十二月棉花市场展望：下游消费低迷 棉市举步维艰

商品研究|棉花月报 十二观点一个行压力不减强。降，个月下跌存却处于同期最高假的现象套保盘轮入应偏紧时间或将拉长地库棉花因货源不足价格表现坚挺元吨以上余的现货比较少ICE市场库存有望维持偏低水准的意愿近年来的低位仓的定反弹电话：0571-85155132 邮编：310000 地址：杭州市下城区万寿亭 13 号 网址 http://www.zjncf.com.cn 农产品组 相关报告 2022-11-30二月棉花市场展望—— 下游消费低迷观点摘要： 宏观面美元指数维持高位，大宗商品继续承压一个加息窗口，不过市场预计加息节奏趋缓、行压力不减，央行通过降准等维持相对宽松货币政策。 下游消费低迷及疫情反复等因素压制郑棉市场，同时纺服类出口数据整体表现不佳，及至个月下跌。纱厂和布厂开工负荷均处于近年同期最低位存却处于同期最高，纺企对于后市预期整体较为悲观假的现象。 市场也担心未来随着新棉上市节奏加快，套保盘可能给盘面带来更大压制。 2021/22年中央储备棉第一轮轮入结束，市场对启动轮入存在预期。 新棉上市进度偏慢，轧花厂开工持续提升应偏紧时间或将拉长。 国内现货价格基本持稳，由于加工缓慢、地库棉花因货源不足价格表现坚挺，疆内外提货价格价差元吨以上，超出往年水平。 11月上旬以来中国各主港棉花库存总量持续下降余的现货比较少。近期美棉取消订单增加，甚至市场多头离场较为明显。考虑到中国大量取消库存有望维持偏低水准。 目前籽棉绝大部分完成收购，轧花厂和棉商的意愿。 由于新棉仓单注册缓慢，在陈棉仓单集中注销近年来的低位，较高的持仓和新棉仓单稀少不相称的风险。 短期供应端矛盾和中长期消费疲软共同作用下反弹空间，但预计幅度相对有限。 30|新世纪期货投资咨询部 消费低迷 棉市举步维艰 大宗商品继续承压；12月美联储还有、幅度变小。国内经济下通过降准等维持相对宽松货币政策，流动性有所增郑棉市场：国内零售数据下及至10月，出口已经连续三纱厂和布厂开工负荷均处于近年同期最低位，但产成品库纺企对于后市预期整体较为悲观，织厂有提前放，今年加工成本基本定型，市场对启动2022/23年度轧花厂开工持续提升，但同比依然偏低，供、棉花出疆物流不畅，内疆内外提货价格价差扩大到1000月上旬以来中国各主港棉花库存总量持续下降，贸易商手中剩甚至导致签约量出现负数。考虑到中国大量取消美棉订单，未来港口棉商没有进一步打压棉价陈棉仓单集中注销后，目前仓单处于不相称，使得盘面存在挤短期供应端矛盾和中长期消费疲软共同作用下，郑棉预计还有一 新世纪期货棉花月报 一、 行情回顾 10月底，郑棉主力合约创出道束缚，期价探底回升，走势大致上中旬，郑棉呈现稳步攀升产量预期，在这前后国内外棉价挺，很快消化了利空，重回上升通道下旬，郑棉触顶后有所回落期现价差和内外价差为郑棉带来 二、 宏观背景 11月底央行降准25bp，约释放偏宽松格局,对于资本市场是一项重要利好点行业的支持。2018年以来，央行累计实施降准共释放长期流动性约10.8万亿元1—10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额工业企业实现营业收入111.78万亿元营业收入利润率为6.24%，同比下降图 1： 郑棉主力合约日 K 线 数据来源：文华财经 新世纪期货 2 创出本轮调整最低点12270，进入11月后，郑棉大致可以分为以下两个阶段： 攀升形态。这期间，USDA公布了11月供需报告棉价也因此出现调整。与就此转弱的美棉相比上升通道。在此阶段，郑棉总体反弹幅度超过回落，整体维持着阶段高位震荡的格局。阶段性供需错配带来支撑，而下游疲软以及疫情反复等因素又约释放5000亿元的基础货币，利好12月资金面对于资本市场是一项重要利好。突出强调对重点领域、薄弱环节央行累计实施降准13次，平均法定存款准备金率从万亿元。 全国规模以上工业企业实现利润总额69768.2亿元，同比下降万亿元，同比增长7.6%；发生营业成本94.84同比下降0.68个百分点。 