有色金属早报

有色金属小组五矿期货 商品研究2021/11/29 有色金属早报五矿期货视点：钟靖从业资格号：F30352670755-23375125zhongj@wkjyqh.com王震宇从业资格号：F30825240755-23375132wangzy@wkjyqh.com锡：云南个旧地区因空气质量原因导致部分当地冶炼厂在本周停产，预计在空气质量重新回升后即可重新开工。受此影响，海内外锡价在本周双双走高，外盘一度突破4万美元。但随着美联储收紧货币政策对宏观经济前景构成的压力，有色上方承压明显。10月缅甸地区锡矿进口大幅增加，海内外锡锭贸易整体由净出口转净进口，国内供应较上月有所上升。整体而言，随着近两周社会库存的企稳以及海外锡锭的进入，锡锭供应形势较前两月有明显改善，在出现明确累库情形前，预计市场将维持震荡走势。参考运行区间：280000-290000镍：截至周五，LME库存周减8000吨，Cash/3M高升水仍维持。价格方面，伦镍价格周跌0.25%，沪镍主力合约价格周涨1.59%。国内基本面方面，周五现货价格报151950～154250元/吨，俄镍现货较12合约升水降至150元/吨，金川镍升水降至1650元/吨。进出口方面，根据模型测算，镍板进口窗口仍关闭，精炼镍进口供应放缓国内社会库存小幅去库。库存方面，上期所库存降657吨，我的有色网保税区库存持平。镍铁方面，印尼镍铁持续投产下产量、进口预计仍将增加；限电限产缓解，国内镍铁供需均边际恢复，综合来看，短期原生镍供需基本面转弱尚不明显。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存累库，终端需求疲软叠加钢厂复产，基本面仍偏弱，现货、期货主力合约价格成本支撑震荡，基差升水维持。短期不锈钢和新能源产业链限电减产缓解，关注高价格下原生镍需求好转持续性，中期关注一季度淡季印尼高冰镍和MHP产能释放进度。预计沪镍主力合约震荡走势为主，运行区间在140000～155000元/吨，低可交割库存挤仓风险仍较高。铝：房地产政策的利好带动铝价部分回调，云南方面电解铝冶炼厂事故涉及产能已全面恢复。下游消费在限电结束后有所改善。但随着“金九银十”结束后消费逐渐进入淡季，美联储收紧货币政策对宏观上行经济构成压力。在国内电解铝库存出现明显去库趋势之前，铝价整体维持震荡走势可能较大。铜：上周铜价冲高回落，周初中国地产预期改善市场情绪偏乐观，下半周由于非洲新冠毒株变异，市场情绪急转直下，当周伦铜收跌2.13%至9445美元/吨，沪铜主力收至69360元/吨。产业层面，上周三大交易所库存转增0.2万吨，其中上期所库存增加0.7至4.2万吨，LME库存减少0.6至8.4万吨。上海保税区库存减少0.6万吨，当周国内现货进口盈利缩小，洋山铜溢价回落。现货方面，上周LME市场Cash/3M升水90美元/吨，国内上海地区现货升水下调至270元/吨，期货月间价差亦有所收窄。废铜方面，上周国内精废价差1780元/吨，废铜替代优势随着铜价下跌而降低。价格层面，海外新冠毒株变异导致市场避险情绪显著提升，铜需求预期转弱，但同时预计供应链问题将持续，叠加全球库存仍低，铜价有望相对抗跌。本周沪铜主力运行区间参考：68500-70800元/吨。吴坤金从业资格号：F3036210投资咨询号：Z00159240755-23375135wkj@wkjyqh.com罗友，CFA从业资格号：F3000826投资咨询号：Z00122850755-23375122luoy@wkjyqh.com候亚鹏从业资格号：F3015967投资咨询号：Z0013192010-59837833houyp@wkjyqh.com锌：上周LME库存减少1.4万吨，至16.3万吨，cash/3m升水扩大至92.5美元/吨；钢联口径国内社库增加0.4万吨，至12.3万吨，现货市场变化不大，贸易商出货积极，下游维持按需采购，上海现货小幅升水20-30元/吨，广东贴水10元/吨，天津升水100-130元/吨。基本面变化不大，短期或延续区间运行，中期看，锌矿供应转向过剩，但精炼锌供应缺口难平，基本面对锌价仍以上行驱动为主，风险来自消费超预期走弱带来的国内库存提前进入累库，继续关注12月初库存表现，预计周内运行区间22500-24000元/吨。铅：上周LME铅库存减少0.1万吨，至5.7万吨，cash/3m贴水转升水36美元/吨；钢联口径国内铅锭社会库存续减1.9万吨，至14.3万吨，国内铅库存连续9周下降，现货市场长单交投为主，散单流通货源偏少，原生铅贴水50-100元/吨，原再价差50-100元/吨。沪铅仍偏低估，库存下滑背景下沪铅有望延续反弹，风险主要来自周边环境，预计周内运行区间15000-15600元/吨。 