社服零售行业周报：11月社零同比+3.9%，中免收购港中旅资产

11月社零同比+3.9%，中免收购港中旅资产，构建全场景免税购物体验。中免以1.26亿元收购控股股东子公司持有的港中旅资产100%股权，港中旅资产旗下拥有回国补购市内免税店牌照及相关业务，本次收购主要为解决中免与控股股东之间的同业竞争问题，进一步增强中免免税业务竞争力。本次收购完成后，中免将获得回国补购市内店牌照（单人购买额度5000元），此前回购补购市内店牌照相对稀缺，仅中出服和港中旅资产（中侨）拥有，中出服发展相对较好，已在上海、北京等12个城市开设市内免税店，但受品类、价格等因素限制，当前规模仍相对有限（估算15-20亿元左右）。此前港中旅旗下回国补购市内店业务发展相对停滞，我们预期并入中免后将有望重新激活其牌照价值，延伸国人免税购物场景，未来不排除申请在核心一、二线城市新开设回国补购市内店，结合未来将要落地的国人出境前购物市内免税店政策，我们预计未来在选址、营销等方面有望实现两类市内店的联动，进一步发挥规模优势，实现出境旅客旅行前-旅行中-旅行后免税购物闭环，提升购物体验和会员价值，进一步推动海外消费回流。