有色金属小组五矿期货 商品研究2021/12/14 有色金属早报五矿期货视点：钟靖从业资格号：F30352670755-23375125zhongj@wkjyqh.com王震宇从业资格号：F30825240755-23375132wangzy@wkjyqh.com锡：12月14日，截至昨日下午三点，沪锡主力合约报收284950元/吨,上涨0.1%。伦锡3M电子盘报收39400元/吨，LME伦锡库存增加85吨，现为1640吨。国内，上期所期货注册仓单减少20吨，现为894吨。现货市场，长江有色锡1#的平均价为294750元/吨。上游云南40%锡精矿报收271750元/吨，当下加工费为23000元/吨。国内外低库存对锡价进一步下降形成阻力，预计短期内震荡行情将延续，参考运行区间280000-287000。镍：周一，LME库存减354吨，Cash/3M高升水仍维持。价格方面，伦镍价格跌0.43%，沪镍主力合约价格跌0.04%。国内基本面方面，周一现货价格报143900～147100元/吨，俄镍现货较01合约升水850元/吨，金川镍升水2900元/吨。进出口方面，根据模型测算，镍板进口亏损缩窄，但精炼镍进口供应增幅偏慢国内社会库存仍小幅去库。镍铁方面，印尼镍铁持续投产下产量、进口预计仍将增加；淡季国内镍铁供需均再次转弱，综合来看，原生镍供需基本面转弱压力加大。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存去库，但终端需求疲软叠加钢厂仍未明显减产，基本面仍偏弱，现货、期货主力合约价格探底回升，基差升水维持。短期不锈钢和新能源产业链限电减产缓解，关注高价格和需求淡季下原生镍需求持续性，中期关注一季度印尼高冰镍和MHP产能释放进度。预计沪镍主力合约震荡走势为主，运行区间在140000～155000元/吨，低可交割库存挤仓风险仍较高。铝：截止昨日下午三点，沪铝主力合约报收19220元/吨，上涨2.07%。SMM现货A00铝报18670-18710元/吨，均价18690元/吨，较上一交易日跌90元。沪铝仓单日增2252吨，现为230974吨；LME铝仓单减少3550吨，现为909650吨。沪铝震荡上行，尾盘涨幅略有回吐。再生铝现货，今日铝价小幅下滑，再生铝价坚挺为主，多持稳不变，目前市场流通的低价废铝货源依然偏紧，给予价格一定成本支撑。短期内预计铝价将呈现震荡格局，参考运行区间：18800-19400 。铜：美联储议息会议前美元走强，铜价偏弱运行，昨日伦铜微涨0.12%至9465美元/吨，沪铜主力收至68960元/吨。产业层面，昨日LME库存增加2675至84450吨，注销仓单占比升至4.9%，Cash/3M升水0.4美元/吨。国内方面，周末社会库存小幅增加，上海地区现货由升水转为贴水30元/吨，临近交割期货月间价差维持200元/吨以上，现货买盘表现不佳。进出口方面，昨日国内现货进口盈利400元/吨左右，洋山铜溢价持平。废铜方面，昨日国内精废价差缩至590元/吨，替代优势仍有利于精炼铜消费。需求方面，SMM调研的11月精炼制杆开工率环比提升6.3个百分点，同比增加0.8个百分点，预计12月开工率环比提升2.7个百分点。价格层面，新冠变异引发的悲观情绪有所缓解，市场关注点转向美联储货币政策，即通胀高企背景下美联储会不会在下周的议息会议上加快缩减购债，导致市场情绪依然谨慎。产业面铜估值维持偏多，但供需紧张预期缓解，铜价运行重心面临下移压力。今日沪铜主力运行区间参考：68500-69500元/吨。吴坤金从业资格号：F3036210投资咨询号：Z00159240755-23375135wkj@wkjyqh.com罗友，CFA从业资格号：F3000826投资咨询号：Z00122850755-23375122luoy@wkjyqh.com候亚鹏从业资格号：F3015967投资咨询号：Z0013192010-59837833houyp@wkjyqh.com锌：LME库存大增2.6万吨，至19.1万吨，周一国内社库减少0.5万吨，至11.5万吨，现货市场分化加剧，贸易商出货积极，下游维持按需采购，上海现货升水扩大至140-160元/吨，广东贴水30-40元/吨。供应端，根据上市公司报告，我们估计三季度海外锌精矿产量为207万吨，同比减少1%，环比减少2%，预计四季度海外锌矿产量环比将有所增长；12月国内锌矿加工费小幅调降，锌精矿供应仍然偏紧。精炼锌方面，海外没有新的变化，国内冶炼企业开始增产，预计12月产量仍有小幅增长空间，总体看四季度国内精炼锌产量增长不及预期。运行周内区间22800-24000元/吨。铅：上周LME铅库存维持5.6万吨，cash/3m升水21美元/吨；钢联口径国内铅锭社会库存续减0.7万吨，至12.6万吨，现货市场原生铅贴水100元/吨，原再价差扩大至300元/吨。沪铅估值偏高，库存下滑驱动向上，估值和驱动方向相反，谨慎看待沪铅上涨空间，周内运行区间15000-16000元/吨。 