重大事件快评：医学子公司增资扩股绑定核心人才，彰显发展信心

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 2011-08-10a [Table_KeyInfo] 证券研究报告—动态报告/公司快评 机械设备 [Table_StockInfo] 华测检测（300012） 买入 重大事件快评 （维持评级） 工业机械 2021年12月20日 [Table_Title] 医学子公司增资扩股绑定核心人才，彰显发展信心 证券分析师： 吴双 wushuang2@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519120001 证券分析师： 李雨轩 liyuxuan@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521100001 联系人： 田丰 tianfeng1@guosen.com.cn 事项： [Table_Summary] 2021年12月13日，华测检测发布公告称，子公司上海华测品创医学检测有限公司（简称“华测医药”）拟以4.50元/注册资本的价格增资扩股，完成后公司持有华测医药的股权比例将由100%变更为不低于83.21%，其余部分分别由华测医药员工持股平台、华测检测管理层持股平台和万峰先生持有8.27%、3.91%和4.61%。 国信机械观点：1）华测医药是公司医学检测平台，整合了公司的CRO、医学检测、农产品检测、职业体检等业务，本次增资扩股是继两次员工持股计划、三次股票期权激励计划后再一次员工持股计划，一方面补充了华测医药的资本实力，另一方面实现了核心员工与公司利益的长期绑定，能够充分调动华测医药核心员工的积极性、创造性，促进员工个人与公司医药检测业务共同发展；2）公司所处检测行业是长坡厚雪的优质赛道，长期确定性强，短期自疫情后也呈现了快速改善态势，公司凭借其先发优势奠定的龙头地位及公信力与管理水平构建的核心竞争力充分受益行业发展，成长确定性强，长期有望实现可持续稳健成长。考虑到华测医药股权稀释，我们小幅下调公司2021-2023年归母净利润至7.59/9.47/11.64（前值7.60/9.55/11.83）亿元，对应PE56/45/36倍，维持“买入”评级。 评论：  子公司华测医药增资扩股，公司管理层充分参与 最新增资扩股方案公布赋能医学业务板块发展。根据2021年12月13日公告，华测检测子公司华测医药拟以4.50元/注册资本的价格（即投前估值143,795.70万元）增资扩股，完成后公司持有华测医药的股权比例将由100%变更为不低于83.21%，其余部分分别由华测医药员工持股平台、华测检测管理层持股平台和万峰先生持有8.27%、3.91%和4.61%，按投前估值14.38亿元计算，出资金额分别为不超过1.43亿元、6759万元和7957.8万元，合计出资不超过2.9亿元，两持股平台的参加对象全部以现金方式出资，并一次性足额缴纳，公司不提供垫资、担保、借贷等财务资助。 参与对象范围广，深度绑定核心员工、充分彰显管理层信心。本次华测医药增资扩股由三方共同出资，其中华测医药员工持股平台参与者包括：华测医药董事、高管和核心员工，合计不超过200人，其中公司董事、行政总裁、董事会秘书、华测医药子公司苏州生物总经理陈砚先生拟出资 1,012.50 万元，约占总出资额的 7.09%；华测检测管理层持股平台参与者包括：董事长万峰、总裁申屠献忠等部分董事和中高级管理人员，合计不超过34人。参与对象覆盖范围广，能够将华测医药核心人才的利益与股东利益、公司利益深度结合，华测检测高管层的充分参与也彰显了公司对于医学检测业务板块的重视与发展信心。 华测医药预计2021年全年净利润9049万元，对应本次增资扩股价格PE15.89倍。本次增资扩股前华测医药的估值约14.38亿元，按2020年净利润2499万元计算对应PE57.54倍；2021年1-7月华测医药已实现营业收入 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 1.93亿元，净利润4423万元，若按照本次增资扩股资产评估报告中的预测，2021年全年实现营收约3.83亿元，净利润9049万元，则对应PE15.89倍。 表1：华测医药2021年预计实现净利润9049万元，同比+260% 2020 2021.1-7 2021.8-12E 2021E 2022E 2023E 营业收入（亿元） 2.15 1.93 1.9 3.83 4.16 4.86 同比增速 / / 78.14% 8.62% 16.83% 净利润（亿元） 0.25 0.44 0.46 0.90 0.86 1.06 同比增速 / / 260.00% -4.44% 23.26% 净利率 11.63% 22.80% 24.21% 23.50% 20.67% 21.81% 资料来源：《上海华测品创医学检测有限公司拟增资扩股资产评估报告》，国信证券经济研究所整理  看好医学检测业务发展，全方面布局提升综合服务能力 华测医药为公司医学检测业务平台。华测医药成立于2019年12月，本次增资扩股前为华测检测全资子公司，2021年1-7月平均在职员工727人，主要业务为药物临床前CRO、医学检测、农产品检测、职业体检，其中CRO与医学检测业务为主要的营业收入来源，占总营收80%以上。 1）药品临床前CRO业务：主体为苏州华测生物技术有限公司，实验室位于昆山高新区，毗邻苏州工业园区，东倚创新药物基地上海，处于长三角生物医药产业集群的核心位置，占地72亩，一期工程建有符合国际GLP标准的实验室13,300多平方米，拥有核心技术团队150余人。公司成立于2011年，现已发展为设施先进、技术一流、实力雄厚的专业化药物安全性评价中心，致力于为国内外生物医药企业、科研机构等客户提供安全性评价、药代/毒代动力学生物分析测试及药效学等 “一站式” 技术服务。