LME库存库存增减注销仓单注销仓单/库存Cash-3mSHFE库存库存增减期货库存库存增减SHFE持仓持仓增减现货升贴水1-4m价差现货比值3月期比值进口比值进口盈亏铜8380012001935023.09%90.0041862694411937(175)403166(20487)3104407.357.347.32306铝915850(3375)33952537.07%11.503286875478212328(1468)5183203454(80)(80)7.127.217.53(1058)锌163275(1950)3670022.48%130.5072197723816949923178072(2662)20(70)6.907.187.54(2121)铅57350(50)1027517.92%36.50130475(20019)126459(5047)98451(4931)(130)(75)6.586.757.92(3109)镍115446(1266)5588448.41%173.006147(657)5414(55)320685(33761)6.39136.39720.09040.17542021年11月26日沪铝盘面数据日频数据1个月美元LIBOR3个月美元LIBOR重要汇率利率2021年11月29日沪锌连一连二(205)2021年11月26日空连一沪铜近月有色金属重要日常数据汇总表连一连三(448)(788)(117)近月连三(498)(77)(398)(1007)(155)(639)(100)铜铝近月美元兑人民币即期USDCNY即期2021年11月29日无风险套利监控(92)(241)(56)多(62)(421)连二(255)连二连三(304)10000200003000040000500006000070000800009000030000130000230000330000430000530000630000730000持仓量SHFE收盘价0500001000001500002000002500003000003500004000002020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-11SHFE铜库存期货库存0100000200000300000400000500000600000SHFE铝库存期货库存-1500-1000-50005001000150020002500(10000)(5000)05000100001500020000SHFE期货库存增减现货升贴水连续-连三-900-600-300030060090012001500(10000)(5000)050001000015000200002500030000SHFE期货库存增减现货升贴水连续-连三2000003000004000005000006000007000008000009000110001300015000170001900021000230002500027000SHFE收盘价持仓量0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%050000100000150000200000250000300000LME铜库存注销仓单注销仓单/库存0%10%20%30%40%50%60%05000001000000150000020000002500000LME铝库存注销仓单注销仓单/库存-200020040060080010001200(10000)(5000)0500010000150002000025000300003500040000LME库存增减Cash-3M3M-15M-140-120-100-80-60-40-200204060(20000)(10000)010000200003000040000LME库存增减Cash-3M3M-15M40005000600070008000900010000110002020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-11LME收盘价140016001800200022002400260028003000320034002020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-11LME收盘价 镍铅锌0500001000001500002000002500002019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-11SHFE铅库存期货库存-40010060011001600(5000)(3000)(1000)1000300050007000SHFE期货库存增减现货升贴水连续-连三-400-20002004006008001000(3000)(2000)(1000)010002000300040005000SHFE期货库存增减现货升贴水连续-连三1000001500002000002500003000003500004000004500005000005500001000012000140001600018000200002200024000260002800030000SHFE收盘价持仓量0200004000060000800001000001200001400001600001800001000011000120001300014000150001600017000SHFE收盘价持仓量0%5%10%15%20%25%30%35%40%050000100000150000200000250000300000350000LME锌库存注销仓单注销仓单/库存0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%020000400006000080000100000120000140000160000LME铅库存注销仓单注销仓单/库存20%25%30%35%40%45%50%050000100000150000200000250000300000LME镍库存注销仓单注销仓单/库存-100-5005010015020025