棉摆脱了之前的下行通月供需报告，上调了棉花库存和相比，郑棉表现得更为坚超过1000点。 阶段性供需错配、过大的使得纺服产业链承压。 月资金面，预计12月维持稳中薄弱环节、受疫情影响的重平均法定存款准备金率从15%降到大约8%，同比下降3.0%；规模以上94.84万亿元，增长8.9%； 新世纪期货棉花月报 图 2： 营业收入与利润总额同比增速 数据来源：国家统计局 新世纪期货 2022年10月份，全球制造业采购经理人指数人指数（PMI）一致走弱。 2022年10月份，国内衣着类出厂价格涨幅扩大统计局公布的衣着类生产者价格指数着类消费者价格指数（CPI）同比CPI难以走强。 图 3： 全球主要经济体 PMI 比较 数据来源：中国棉花网 新世纪期货 三、 新棉加工生产 新棉上市加速，其加工成本也逐步定型南疆也较多地区在七成以上，主流价格仍基本在毛重不等，不过局部地区收购价低于主流价3 全球制造业采购经理人指数（PMI）整体下行，主要经济体制造业采购经理国内衣着类出厂价格涨幅扩大，下游消费价格同比涨幅较上月持平统计局公布的衣着类生产者价格指数（PPI）同比2.5%，涨幅较上月扩大0.2同比0.5%，涨幅较上月持平。比较明显的是， 图 4： 国内衣着类 PPI和 数据来源：中国棉花网 新世纪期货其加工成本也逐步定型。籽棉收购方面，北疆大部地区已基本结束收购主流价格仍基本在5.8-6.1元/公斤左右，主流成本在不过局部地区收购价低于主流价。 主要经济体制造业采购经理下游消费价格同比涨幅较上月持平。国家0.2个百分点，同期衣，下游消费不旺，导致和CPI 走势对比 新世纪期货 北疆大部地区已基本结束收购，主流成本在12900~13700 新世纪期货棉花月报 图 5： 籽棉收购价格 数据来源：我的钢铁 新世纪期货 据国家棉花市场监测系统对全国新棉采摘进度为98.4%，同比下降疆采摘进度为98.5%；全国交售率为百分点，其中新疆交售率为95.6%另据对60家大中型棉花加工企业的调查个百分点，较过去四年均值下降下降2.2个百分点，较过去四年均值下降按照国内棉花预计产量613.811月24日，全国累计交售籽棉折皮棉万吨，其中新疆交售530.8万吨；值减少106.1万吨，其中新疆加工过去四年均值减少52.2万吨。 图 6： 新疆皮棉检验总量 数据来源：TTEB 新世纪期货 截止11月24日，2022/23年度新疆棉累计加工万吨，同比降68%，日检验速度维持在4 据国家棉花市场监测系统对14省区46县市900户农户调查数据显示，截至同比下降0.6个百分点，较过去四年均值提高全国交售率为91.8%，同比下降4.4个百分点，较过去四年均值下降95.6%。 家大中型棉花加工企业的调查，截至11月24日，全国加工率为较过去四年均值下降21.5个百分点，其中新疆加工43.0%；全国销售率为较过去四年均值下降9.9个百分点。 613.8万吨（国家棉花市场监测系统2022年11月份预测全国累计交售籽棉折皮棉554.3万吨，同比增加13.8万吨，较过去四年均值增加；累计加工皮棉239.9万吨，同比减少99.1其中新疆加工228.5万吨；累计销售皮棉32.5万吨，同比减少 年度新疆棉累计加工226.2万吨，同比降28%，日检验速度维持在4万吨上下。 截至2022年11月24日，较过去四年均值提高1.0个百分点，其中新较过去四年均值下降1.5个全国加工率为43.3%，同比下降19.4全国销售率为5.9%，同比月份预测）测算，截至较过去四年均值增加19.899.1万吨，较过去四年均同比减少11.2万吨，较 新疆棉累计检验86.37 新世纪期货棉花月报 另外，截止11月27号，美棉比上周增加5个百分点；去年同期水平为近五年同期平均水平高5个百分点 四、 中国棉花产量调查报告国家棉花市场监测系统于10及14个省（自治区）、46个植棉县棉花平均单产138.6公斤/亩，同比增长全国总产量613.8万吨，同比增长表1：2022年中国棉花产量预测表数据来源：中国棉花网 新世纪期货 五、 USDA、ICAC11 月报告 美国农业部（USDA）、国际棉花咨询委员会图 7： USDA 全球棉花供求平衡 5 美棉15个棉花主要种植州棉花收割率为84%，上周收割率为去年同期水平为84%，较去年同期持稳；近五年同期平均水平在个百分点。 