数字人民币系列报告二：全球央行数字货币对比
东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 深度报告 【行业·证券研究报告】 通信行业 全球央行数字货币对比 ——数字人民币系列报告二 核心观点 ⚫ 区块链是各国央行数字货币首选技术，借助区块链技术，CBDC（Central bank digital currencies，央行数字货币）可孵化多种优势。区块链技术来源于比特币，而各国央行对于以比特币为代表的加密货币主要持谨慎与排斥态度。尽管区块链技术的去中心化与央行的集中管理存在冲突，区块链技术仍可有效用于CBDC的相关开发及管理环节。我们认为，CBDC可以帮助央行提高本国法币的竞争力，进而可打压加密货币的流通，提高央行的金融管控能力。CBDC借助加密货币的区块链技术提高自身防止犯罪、推行普惠金融等能力，保证央行在数字时代货币控制的能力。 ⚫ 从全球央行CBDC布局来看，更多的战略尚停留在国家内部，金融处于不同发展阶段的国家，对于CBDC的需求不同，因此开发CBDC的手段与战略也有所区分。各国CBDC项目主要的目的包括：（1）融入国际金融体系的安全：巴哈马、委内瑞拉等；（2）国家金融主权建设：巴哈马、委内瑞拉等；（3）反洗钱与提升监管：委内瑞拉、中国等；（4）去美元化/提升货币运行透明程度：厄瓜多尔、塞内加尔、突尼斯、马绍尔群岛、乌拉圭、委内瑞拉等；（5）完善金融体系：新加坡、日本、欧盟、加拿大、中国等；（6）银行间市场金融地位提升：新加坡、欧盟等；（7）对于现金使用率下降的担忧的提前布局：瑞典、加拿大、英国等；（8）担心法币受到冲击的提前布局：英国等 ⚫ Diem的发展需持续关注：在Libra更名为Diem后， Diem采用的稳定币也变成了和美元1:1挂钩。在网络层面，Libra/Diem也在不断妥协，Diem区块链将实施一个系统来确保合法合规，即在最初去中心化的设定上向中心化的合规流程妥协，以避免AML/CFT等问题的发生。但如果Diem与FedCoin直接竞争，FedCoin在用户资源上难以与Diem所拥有的的“Facebook + Whatsapp + Instagram”的生态抗衡，但只以美元挂钩的Diem可以帮助美联储实现维护美元霸权的目标。Diem的底层逻辑和美国的央行数字货币FedCoin类似，在推行方面仍存在较大的未知数，需要持续关注美联储对于数字美元的研发计划以及对于Diem的态度。 投资建议与投资标的 ⚫ 数字人民币的应用将对相关行业带来新的机遇，我们认为银行IT集成商与第三方支付厂商将最先受益于数字人民币的推行。建议关注银行IT系统集成商神州信息(000555，买入)、宇信科技(300674，未评级)与长亮科技(300348，未评级)；以及第三方支付收单及POS厂商拉卡拉(300773，未评级)、移卡(09923，未评级)、新大陆(000997，未评级)、海联金汇(002537，未评级)。 风险提示 ⚫ 数字人民币落地进程不及预期；一级节点与二级节点的建设慢于预期或TPS低于预期；数字人民币核心系统稳定性试验时间长于预期 Table_ Base Info 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 通信行业 报告发布日期 2021年12月10日 行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 张颖 021-63325888*6085 zhangying1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514090001 联系人 周天恩 zhoutianen@orientsec.com.cn 联系人 王婉婷 wangwanting@orientsec.com.cn 相关报告 数字人民币蓄势待发，海外政策探索加速：——区块链双周报（11.16-11.30） 2021-11-29 央行数字货币稳健发展，海外元宇宙市场热度延续：——区块链双周报（11.01-11.15） 2021-11-16 绸缪桑土，利国益民：数字人民币的基础架构及战略意义：——数字人民币系列报告一 2021-10-22 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 通信行业深度报告 —— 全球央行数字货币对比 2 目 录 一、 CBDC：以国家为信用背书的数字货币 ........................................... 4 1.1、 CBDC研发正当时：通用型与批发型并行 ............................................................ 4 1.2、 各国央行的考量：借助区块链技术打压加密货币，提高法币竞争力 .................. 6 1.3、 CBDC可以为央行带来什么？数字时代的货币政策调控手段 ............................. 7 二、 CBDC案例：中外CBDC特征对比 .................................................. 8 2.1、 零售型CBDC项目 ............................................................................................ 8 巴哈马：SAND Dollar 8 瑞典：E-krona 10 2.2、 批发型CBDC项目 .......................................................................................... 10 新加坡Ubin 11 加拿大Jasper 13 三、 美联储与Facebook的数字货币之争............................................... 14 3.1、 Libra：Facebook的愿景与野心 ...................................................................... 15 3.2、 Diem的妥协：一揽子货币改为只有美元，Libra合作生态几近重组 ................ 16 3.3、 Diem的未来：在于美联储FedCoin的定位 ..................................................... 17 四、 中外CBDC的对比 ......................................................................... 18 4.1、 全球CBDC的思考 .......................................................................................... 18 4.2、 数字人民币的战略意义 .................................................................................... 19 五、 投资建议与投资标的 ....................................................................... 20 风险提示 ...................................................................................................... 20 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 通信行业深度报告 —— 全球央行数字货币对比 3 图表目录 图1：货币分类方式：零售端CBDC较批发型支付端CBDC应用面更广 ..................................... 5 图2：受访央行的CBDC进展情况 ............................................................................................... 5 图3：央行数字货币工作重点 ....................................................................................................... 5 图4：全球范围内参与CBDC研究的央行（标蓝为投入实验性应用，标绿为研发后期，标紫为研发早期） ....................................................................................................................................... 6 图5：CBDC具有多项优势........................................................................................................... 7 图6：巴哈马CBDC目标 ............................................................................................................. 9 图7：巴哈马SAND Dollar手机端APP ....................................................................................... 9 图8：巴哈马SAND Dollar支付终端 ............................................................................................ 9 图9：瑞典央行发行数字货币的流程与数字人民币类似 .............................................................. 10 图10：批发型CBDC与零售型CBDC应用场景对比 ................................................................. 11 图11：Ubin计划线下展会 .......................................................................................................... 12 图12：新加坡Ubin项目五个阶段发布的报告 ..................................................
