十二月棉花市场展望：先破后立棉市仍有机会

商品研究|棉花月报 十二月观点国储轮出提升了下游的博弈能力，促使了棉市平衡，这个平衡在底随着缺少中长线订单支撑，纱、布累库大量占压流动资金，纺企降价销售的同时也减少原料采购。方面，的新变化一定程度上动摇了轧花厂的挺价心理。元/吨以上高位，成本支撑依然存在。价，这说明市场对新棉需求依然强烈，只是抛储延后了现货需求。量的采购要等到国储轮出告一段落。业库存消耗完毕，对新棉的采购消费将指引棉价运行。史低位的国储转为轮入则能有效提振棉价。能，我国的动态清零政策被证明是卓有成效的，如果疫情扩散，不排除重演去年的一幕电话：0571-85155132 邮编：310000 地址：杭州市下城区万寿亭 13 号 网址 http://www.zjncf.com.cn 农产品组 相关报告 2021-十二月棉花市场展望—— 先破后立观点摘要： 10 月下旬以来主导棉市的矛盾是“成本支撑强和下游需求弱”，国储轮出提升了下游的博弈能力，促使了棉市平衡，这个平衡在底随着新冠变异病毒奥密克戎的出现而被打破近期纺纱利润下降比较明显，部分棉纺厂甚至产销倒挂，由于缺少中长线订单支撑，纱、布累库大量占压流动资金，纺企降价销售的同时也减少原料采购。 新疆籽棉收购基本结束，棉企工作重心转向皮棉销售、移库等方面，棉花资源大量留在轧花厂手里，近期棉价有所滑落，的新变化一定程度上动摇了轧花厂的挺价心理。尽管收购价回落，但以 9.5 元/公斤的价格折算皮棉，还处于吨以上高位，成本支撑依然存在。 国储轮出的进口棉和新疆棉保持高价和高成交，接近新棉市场价，这说明市场对新棉需求依然强烈，只是抛储延后了现货需求。期现仍然严重倒挂，现货升水下降使得基差采购缓慢启动，更大量的采购要等到国储轮出告一段落。1月后随着国储轮出结束以及企业库存消耗完毕，对新棉的采购消费将指引棉价运行。史低位的国储转为轮入则能有效提振棉价。 疫情对生产的影响程度存在被放大的可能，同时也存在另一种可能，我国的动态清零政策被证明是卓有成效的，如果疫情扩散，不排除重演去年的一幕——带来了订单回流的防控红利。-11-30|新世纪期货研究院 先破后立 棉市仍有机会 支撑强和下游需求弱”，国储轮出提升了下游的博弈能力，促使了棉市平衡，这个平衡在11 月奥密克戎的出现而被打破。 纺纱利润下降比较明显，部分棉纺厂甚至产销倒挂，由于缺少中长线订单支撑，纱、布累库大量占压流动资金，纺企降价销新疆籽棉收购基本结束，棉企工作重心转向皮棉销售、移库等棉价有所滑落，疫情出现的新变化一定程度上动摇了轧花厂的挺价心理。 公斤的价格折算皮棉，还处于22000国储轮出的进口棉和新疆棉保持高价和高成交，接近新棉市场价，这说明市场对新棉需求依然强烈，只是抛储延后了现货需求。 基差采购缓慢启动，更大月后随着国储轮出结束以及企业库存消耗完毕，对新棉的采购消费将指引棉价运行。如果降至历 疫情对生产的影响程度存在被放大的可能，同时也存在另一种可能，我国的动态清零政策被证明是卓有成效的，如果疫情扩散，不排带来了订单回流的防控红利。 新世纪期货棉花月报 一、 行情回顾 进入 10月下旬后，郑州棉花期货就进入了窄幅震荡的行情，期价长时间在的区间内无序波动。 籽棉收购价格在抢收抢购的背景下被一路抬高，棉商的内卷使得新棉成本基本处在以上的高位，成本支撑较为有力库存不断累加的情况下，相应减少了原料棉花的采购，下游需求不旺给棉价带来这一对矛盾主导了一个多月以来的棉市。今年新棉销售进度显著慢于往年，下游纺企对棉价高企有较强抵触心理，对新棉采购放缓，原料的采购更多依赖国储的轮出。国储的轮出一方面改善了市场供应、提高了纺企与棉商的博弈能力，另一方面也表明了管理层调控的态度，震慑了多方拉高棉价的冲动。