中国棉花产量调查报告 10月底至11月初在全国范围内展开2022年棉花产量调查个植棉县、1700个定点植棉信息联系户。调查结果显示同比增长3.2%1；按监测系统调查实播面积4428.1同比增长5.8%；其中新疆产量预计563.4万吨，同比增长年中国棉花产量预测表（单位：万亩、公斤/亩、万吨） 新世纪期货 国际棉花咨询委员会(ICAC)11月分别发布了偏空 图 8： ICAC全球棉花供求平衡上周收割率为79%，环近五年同期平均水平在79%，较年棉花产量调查，样本涉调查结果显示，2022年中国4428.1万亩测算，预计同比增长7.1%。 偏空的市场预测报告。 全球棉花供求平衡 新世纪期货棉花月报 1、USDA11月报告 USDA11月份棉花供需报告出炉环比变化:USDA11月报相对于上调8万吨，产量环比下调35万吨存环比下调13万吨。 同比变化:22/23年度，全球棉花期初库存同比减少比减少53万吨，期末库存同比增加产量变化:产量调整主要在巴基斯坦巴基斯坦此前因洪水影响产量受损况;澳大利亚产量下调10.9万吨;贸易变化:中国进口量环比下调环比上调4.4万吨;马里出口量环比下调消费变化:消费调整主要在巴基斯坦和孟加拉吨，孟加拉棉花消费量环比下调期末库存变化:期末库存下调的主体为中国期末库存上调的主体为巴西、印度和美国变化分析:本次报告将22/23位还为时尚早，未来存在继续下调可能调。 2、ICAC11月报告 国际棉花咨询委员会(ICAC)①11月全球2022/23年度棉花产量为2022/23年度棉花消费量为2491万吨年度棉花期末库存为1991万吨，本轮调整后，2022-23年度的全球棉花产量将超过消费量数据来源：Wind 新世纪期货 全球:棉花:期初库存全球:棉花:期末库存全球:棉花:产量全球:棉花:库存消费比200520072009201120132015201720054050607080901001101201306 月份棉花供需报告出炉，22/23年度全球棉花产量、消费、贸易及期末库存均下调月报相对于10月报的主要调整如下，22/23年度，全球棉花期初库存环比万吨，进口、出口环比下调9万吨，消费环比下调全球棉花期初库存同比减少24万吨，产量同比增加期末库存同比增加35万吨。 产量调整主要在巴基斯坦、澳大利亚和美国，其中巴基斯坦巴基斯坦此前因洪水影响产量受损，从巴基斯坦棉花加工进度来看，本次下调产量符合实际情;美棉产量上调4.8万吨，因单产从842磅/英亩上调至中国进口量环比下调4.3万吨，孟加拉进口量环比下调8.7万吨马里出口量环比下调4.4万吨。 消费调整主要在巴基斯坦和孟加拉，其中，巴基斯坦棉花消费量环比下调孟加拉棉花消费量环比下调6.6万吨。 期末库存下调的主体为中国、澳大利亚和孟加拉，分别为印度和美国，分别为4.8/2.2/4.3万吨。 22/23年度全球棉花产量下调，符合市场预期，未来存在继续下调可能;本次产量下调幅度高于消费下调幅度(ICAC)发布的11月份全球产需预测报告，与前一期的不同主要在于年度棉花产量为2503万吨，较10月预测的2498万吨增加万吨，较10月预测的2530万吨减少39万吨；，较10月预测的2006万吨减少15万吨。 年度的全球棉花产量将超过消费量，供求平衡出现反转 数据来源：Wind 新世纪期货 数据来源：Wind全球:棉花:库存消费比全球:棉花:国内消费总计20192021405060708090100110120130(停止)期初库存:棉花:全球(停止)消费量:棉花:全球(停止)期末库存:棉花:全球(停止)库存消费比:棉花:中国以外地