华泰期货|铜日报 2021-12-21 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1289号 研究院 新能源&有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827969  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 LPR小幅调降 关注可能带来的内外盘套利机会 现货方面：据SMM讯，由于货源稀缺，昨日现货市场持货商延续挺价情绪，升贴水一路走高。平水铜早市始报于升水180元/吨，市场难见主动性买盘，但货源偏紧，贸易商主导下不愿降价，部分贸易商报价调至升水200元/吨，虽然买盘依旧稀缺，但持货商仍高举挺价旗帜，纷纷报至升水220元/吨左右，市场维持拉锯状态。好铜和湿法铜也随着库存持续走弱后，维持挺价情绪，好铜报至升水200-240元/吨，贵溪铜可报至升水230-250元/吨。湿法铜整体挺价于升水120元/吨左右，市场难见大量成。 观点： 宏观方面，昨日LPR。从此前的3.85%下调至3.80%。这显示出中国的货币政策相较于海外的逐渐趋紧有着较大的不同。这或许在未来会为品种的内外盘跨市套利创造一定机会。不过可以发现，美元指数以及美债收益率当下似乎并未因上周鹰派的美联储会议之后呈现出明显的走强。这或许反映出市场当下仍存在较大的观望情绪。 基本面来看，国内外矿端干扰持续，Las Bambas铜矿协议难达成，周内宣布停产至本周六。国内二连口岸受疫情影响铜精矿运输持续暂停，目前计划下周恢复。TC指数连续两周下行。2022年铜精矿长单加工费Bench mark敲定为65美元/吨，较2021年上涨5.5美元/吨，涨幅不及市场预期，隐含买卖双方对2022年供给扰动仍有所担忧。消费端来看，年关将至以及疫情干扰，加持周尾铜价反弹等因素，铜终端消费需求转淡。随着铜价由前期回落，精废价差持续位于合理价差下方。对铜价形成支撑。库存方面，LME周度累库，但上期所本周去库，同时国内社库及保税区库存均去库，库存拐点目前看来仍未出现。整体来看，伴随美联储加息利空情绪被市场消化，后续将面临供应端的持续扰动以及需求端的季节性走弱。库存拐点尚未出现之前，铜价将持续震荡。。 策略： 1. 单边：中性 2. 跨市：内外反套 3. 跨期：暂缓；4. 期权：暂缓 关注点： 1. 美联储货币政策导向 2.美元指数走势 3.疫情风险加剧 华泰期货|铜日报 2021-12-21 2 / 7 表格1：铜每日价格和基差信息 项目 今日 昨日 上周 一个月 2021/12/20 2021/12/17 2021/12/13 2021/11/22 现货(升贴水) SMM：1#铜 210 150 -30 1125 升水铜 220 165 -5 1175 平水铜 200 130 -60 1000 湿法铜 115 5 -200 800 洋山溢价 102 102 102 108 LME（0-3） — 30 -12.5 109 期货(主力) SHFE 68630 69370 69570 70180 LME #N/A 9446 9465 9671.5 库存 LME — 89150 84450 86525 SHFE 34580 — 41380 34918 COMEX — 59766 58710 58618 合计 — 148916 184540 180061 仓单 SHFE仓单 10680 10206 7754 12363 LME注销仓单占比 — 9.6% 4.9% 27.9% 套利 CU2112-CU2109连三-近月 -150 -190 -300 -850 CU2111-CU2110主力-近月 0 0 -180 -470 CU2111/AL2111 3.50 3.52 3.62 3.68 CU2111/ZN2111 2.88 2.90 2.96 3.06 进口盈利 #N/A 425.8 840.5 -66.0 沪伦比（主力） — 7.34 7.35 7.26 备注：1. 洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3. 进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格 =现货价格，进口成本 =（ LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）* （1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 华泰期货|铜日报 2021-12-21 3 / 7 价格与基差： 图 1： LME铜和SHFE铜 单位：美元/吨，元/吨 图 2： 沪铜价差结构 单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 3： SMM1#铜升贴水季节性分析 单位：元/吨 图 4： 精废价差 单位：元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 4000600080001000012000350004000045000500005500060000650007000075000800002017/12/072019/12/072021/12/07期货收盘价(活跃合约):阴极铜期货官方价:LME3个月铜-500050010002017/12/072019/12/072021/12/070-1月差1-2月差2-3月差3-4月差4-5月差5-6月差6-7月差7-8月差-50005001000150020002500-400-300-200-10001002003004001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2021年（右）2019年（右）2020年（右）10501150125013501450-3000-2000-10000100020003000400050002017/11/232019/11/232021/11/23价格优势（左）精废价差（左）合理价差（右） 华泰期货|铜日报 2021-12-21 4 / 7 图 5： CIF 单位：美元/吨 图 6： 终端行业监控 单位：点 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 进口套利 图 7： 现货铜内外比值 图 8： 沪伦比值和进口盈亏 右轴单位：元/吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 10305070901101301502017/12/072019/12/072021/12/07最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单)4000100001600022000280003400020003000400050002017/12/072019/12/072021/12/07Wind地产指数（左）Wind电力指数（左）Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右）67892017/12/062019/12/062021/12/06铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值-4000-20000200040007892017/12/062019/12/062021/12/06进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 华泰期货|铜日报 2021-12-21 5 / 7 沪铜成交与持仓量： 图 9： 沪铜成交量 单位：手 图 10： 沪铜持仓量 单位：手 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 库存： 图 11： 全球交易所铜显性库存 单位：吨 图 12： 全球注册仓单比 单位：% 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 30000400005000060000700008000005000001000000150000020000002017/12/072019/12/072021/12/07期货成交量:阴极铜期货收盘价(活跃合约):阴极铜350004000045000500005500060000650007000075000800002000003000004000005000006000007000008000009000002017/12/072019/12/072021/12/07期货持仓量:阴极铜期货收盘价(活跃合约):阴极铜30000050000070000090000011000001300000150000017000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月阴极铜全球总库存（含上海保税区）2017年2018年2019年2020年2021年0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%5000600070008000900010000110002017/12/032019/12/032021/12/03铜价注销仓单占比 华泰期货|铜日报 2021-12-21