有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 通信行业 行业研究 | 深度报告 ⚫ CBDC与跨境支付：发挥区块链技术优势实现降本增效。根据FSB最新报告信息，2021年10月，FSB发布关于改善跨境支付进展情况的报告，称在2022年12月之前探索全球稳定币在跨境支付中的应用以改善跨境支付现状。FSB也制定了具体目标：到2027年底计划将全球平均零售支付成本降至1%以下，全部通道支付成本降至3%以下，我们认为CBDC具备跨境使用的技术条件。 ⚫ 跨境支付CBDC项目的实践进展。（1）中国香港&泰国 Inthanon-LionRock项目。Inthanon-LionRock项目的概念验证已顺利完成，并确认了央行数字货币模型在实际解决跨境资金调转主要痛点的技术可行性。通过Inthanon-LionRock项目，中国香港与泰国央行可以支持实时跨境资金转拨，减少结算过程中所涉及的中介和单位，提高效率、降低成本、降低结算风险、提高资金转移透明度以及满足合规要求。（2）新加坡Ubin项目。新加坡Ubin项目的意义在于，其探索了新加坡元数字化的可能，并且开展了基于区块链技术的多项金融实践。（3）加拿大Jasper项目。加拿大Jasper项目是世界上第一次中央银行与私营部门合作参与分布式分类账技术（DLT）试验。 ⚫ 数字人民币已开始布局跨境支付版图，数字人民币跨境支付最早的实验场景预计出现在中国香港以及新加坡。（1）2020年8月，河北省人民政府办公厅发布《中国（雄安新区）跨境电子商务综合试验区建设实施方案的通知》，文件提出鼓励跨境电子商务活动中使用人民币计价结算，探索数字货币跨境支付。（2）根据公链Conflux 2021年9月公告，Conflux将在上海自贸区试点离岸人民币稳定币跨境支付。（3）中国人民银行与香港金管局合作测试数字人民币。 ⚫ 与其他CBDC一致，数字人民币也具有增强跨境支付效率、降低跨境支付成本的潜力。随着数字人民币试点的扩张以及跨境支付研究的持续推进，建议关注数字人民币软件与硬件供应商如四方精创(300468，未评级)、拉卡拉(300773，未评级)。 风险提示 ⚫ CBDC落地进程不及预期；CBDC一级节点与二级节点的建设慢于预期或TPS低于预期；商业银行IT投入不及预期。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 通信行业 报告发布日期 2022年02月26日 张颖 021-63325888*6085 zhangying1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514090001 香港证监会牌照：BRW773 周天恩 zhoutianen@orientsec.com.cn 王婉婷 wangwanting@orientsec.com.cn CBDC将成全球跨境支付主流趋势之一，多边央行数字货币桥项目完善央行间合作 ——数字人民币系列报告四 看好（维持） 云厂商主导BaaS市场，稳定营收场景仍待探索：——区块链系列报告七 2022-02-22 多技术路径齐演进，厂商优先布局隐私计算生态：——区块链系列报告六 2022-02-22 链间通信创造价值流动，跨链技术应用势在必行：——区块链系列报告五 2022-01-16 通信行业深度报告 —— CBDC将成全球跨境支付主流趋势之一，多边央行数字货币桥项目完善央行间合作 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 一、 CBDC在跨境支付中的意义：发挥区块链技术优势实现降本增效 ...... 4 1.1、 市场需求：跨境支付规模不断增长，传统跨境支付方式痛点不可忽视 ............... 4 1.2、 技术特征：CBDC具备跨境使用的技术条件 ...................................................... 5 1.3、 国际合作：国际清算银行旗下金融稳定委员会宣布于2022年12月前探索全球稳定币在跨境支付中的应用 ................................................................................................... 6 二、 全球CBDC跨境支付项目 ................................................................. 6 2.1、 中国香港、泰国 Inthanon-LionRock项目 .......................................................... 6 2.2、 新加坡Ubin ....................................................................................................... 8 2.3、 加拿大Jasper .................................................................................................. 10 三、 数字人民币跨境支付项目 ................................................................ 11 3.1、 数字人民币跨境支付项目的长远意义：数字人民币在国际清算环节可跨过SWIFT系统 11 3.2、 中国人民银行与香港金管局合作测试数字人民币 ............................................. 12 3.3、 中国人民银行参与多边央行数字货币桥研究项目m-CBDC Bridge .................. 12 3.4、 公链Conflux上海自贸区试点 .......................................................................... 14 投资建议与投资标的 .................................................................................... 15 四方精创(300468，未评级) .............................................................................................. 16 拉卡拉(300773，未评级) ................................................................................................. 18 风险提示 ...................................................................................................... 20 通信行业深度报告 —— CBDC将成全球跨境支付主流趋势之一，多边央行数字货币桥项目完善央行间合作 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图1：2016-2020年中国人民币跨境支付系统处理业务量、业务金额统计情况 ............................ 4 图2：全球跨境支付规模将持续增长，尤其在C2B和B2C业务板块 ........................................... 4 图3：传统跨境支付流程 .............................................................................................................. 5 图4：以英国CBDC为例：CBDC可以通过多种方式支持英国央行维持货币和金融稳定的目标 .. 5 图5：代理银行模式下中国香港与泰国实时跨境资金交易模式的痛点........................................... 7 图6：中国香港与泰国通过Inthanon-LionRock项目建立的央行数字货币走廊网络模型 .............. 7 图7：Inthanon-LionRock项目合作伙伴及区块链开源框架 .......................................................... 8 图8：Ubin计划线下展会 ............................................................................................................. 9 图9：新加坡Ubin项目五个阶段发布的报告 ................................................................................ 9 图10：Ubin架构 ........................................................................................................................ 10 图11：加拿大Jasper项目发布会 .............................................................................................. 10 图12：数字人民币跨境支付流程与Swift系统支付流程对比 ...................................................... 12 图13：CBDC研发与合作进入香港金管局“金融科技2025策略” ................................................ 12 图14：多边央行数字货币桥原型设计 ......................................................................................... 13 图15：多边央行数字货币桥项目示意图 ..................................................................................... 13 图16：多边央行数字货币桥项目主要参与机构 .......................................................................... 13 图17：区块链交易处理量的瓶颈 ................................................................................................ 14 图18：Conflux的DAG记账技术 .................................................................