11 月底，随着新冠奥密克戎的平衡也随之发生了倾斜，对消费的担忧加剧克戎方面的效果将远不如应对早期新冠毒株可以看出，疫情出现的新变化一定程度上棉报价较前日下跌了 200 元/吨，报价为美棉市场上，棉花总持仓和期再次上升，棉花仍是投机资金图 1： 郑棉走势 数据来源：文华财经 新世纪期货 2 月下旬后，郑州棉花期货就进入了窄幅震荡的行情，期价长时间在籽棉收购价格在抢收抢购的背景下被一路抬高，棉商的内卷使得新棉成本基本处在，成本支撑较为有力；而另一方面，下游纺织企业产销出现明显回落，纺企在成品库存不断累加的情况下，相应减少了原料棉花的采购，下游需求不旺给棉价带来这一对矛盾主导了一个多月以来的棉市。 今年新棉销售进度显著慢于往年，下游纺企对棉价高企有较强抵触心理，对新棉采购放缓，原料的采购更多依赖国储的轮出。国储的轮出一方面改善了市场供应、提高了纺企与棉商的博弈能力，另一方面也表明了管理层调控的态度，震慑了多方拉高棉价的冲动。奥密克戎变异的出现，全球金融市场都受到了冲击，而国内外棉市原有的平衡也随之发生了倾斜，对消费的担忧加剧，在莫德纳首席执行官做出克戎方面的效果将远不如应对早期新冠毒株的表态后，郑棉期价出现向下破位出现的新变化一定程度上动摇了轧花厂的挺价心态，吨，报价为21300-21600 元/吨。 和非商业多头持仓还保持着高于往年的水平，非商业多头持仓近投机资金介入较多的品种。 月下旬后，郑州棉花期货就进入了窄幅震荡的行情，期价长时间在21000-22000籽棉收购价格在抢收抢购的背景下被一路抬高，棉商的内卷使得新棉成本基本处在22000；而另一方面，下游纺织企业产销出现明显回落，纺企在成品库存不断累加的情况下，相应减少了原料棉花的采购，下游需求不旺给棉价带来较重的压制。今年新棉销售进度显著慢于往年，下游纺企对棉价高企有较强抵触心理，对新棉采购放缓，原料的采购更多依赖国储的轮出。国储的轮出一方面改善了市场供应、提高了纺企与棉商的博弈能力，另一方面也表明了管理层调控的态度，震慑了多方拉高棉价的冲动。 变异的出现，全球金融市场都受到了冲击，而国内外棉市原有做出现有疫苗在应对奥密出现向下破位迹象。 价心态，11 月 30 日，新疆皮还保持着高于往年的水平，非商业多头持仓近 新世纪期货棉花月报 图 2： ICE 总持仓 数据来源：WIND 新世纪期货 二、 2021 年国内新棉产销情况随着籽棉收购进入尾声，籽棉收购价稳中有跌，机采棉收购价维持在部分套保的轧花厂、棉花贸易商的销售基差也小幅下调，买卖双方的心理预期继续收窄。尽管收购价回落，但以 9.5 元/公斤的价格折算皮棉，依然处于疆内监管库“双 28”机采棉报价缩至 1000 元/吨左右（不考虑交易交割、财务成本等支出）混乱，由于各棉花加工企业收购、销售压力不同，同品质同仓库价差少见。基差采购缓慢启动，2021/22截止 11 月 25日新疆皮棉累计加工窄，新疆皮棉检验 278.33万吨，同比降表 1：棉花产销进度（11 月 19生产环节 指标 采摘进度 交售 交售量（单位：万吨）籽棉交售率 加工 加工量（单位：万吨）加工率 销售 销售率 销售量（单位：万吨）今年初期棉花采收进度较慢，但去年的差距。我们注意到，今年交售量低于去年，但交售率却领先去年，这表明今年棉花会有一定幅度的减产。 加工和销售环节则还大大落后于往年，3 图 3： ICE 非商业多头持仓 数据来源：WIND 新世纪期货 情况 随着籽棉收购进入尾声，籽棉收购价稳中有跌，机采棉收购价维持在部分套保的轧花厂、棉花贸易商的销售基差也小幅下调，买卖双方的心理预期继续收窄。尽管公斤的价格折算皮棉，依然处于22000 元/吨以上高位。机采棉报价22450-22600 元/吨。棉花期现倒挂幅度从吨左右（不考虑交易交割、财务成本等支出）。目前疆内外仓储库新疆棉报价比较混乱，由于各棉花加工企业收购、销售压力不同，同品质同仓库价差超过2021/22年度新疆棉销售进度有望逐渐提速。日新疆皮棉累计加工320.25 万吨，同比降 6.3%，降幅较上周的万吨，同比降3.6%，全国皮棉检验 281.39万吨。