油脂月报：油脂触底反弹

敬请参阅最后一页之特别声明 1 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：杨铭（F3082962） yming@zhongcai.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019.1.22 目录 CONTENT ◼ 观点逻辑 MPOB发布10月马棕油数据，数据显示产量增加1.3%至172.6万吨，出口减少12.03%至141.8万吨，最终库存增加至183.4万吨，基本符合预期。此次报告偏中性，但由于之前市场偏空预期过足，油脂价格下跌较大。报告发出口短期利空出尽，利多油脂价格。 油脂价格的下跌源于以下几个原因：首先Omicron病毒引发全世界的担忧，导致原油价格大跌，也拖累了油脂的价格；其次，马棕油阶段性产量较好，拖累油脂价格；最后，巴西下调明年生柴掺混比例。但经历了近一周的下跌后，以上利空暂时得到释放。在偏强的基本面的支撑下，油脂价格再周五大幅反弹， ◼ 操作建议 单边做多Y01合约 ◼ 风险因素 1、豆油需求不及预期；2、马来西亚棕榈油出口不及预期 农产品组 油脂月报 2021年12月6日 中财期货农产品组 油脂触底反弹 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、策略推荐 本月油脂价格震荡下跌。MPOB发布10月马棕油数据，数据显示产量增加1.3%至172.6万吨，出口减少12.03%至141.8万吨，最终库存增加至183.4万吨。此次报告基本符合预期，不过本月的阶段性产量引发了市场对未来马棕油产量的乐观预期。MPOA数据显示本月前20日产量小幅增加0.35%，这与以往11月份环比-10%左右的产量差距较大。另外EPA迟迟没有发布新的RVO义务，导致市场对生物柴油题材的炒作逐渐冷淡，同时美国豆粕需求的大幅增加也引发了市场对之前油粕比多头的平仓，油脂价格承受了较大的卖压。另外上个月月底Omicron变种毒株的出现以及巴西下调生物柴油掺混比例也引发了市场的恐慌和动荡，进一步打压了油脂的价格。 展望未来一个月，油脂价格的不确定性依然较强，一方面，全球油脂供应偏紧格局目前仍未改变，加菜籽减产较多，马棕油季节性减产，库存依然紧张。但需求方面由于疫情和政策的原因也面临了较强的压力。短期来看预计油脂价格将维持震荡。重点关注即将发布的MPOB报告以及USDA12月供需报告，同时关注原油价格走势。风险点在于全球疫情爆发情况。 二、市场回顾 图1：华东豆油基差 图2：华南棕榈油基差 -1000-500050010001500200025003000豆油基差：华东01月20172018201920202021 -1000-5000500100015002000棕榈油基差：华南01月20172018201920202021 图3：豆油15价差 图4：棕榈油15价差 图6：豆油粕比（05） 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明 3 图5：豆油粕比（01） 图7：豆棕价差（01） 图8：豆棕价差（05） 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 三、国外基本面分析 4.1NOPA压榨 图9：NOPA压榨数据 图10：美豆油库存 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 NOPA公布数据显示，9月压榨量低于预期，为1.538亿蒲，低于8月的1.588亿蒲，比去年少770万蒲。 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明 4 4.2马棕油供需 MPOB发布10月马棕油数据，数据显示产量增加1.3%至172.6万吨，出口减少12.03%至141.8万吨，最终库存增加至183.4万吨，基本符合预期。此次报告偏中性，但由于之前市场偏空预期过足，油脂价格下跌较大。报告发出口短期利空出尽，利多油脂价格。 图11：马棕油产量 图12：马棕油单产 图13：马棕油出口 图14：马棕油库存 数据来源：MPOB，中财期货投资咨询总部 四、国内供需情况 图15：豆油商业库存 图16：港口棕榈油库存 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明 5 表1：油脂供需平衡表 资料来源：中财期货投资咨询总部 Oct/21Dec/21Jan/22Feb/22Mar/22Apr/22May/22Jun/22Jul/22Aug/22Sep/222021/222020/2181.35 82.83 66.76 58.14 74.24 67.76 71.05 90.43 107.09 115.95 117.29 133.00 147.93 149.38 111.10 132.52 145.28 161.68 157.96 161.16 160.64 163.69 1772.67 1683.33 4.00 8.00 12.00 5.00 10.00 10.00 10.00 14.00 14.00 14.00 14.00 5.31%1.96%218.34 238.76 228.14 174.24 216.76 223.05 242.73 262.39 282.25 290.59 294.98 127.83 160.00 160.00 95.00 137.00 140.00 137.00 140.00 150.00 155.00 165.00 12.00 12.00 10.00 5.00 12.00 12.00 15.00 15.00 16.00 18.00 18.