5华泰期货|黑色商品日报2021-12-28投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号研究院黑色及建材组王海涛从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256wanghaitao@htfc.com联系人：王英武010-64405663wangyingwu@htfc.com从业资格号：F3054463申永刚shenyonggang@htfc.com从业资格号：F3063990投资咨询号：Z0016576彭鑫pengxin@htfc.com从业资格号：F3066607邝志鹏kuangzhipeng@htfc.com从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171去库放缓叠加疫情反复，卷螺期货承压下行钢材:去库放缓叠加疫情反复，卷螺期货承压下行观点与逻辑：昨日，钢银公布最新的全国城市库存情况。数据显示：建筑钢材库存329万吨，周度环比减少5万吨，热卷165万吨，周度环比减少9万吨，虽然库存仍有去化，但是去库幅度较前一周明显收窄。近日，疫情在我国多地区再次爆发，导致个别城市和地区封城停摆。叠加钢厂复产预期强烈。昨日钢材期现均出现大幅回调。截止收盘，螺纹2205合约收于4307元/吨，较前日下跌212元/吨；热卷2205合约收于4413元/吨，较前日下跌203元/吨。热卷螺纹价差2201合约为126元/吨，2205合约为106元/吨。现货方面，昨日上海螺纹现货4790元/吨，较前日下跌80元/吨；上海热卷4840元/吨，较前日下跌110元/吨。成交方面，昨日全国建材成交13.6万吨，与前日减少2.3万吨。整体来看，由于废钢价格走强，导致短流程成本高企，螺纹05期货价格大幅贴水短流程4700元/吨左右的成本，且贴近长流程4200元/吨的成本，螺纹05合约下跌空间有限，同时考虑到当前钢厂的高利润600元/吨，叠加较强的复产预期，同时消费季节性转淡，加之投机需求极弱，螺纹上涨空间较为有限。同样，由于季节性的消费转弱，同时1月份钢厂的复产预期，叠加贴水较小，高利润的板材，相比螺纹依然向下承压。策略：单边：中性观望跨期：无跨品种：无期现：无期权：无关注及风险点：北方地区冬季限产、房地产走势、铁矿石及其他原材料价格等。铁矿：发运量延续宽松，铁矿价高位回落观点与逻辑：昨日铁矿石2205合约放量减仓下行收于683元/吨，跌23.5元/吨，跌幅3.33%。青岛港 华泰期货|黑色商品日报2021-12-282/10进口铁矿全天价格下跌6-23元/吨，PB报797元/吨，跌23元/吨，超特报495元/吨，跌6元/吨，高低品价差302元/吨。昨日港口累计成交76万吨，市场交投情绪较为一般，成交较差。昨日，Mysteel数据显示中国45港铁矿石到港总量2097.4万吨，环比减少133.3万吨；北方六港到港总量为1100.3万吨，环比增加39.6万吨。12月20日-12月26日本期Mysteel澳洲巴西19港铁矿发运总量2754.4万吨，环比增加177.1万吨；澳洲发运量1956.1万吨，环比增加52.4万吨；其中澳洲发往中国的量1537.7万吨，环比减少127.2万吨；巴西发运量798.3万吨，环比增加124.7万吨。全球铁矿石发运总量3465.8万吨，环比增加259.4万吨。整体来看，供给端外矿发运表现宽松，全国铁水产量持续维持超低水平，疏港量却回升至历史同期高位，铁矿港口库存开始高位回落，铁元素总量连续降库，钢厂冬储及春节前补库需求强于12月钢厂实际生产复产需求。由于近端的补库和远端的钢厂复产预期，且长流程钢厂即期利润依旧偏高。随着钢材消费减弱，短期铁矿价格中性判断。策略：单边：中性套利：无期现：无期权：无跨品种：无关注及风险点：钢厂复产及利润变化情况，铁矿发运，疫情等。双焦：黑色情绪转弱，双焦大幅下挫观点与逻辑：昨日市场情绪不佳，双焦盘面大幅下跌，J2205合约收于2935.5元/吨，下跌194元/吨；JM2205合约收于2189.5元/吨，下跌96元/吨。现货方面，目前山东及南方部分钢厂已落实焦炭第一轮涨价，涨幅为100-120元/吨。而产地焦煤价格也出现不同程度的反弹，涨幅在100-400元/吨之间。焦炭方面：目前焦企开工率维持低位，短期焦炭供应释放有限。而下游生铁产量持续偏 华泰期货|黑色商品日报2021-12-283/10低，压制焦炭需求。近期高炉复产消息增加，同时钢厂利润丰厚，叠加季节性和春节将至，短期钢厂适度补库，有助于推动价格向上，但成材价格回落也制约了原料的上行空间。焦炭策略短期调整为中性。焦煤方面：随着电煤保供结束之后，部分焦煤产量有所增加，但煤矿事故及年度任务完成使得部分煤矿出现停限产现象，而蒙煤通关在疫情制约下仍难提量，整体焦煤供应偏稳。而近期下游焦企冬储补库，炼焦煤需求有所回升，短期中性为主。