9-25 日） 本年度 同比 98.9% -0.2% 交售量（单位：万吨） 540.4 -21.5 96.2% +0.9% 加工量（单位：万吨） 328.9 -42.8 62.7% -5.2% 8.1% -14.9% 销售量（单位：万吨） 43.6 -85.7 较慢，但随着时间推移，采摘进度和交售率都有所提速，缩小了与。我们注意到，今年交售量低于去年，但交售率却领先去年，这表明今年棉花会有加工和销售环节则还大大落后于往年，销售率显著低于往年，是供需双方矛盾的直接体现， 随着籽棉收购进入尾声，籽棉收购价稳中有跌，机采棉收购价维持在9.5—9.8 元/公斤。部分套保的轧花厂、棉花贸易商的销售基差也小幅下调，买卖双方的心理预期继续收窄。尽管吨以上高位。11 月 25 日，吨。棉花期现倒挂幅度从1500-2000 元/吨收目前疆内外仓储库新疆棉报价比较超过300 元/吨的现象并不年度新疆棉销售进度有望逐渐提速。 ，降幅较上周的9.4%继续收万吨。 较四年均值 +1.7% +2.7 +4.0% -49.1 -9.6% -11.1% -60.2 ，采摘进度和交售率都有所提速，缩小了与。我们注意到，今年交售量低于去年，但交售率却领先去年，这表明今年棉花会有销售率显著低于往年，是供需双方矛盾的直接体现， 新世纪期货棉花月报 国储轮出使得下游纺企不缺原料、能够与上游长时间博弈。图 4： 皮棉加工总量和速度 数据来源：华瑞信息 新世纪期货 三、 机构报告 2021 年 11 月 9日，美国农业部发布全球棉花供需预测月报较多地关注了库存的下降。2021/22上调了印度、巴基斯坦和墨西哥近几年的消费量，本月全球棉花期初库存下调了述国家的消费量也有所上调，全球总消费量上调球期末库存为 1892.7万吨，较上月下调表 2：USDA2021 年 11月全球棉花供求预测单位：万吨 期初库存 全球 1943.9 美国 68.6 中亚五国 48.1 非洲法朗区 47.9 澳大利亚 43.5 巴西 242.1 印度 303.5 4 国储轮出使得下游纺企不缺原料、能够与上游长时间博弈。 日，美国农业部发布全球棉花供需预测月报，给出了偏多的预测，市场比2021/22年度全球棉花产量和消费量上调，期末库存略下调。由于上调了印度、巴基斯坦和墨西哥近几年的消费量，本月全球棉花期初库存下调了述国家的消费量也有所上调，全球总消费量上调15.26万吨。全球棉花产量上调万吨，较上月下调4.36 万吨，较上年度低 52.32万吨。月全球棉花供求预测(2021/2022 年度) 总供给 总消费 损耗 产量 进口量 国内消费量 出口量 2651.7 1015.0 2702.0 1014.8 1.3396.3 0.2 54.4 337.5 -1.1119.3 0.4 93.2 31.8 0.0128.9 0.0 2.8 129.3 0.0115.4 0.0 0.9 84.9 0.0287.4 0.7 69.7 176.4 0.0609.6 21.8 561.7 126.3 0.0 ，给出了偏多的预测，市场比年度全球棉花产量和消费量上调，期末库存略下调。由于上调了印度、巴基斯坦和墨西哥近几年的消费量，本月全球棉花期初库存下调了21.8 万吨。上万吨。全球棉花产量上调32.7 万吨。全万吨。 损耗 期末库存 1.3 1892.7 1.1 74.0 0.0 42.7 0.0 44.4 0.0 73.4 0.0 283.9 0.0 246.9 新世纪期货棉花月报 墨西哥 9.4 中国大陆 854.6 欧盟+英国 2.8 土耳其 59.0 巴基斯坦 49.4 印尼 9.8 泰国 2.4 孟加拉 63.1 越南 24.4 国际棉花咨询委员会（ICAC期初库存 2020 万吨，环比增加9同比增加 146 万吨；消费 2602万吨，环比增加吨，环比减少 5万吨，同比减少分点，同比减少 4.16 个百分点 表 3：全球棉花产销存预测 四、 棉花抛储 国储棉投放分为两批。第一批分两个阶段：第一阶段63.08 万吨，成交量 6