目前业务需求旺盛、订单饱满，产能已达上限，拓产计划预计2年完成，完成后产能将大幅提升。 2）医学检测：主体为上海华测艾普医学检验所有限公司、深圳华测医学检验实验室、上海华测艾研医学检验所有限公司，以及青岛、天津、苏州、昆明、北京5个医学实验室，可提供：疾病诊断辅助检测（包括病理检测、基因检测、功能医学检测、常规临床检测）、实验室托管、核酸检测三类服务。公司目前已基本完成一线城市的PCR实验室建立，基于PCR实验室取得医学的检测资质不断进入特定医学领域，提升公司现有特检和功能医学检测业务的服务能力，包括肿瘤筛查、生殖、遗传、病毒、基因等。未来公司还将按计划推进PCR实验室在长沙、武汉等二线城市的布点，不断拓展医学检测业务的渗透范围。 3）农产品检测：主体为苏州华测安评技术服务有限公司，主要从事食品、农产品、特殊食品与日化用品、快检及饲料等检测业务。 4）职业体检业务：主体为广州职安、苏州佳康、江阴职安等，主要从事职业体检业务，诊疗科目全面、设备仪器先进、医护团队齐备，能够提供健康体检、职业健康体检、健康证和入职体检等相关服务。 表2：华测医药业务条线梳理及子公司情况（截至2021年11月30日） 业务条线 序 号 公司名称 公司类型 级次 成立日期 业务性质 持股比例 药品临床前CRO业务 1 苏州华测生物技术有限公司 全资子公司 一级 2011/2/28 技术检测行业 100.00% 医学检测业务 2 上海华测艾普医学检验所有限公司 全资子公司 一级 2013/9/29 服务业 100.00% 3 深圳华测医学检验实验室 全资子公司 二级 2020/2/27 服务业 100.00% 4 青岛华测医学检验实验室有限公司 全资子公司 一级 2021/2/9 服务业 100.00% 5 天津华测医学检验实验室有限公司 全资子公司 一级 2021/2/9 服务业 100.00% 6 苏州华测医学检验实验室有限公司 全资子公司 一级 2021/2/23 服务业 100.00% 7 昆明华测医学检验实验室有限公司 全资子公司 一级 2021/3/1 服务业 100.00% 8 北京华测医学检验所有限公司 全资子公司 一级 2021/3/25 服务业 100.00% 9 上海华测艾研医学检验所有限公司 全资子公司 一级 2021/7/13 服务业 100.00% 农产品检测业务 10 苏州华测安评技术服务有限公司 全资子公司 一级 2009/2/23 技术服务 100.00% 职业体检业务 11 江阴华测职安门诊部有限公司 控股子公司 一级 2016/3/2 服务业 80.00% 12 苏州市吴中经济开发区佳康门诊部有限公司 控股子公司 二级 2014/8/8 服务业 80.00% 13 广州华测职安门诊部有限公司 全资子公司 一级 2013/9/10 服务业 100.00% 资料来源：《上海华测品创医学检测有限公司拟增资扩股资产评估报告》，国信证券经济研究所整理 pOpRtRtQoMnQtNsNmMqOoNbRbP8OoMrRoMqRfQoPnPfQoMrR9PpOuNwMsRoMvPpMqQ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3  公司激励充分，上市后已实施两次员工持股计划、三次股票期权激励计划、一次子公司增资扩股计划 2017、2018年两次员工持股计划已顺利完成。公司为了吸引和保留优秀管理人才和业务骨干，更好地促进公司长期、持续、健康发展，分别于2017年、2018年开展两次员工持股计划。2017年首次员工持股计划购买和持有的股份数量上限约为527.86万股，占总股本的0.63%；2018年二次员工持股计划购买和持有的股份数量上限约为392.86万股，占总股本的0.24%。目前两次员工持股计划已顺利完成。 2011、2018、2019年三次股票期权激励计划考核目标全部超额完成。公司上市后共进行三次股票期权激励计划，2011年第一次股票期权激励计划，授予激励对象股票期权数量为282万股，占总股本的1.53%，3年业绩承诺均超额完成；2018年12月进行第二次股票期权激励计划，授予激励对象股票期权2065万股，占总股本的1.25%，3年业绩承诺均超额完成；2019年4月进行第三次股票期权激励计划，授予激励对象股票期权470万股，占总股本的0.28%。2019、2020年的业绩承诺均超额完成，2021年度目标由于2021年前三季度归母净利润为5.54亿元，已超过全年业绩考核目标4.32亿元，因此最后一期目标也提前确认完成。 2021年子公司华测医药增资扩股计划有助于医学板块发展。本次增资扩股计划虽无明确业绩考核目标，但是由于采取对象全部以现金方式出资，并一次性足额缴纳，公司不提供垫资、担保、借贷等财务资助的方式，足见参与者对于公司发展的信心，有利于提振公司整体士气，增强内部凝聚力，保障核心人员稳定，助力公司及华测医药长期、持续、平稳发展。 表3：华测检测上市后激励安排及完成情况 激励方式 激励计划名称 激励方案 员工持股计划 2017年首次员工持股计划 股份数量：上限约为527.86万股，占总股本的0.63%； 参加对象：公司部分董事、高级管理人员及公司管理骨干、业务骨干，总人数不超过54人。 2018年第二次员工持股计划 股份数量：上限约为392.86万股，占总股本的0.24%； 参加对象：为公司部分董事、高级管理人员及公司管理骨干、业务骨干，总人数不超过22人。 股票期权激励计划 激励计划名称 激励方案 业绩承诺目标及完成情况（目标/完成情况） 2011年首次股票期权激励计划 授予激励对象股票期权282万股，占总股本的1.53%； 授予对象：核心技术（业务）人员、中层管理人员合计190人。 2011 2012 2013 目标：2010年为基数，净利润增长不低于20%/营收增长不低于25%； 实际完成：净利润+42%，营收+41%。 目标：2010年为基数，净利润增长不低于40%/营收增长不低于50%； 实际完成：净利润+74%，营收+73%。 目标：2010年为基