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.30 0.30 0.30 0.30 0.30 139.83 172.00 170.00 100.00 149.00 152.00 152.30 155.30 166.30 173.30 183.30 1861.33 1852.68 78.51 66.76 58.14 74.24 67.76 71.05 90.43 107.09 115.95 117.29 111.68 0.47%5.73%132.00 172.00 170.00 100.00 149.00 152.00 152.30 155.30 166.30 173.30 183.30 7.83 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 84.49 78.33 71.63 87.73 81.25 84.54 103.92 120.58 129.44 130.79 125.18 -5.98 -11.58 -13.49 -13.49 -13.49 -13.49 -13.49 -13.49 -13.49 -13.49 -13.49 Oct/21Dec/21Jan/22Feb/22Mar/22Apr/22May/22Jun/22Jul/22Aug/22Sep/222021/222020/2136.36 40.36 28.36 30.36 50.36 30.36 29.36 31.36 32.36 33.36 34.36 45.00 40.00 50.00 45.00 28.00 35.00 44.00 44.00 46.00 46.00 50.00 516.00 499.08 42.00 52.00 48.00 25.00 48.00 36.00 42.00 43.00 45.00 45.00 49.00 39.36 28.36 30.36 50.36 30.36 29.36 31.36 32.36 33.36 34.36 35.36 517.00 492.06 42.00 52.00 48.00 25.00 48.00 36.00 42.00 43.00 45.00 45.00 49.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 3.39%4.55%39.36 35.36 37.36 57.36 37.36 36.36 38.36 39.36 40.36 41.36 42.36 0.00 -7.00 -7.00 -7.00 -7.00Soyoil -7.00 -7.00 -7.00 -7.00 -7.00 -7.00 5.07%-2.06%Jan/21Feb/21Mar/21Apr/21May/21Jun/21Jul/21Aug/21Sep/21Oct/21Dec/21126.49 132.46 130.60 144.39 154.59 156.94 161.42 149.80 187.78 175.64 179.67 112.65 110.82 142.35 152.81 157.15 160.62 152.75 171.04 170.37 172.58 144.76 16.52 8.73 13.73 10.98 8.90 11.31 5.44 9.14 7.50 5.05 9.00 94.80 90.05 119.05 135.12 126.87 141.90 140.20 116.74 161.18 141.79 128.88 28.39 31.37 23.24 18.48 36.84 25.55 29.61 25.45 28.83 28.07 28.00 132.46 130.60 144.39 154.59 156.94 161.42 149.80 187.78 175.64 183.41 176.55 112.65 110.82 142.35 152.81 157.15 160.62 152.75 171.04 170.37 169.52 140.36 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 3.06 4.40 132.46 130.60 144.39 154.59 156.94 161.42 149.80 187.78 174.65 178.21 175.63 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.99 5.20 0.92 Nov /2178.51 148.32 4.00 230.83 136.00 12.00 0.00 148.00 82.83 142.00 6.00 92.70 -9.87 Nov /2139.36 43.00 42.00 40.36 40.00 2.00 47.36 -7.00 Nov /21183.41 158.47 9.00 143.20 28.00 179.67 152.57 5.90 181.72 -2.05 期初库存总产量总产量产量进口总供给食用其他使用出口总提货总提货提货期末库存期初库存总进口总进口进口