LME库存库存增减注销仓单注销仓单/库存Cash-3mSHFE库存库存增减期货库存库存增减SHFE持仓持仓增减现货升贴水1-4m价差现货比值3月期比值进口比值进口盈亏铜84450267541004.85%(12.50)36110077541423368242(2325)(20)3007.357.277.27685铝909650(3550)16732518.39%16.203213570230974225250880216851(60)(120)7.137.277.49(965)锌190900264753187516.70%18.5067714021828424183619971380(175)7.017.047.50(1665)铅55650(150)802514.42%21.00116078095867(5366)884722835(140)(20)6.746.847.89(2647)镍108276(354)4971645.92%93.00562703844(102)288654(1191)6.36316.37650.10860.1983近月美元兑人民币即期USDCNY即期2021年12月14日无风险套利监控(92)(241)(56)多(62)(421)连二(255)连二连三(304)(77)(398)(1007)(155)(639)(100)铜铝连一连三(448)(788)(117)近月连三(498)有色金属重要日常数据汇总表连一连二(205)2021年12月13日空连一沪铜近月2021年12月13日沪铝盘面数据日频数据1个月美元LIBOR3个月美元LIBOR重要汇率利率2021年12月14日沪锌1000020000300004000050000600007000080000900003000080000130000180000230000280000330000380000430000480000持仓量SHFE收盘价0500001000001500002000002500003000003500004000002020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-12SHFE铜库存期货库存0100000200000300000400000500000600000SHFE铝库存期货库存-1500-1000-50005001000150020002500(10000)(5000)05000100001500020000SHFE期货库存增减现货升贴水连续-连三-900-600-300030060090012001500(10000)(5000)050001000015000200002500030000SHFE期货库存增减现货升贴水连续-连三2000002500003000003500004000004500005000005500006000006500007000009000110001300015000170001900021000230002500027000SHFE收盘价持仓量0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%050000100000150000200000250000300000LME铜库存注销仓单注销仓单/库存0%10%20%30%40%50%60%05000001000000150000020000002500000LME铝库存注销仓单注销仓单/库存-200020040060080010001200(10000)(5000)0500010000150002000025000300003500040000LME库存增减Cash-3M3M-15M-140-120-100-80-60-40-200204060(20000)(10000)010000200003000040000LME库存增减Cash-3M3M-15M40005000600070008000900010000110002020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-12LME收盘价140016001800200022002400260028003000320034002020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-12LME收盘价 铅锌镍0500001000001500002000002500002019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-11SHFE铅库存期货库存-40010060011001600(5000)(3000)(1000)1000300050007000SHFE期货库存增减现货升贴水连续-连三-400-20002004006008001000(3000)(2000)(1000)010002000300040005000SHFE期货库存增减现货升贴水连续-连三1000001200001400001600001800002000002200002400002600002800001000012000140001600018000200002200024000260002800030000SHFE收盘价持仓量0200004000060000800001000001200001400001600001800001000011000120001300014000150001600017000SHFE收盘价持仓量0%5%10%15%20%25%30%35%40%050000100000150000200000250000300000350000LME锌库存注销仓单注销仓单/库存0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%0200004000060000800001000001200001400001600