策略：焦炭方面：中性焦煤方面：中性跨品种：无期现：无期权：无关注及风险点：消费强度是否能回归，双焦双控、钢材压产政策落地范围及落实成程度，宏观经济政策，煤炭进出口政策，工信部门的最新政策动态动力煤：市场偏弱运行价格继续下探市场要闻及数据：期现货方面；昨日，动力煤期货主力合约2205持续下跌，最终收于689.2元/吨，跌幅为2.68%；产地方面，陕煤集团提前14天完成全年渝煤碳量目标任务，完成量为1523万吨，同比增428万吨，增幅39.1%；11月份鄂尔多斯原煤产量6299万吨，环比增4.2%，同比增1.1%。港口方面，港口库存合计2064.7万吨，较24日减少20.1万吨，其中秦皇岛库存为512万吨，下行1万吨，预计后续到港量继续下降。进口方面，1-11月，我国累计进口煤炭29273万吨，同比增长10.5%，印尼仍旧占据中国进口煤第一大国的地位。运价方面，波罗的海干散货指数（BDI）收于2217，相比于上一日下跌2个点；海运煤炭运价指数（OCFI）报于802.71点，环比降幅为0.51%。需求与逻辑：当前供给受多重因素影响虽有收缩，但依然处于相对高位，多以销定产模式进行生产，下游虽然库存处于绝对高位，近期采购有所减少，“三九”严寒天气驱动下，居民用电采暖需求仍有一定支撑，近期工厂放假增多，工业用电需求有所减弱。总 华泰期货|黑色商品日报2021-12-284/10体来讲，动力煤整体走势仍将延续偏弱运行态势。策略：单边：谨慎偏空期权：无关注及风险点：政策的强力压制，资金的情绪，港口再度累库，安检放松，突发的安全事故，外煤的进口超预。玻璃：供需关系持续，盘面低位抗跌观点与逻辑：自上周五夜盘开始，黑色建材系盘面整体偏弱运行，令人意外的是，在盘面整体的大幅下挫行情中，玻璃与纯碱竟然意外的坚挺了起来，尤其是玻璃期货合约逆势飘红，主力2205合约收于1777点，涨幅1.48%；纯碱2205合约收于2285点，微跌0.35%。目前玻璃与纯碱企业开工率基本与上月持平，库存方面高于去年同期，现货端也在整体走弱。进入12月以来，受降准等政策刺激，建材等黑色系主力品种或多或少都有一定的提振和涨幅，而玻璃纯碱却保持了“躺平”的状态，延续着跌势。昨日，消费悲观预期再度来袭的情况下，正是因为玻璃纯碱的“躺平”状态，让玻璃纯碱抗住了这一波跌势。临近春节，消费已经进入淡季，玻璃纯碱的高库存和低去化局面还将进一步持续，未来如果对于房地产行业没有更加有效的提振措施出台之前，建议继续保持观望。策略：玻璃方面：中性纯碱方面：中性跨品种：无期现：无期权：无关注及风险点：上游企业生产情况，库存变化、房地产行业政策，光伏产业刺激，汽车生产数据等。 华泰期货|黑色商品日报2021-12-285/10表格1：黑色商品每日价格基差表 华泰期货|黑色商品日报2021-12-286/10数据来源：Wind、Mysteel、富宝资讯、隆众、华泰期货研究院图1：全国建材每日成交（周均）单位：万吨图2：全国建材每日成交（5日移动平均）单位：万吨数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|黑色商品日报2021-12-287/10图3：主要港口铁矿每日成交（周均）单位：万吨图4：主要港口铁矿成交（5日移动均值）单位：万吨数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图5：全国钢厂废钢每日到货（周均）单位：万吨图6：钢厂废钢每日到货（5日移动平均）单位：万吨数据来源：富宝资讯华泰期货研究院数据来源：富宝资讯华泰期货研究院图7：上海螺纹与主力合约基差单位：元/吨图8：上海热卷与主力合约基差单位：元/吨 华泰期货|黑色商品日报2021-12-288/10数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图9：青岛港PB粉与主力合约基差单位：元/吨图10：青岛港金布巴与主力合约基差单位：元/吨数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图11：日照港准一级焦炭与主力合约基差单位:元/吨图12：沙河驿蒙5#焦煤与主力合约基差单位：元/吨数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图13：澳洲焦煤与主力合约基差单位：元/吨图14：动力煤主力合约基差单位：万吨 华泰期货|黑色商品日报2021-12-289/10数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图15：北方四港煤炭库存单位：元/吨图16：玻璃主力合约基差单位：元/吨数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|黑色商品日报10/10免责声明本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院“，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。公司总部地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层电话：400-6280-888网址：www.htfc.com