2003004001501701902102021/012021/042021/072021/10中信期货黑色建材指数走势中信期货商品指数中信期货黑色建材指数 2021-11-26 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员： 曾宁 021-60812995 从业资格号F3032296 投资咨询号Z0012676 辛修令 021-80401749 从业资格证F3051600 投询资格号Z0015754 任恒 021-80401748 从业资格号F3063042 投资咨询号Z0014744 姜秀铭 021-80401752 从业资格号F3062206 投询资格号Z0016472 中信期货研究|黑色建材组日报 摘要： 预期短暂修复，钢价震荡运行 展望后市，由于目前需求预期已经得到一定程度的修复，后续仍需持续关注地产调控政策的变化，预计钢价区间震荡运行。 报告要点 钢材：预期短暂修复，钢价震荡运行 逻辑：杭州螺纹价格4830元/吨（+20），01合约基差333元（+41），建材成交16.18万吨。近期需求有企稳迹象，建材成交回暖，螺纹表需同比降幅缩窄，由于地产调控政策放松的预期较强，此前悲观的需求预期得到修复，并且由于铁水产量已经压缩至极低水平，支撑炉料价格反弹，因此供需两端共振驱动钢价上涨。展望后市，由于目前需求预期已经得到一定程度的修复，后续仍需持续关注地产调控政策的变化，预计钢价区间震荡运行。 操作建议：区间操作 风险因素：限产超预期（上行风险），新冠疫情反复，房地产调控政策趋严（下行风险） 中线展望：震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 / 15 品种 日观点 中线展望 （周度） 钢材 钢材：预期短暂修复，钢价震荡运行 逻辑：杭州螺纹价格4830元/吨（+20），01合约基差333元（+41），建材成交16.18万吨。近期需求有企稳迹象，建材成交回暖，螺纹表需同比降幅缩窄，由于地产调控政策放松的预期较强，此前悲观的需求预期得到短暂修复，并且由于铁水产量已经压缩至极低水平，支撑炉料价格反弹，因此供需两端共振驱动钢价上涨。展望后市，由于目前需求预期已经得到一定程度的修复，后续仍需持续关注地产调控政策的变化，预计钢价区间震荡运行。 操作建议：区间操作 风险因素：限产超预期（上行风险），新冠疫情反复，房地产调控政策趋严（下行风险） 震荡 铁矿石 铁矿：需求预期出现反复，矿价震荡回落 逻辑：港口成交55.2(-83.8)万吨。PB粉670(-8)元/吨，超特粉435(-)元/吨，折盘面635元/吨。超特粉09基差26.3元/吨，01基差23.3元/吨，05基差11.3元/吨。卡粉-PB价差118(+16)元/吨，PB-超特粉价差235(-8)元/吨。澳洲主流矿山发运有所恢复，淡水河谷发运明显回升，非主流矿受高硅巴粗临近成本影响发运相对低迷；当前铁水产量处于低位，铁矿供需格局整体较为宽松，但预计随着到货量逐步回落，港口库存累积速度将有所放缓，但从结构性来看，近期中品澳矿出现累库，中品溢价有所回落。粗钢减产目标11月基本可以完成，市场此前预计部分利润较好、前期受到产量指标抑制的钢企12月有复产预期，但近日华北、山东地区冬奥前减产有加码消息，铁矿需求回升预期出现反复，叠加长期宽松格局未改，矿价承压回落。 操作建议：区间操作 风险因素：成材需求大幅回落（下行风险）；环保限产不及预期（上涨风险） 震荡 废钢 废钢：终端需求预期改善，废钢价格企稳 逻辑：华东破碎料不含税均价2897（+39）元/吨，华东螺废价差1864（-19）元/吨。前期终端需求不及预期，钢厂利润下行迫使长短流程停产检修，废钢日耗下滑，钢厂补库意愿不强，废钢价格回落。但近期房地产政策边际放松，终端需求有好转预期，提振钢厂信心，叠加12月份部分钢厂复产，废钢需求环比或将改善，基地信心恢复后也不再恐慌送货，废钢价格重获支撑。后续需关注终端需求对废钢价格的支撑作用。 风险因素：源头供给明显收缩（上行风险），终端需求持续弱势（下行风险） 震荡 焦炭 焦炭：铁水产量低位，期价震荡运行 逻辑：昨日，焦炭现货市场偏弱运行，港口准一2850元/吨（-），钢厂七轮提降，累计降幅1400元/吨，昨日焦化厂开始抵制提降，01合约基差80元/吨。受钢厂复产预期波动影响，昨日期价震荡运行。从供需来看，焦化厂库存下降后，产量持稳，而下游需求预期偏弱、钢厂复产低于预期。本周焦化厂库存下降，焦煤成本承压。在经历悲观情绪的释放后，而期货受需求预期影响，向上修复基差，基差缩小后或再度面临现实压力，总体波动较大。 操作建议：区间操作 风险因素：需求不及预期、焦煤成本坍塌（下行风险）；限产放松、焦煤紧缺（上行风险） 震荡 焦煤 焦煤: 下游按需采购，焦煤震荡运行 逻辑：昨日，焦煤现货偏弱运行，甘其毛都蒙煤1800元/吨（-），山西焦煤价格跌幅放缓。受钢厂复产及补库预期影响，近日焦煤期价大幅反弹。从供需来看，过度累库后，焦煤产量被动下降；疫情影响减弱后，蒙煤通关回升；而需求方面，下游焦化厂、钢厂限产较多，低库存下按需采购。近日焦煤受煤炭政策影响较大，焦煤现货经历快速下跌后，受到补库带动企稳。期货受政策预期影响，阶段性向上修复预期后，或再次面临现实压力，整体保持震荡调整运行，波动较大。 