年期国开活跃券21国开03收益率上行0.08bp报2.9605%，10年期国债活跃券21附息国债09收益率持平报2.865%，5年期国债活跃券21附息国债11收益率上行0.16bp报2.6966%。 点评：央行重启14天逆回购操作，维护季末流动性平稳。 华泰期货|宏观资产负债表 2021-09-27 4 / 15 图 2： 公开市场操作数量情况（十亿） -60