操作建议：区间操作 风险因素：煤矿增产、进口放松（下行风险）； 进口限制常态，需求超预期（上行风险） 震荡 动力煤 动力煤：旺季补库依旧，煤价区间震荡 逻辑：主力ZC2201合约基差177元/吨（+8），纽卡斯尔NEWC动力煤现货价166$/T，欧洲ARA港动力煤现货价139$/T，理查德RB动力煤现货价160$/T。旺季日耗边际增加，但在今年经济动能同比减弱的预期下，电煤消费强度不及去年同期。同时11月末开始，国庆后核增的大批产能将陆续释放，在电厂库存已修复至历史水平，且港口、电厂供应都充足的条件下，旺季对煤价的预期支撑将会削弱，但化工、建材等行业的近期复产，也会一定程度抬升煤价，叠加政策调控对市场交易情绪的影响，预计煤价呈现震荡格局。 操作建议：区间操作 风险因素：产能释放不及预期（上行风险）；寒潮强度超预期（下行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 / 15 玻璃 玻璃：下游消费淡季，市场弱势震荡 逻辑：华北主流大板价格2092元/吨（-），华中1930元/吨（+12），全国均价2075元/吨（-），主力合约FG2201基差298（-20）。施工旺季结束，下游深加工操作乏力，装置开工负荷整体降低，同时地产资金紧张短期难以得到明显缓解，入市积极性疲态难改，选择性接单为主；下游订单薄弱，市场成交不佳，原片价格难以坚挺，成交重心接连下滑。但随着市场价格临近生产成本，利润压缩下冷修预期增强，预计市场继续下跌空间不大，后期维持震荡格局。 操作建议：区间操作 风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险） 震荡 纯碱 纯碱：终端需求平稳，市场区间震荡 逻辑：华北地区重质纯碱价格3800元/吨（-），主力合约SA2201基差1116（-34）。随着能耗双控的力度减轻，限电限产情况有所缓解，供应端干扰逐渐减轻，开工率开始时回升；下游需求订单稳定，刚需采购维持，市场情绪依旧良好，市场供需相对平稳，但由于近期企业报价较高，下游采购减少，企业库存有所累积。且随着浮法玻璃利润受到极大压制，后期可能存在大量冷修的情况，纯碱消费面临减量预期，市场维持震荡格局。 操作建议：区间操作 风险因素：产能投放加速（下行风险）；光伏点火超预期（上行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 / 15 期货市场监测 图 1： 黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 品种期差最新环比基差010509/10现货环比1-5月233-51杭州（三线）3205536894660105-10月136-8天津49372686247408010-1月-36959广州67690910455160301-5月182-45上海1963785144800705-10月1366天津40658872449207010-1月-31839广州2664485844870401-5月31青岛港PB粉120123138666-45-9月153普氏指数162165180113.2-6.59-1月-18-3超特粉293247445201-5月200265-9月939-1月-209-291-5月28745蒙煤(沙河驿)122409516230005-9月107159-1月-394-60澳煤(峰景)3306177242508.2-2.31-5月274-22日照准一平仓291005-9月101-4日照准一出库21294281285009-1月-37526吕梁准一出厂-14260261266001-5月2542宁夏-662-408-254850005-9月154-129-1月-408101-5月46-425-9月176-169-1月-22258电炉螺纹最新环比盘面利润010509/10现货利润环比电炉成本华东441338螺纹9318357731016-13华北462263热卷8928477848732电炉利润华东332-23焦炭105182203-160376458废钢价格二级破碎料296030铁水成本（含税）299656废钢均价286030（张家港）三级破碎料291030钢坯成本（含税）345558废钢-铁水价差6410.00100217.0-30415094285008200-712-72207.8-458-26中信期货·黑色建材品种现货及盘面指标日度监测长流程螺纹成本（含税）螺纹热轧铁矿动力煤焦煤焦炭硅铁硅锰秦皇岛鄂尔多斯内蒙7.6 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 / 15 重要数据图表监测 1、钢材价格数据图表 图 2： 螺纹各地现货价格 单位：元/吨 图 3： 热卷各地现货价格 单位：元/吨 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 图 4： 欧美热卷市场价 单位：美元/吨 图 5： 国际热卷CFR出口价 单位：美元/吨 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 图 6： 螺纹基差-主力合约 单位：元/吨 图 7： 热卷基差-