黑色建材组日报：预期博弈加剧，钢价震荡运行

2003004001501701902102021/022021/052021/082021/11中信期货黑色建材指数走势中信期货商品指数中信期货黑色建材指数 2021-12-14 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员： 曾宁 021-60812995 从业资格号F3032296 投资咨询号Z0012676 辛修令 021-80401749 从业资格证F3051600 投询资格号Z0015754 任恒 021-80401748 从业资格号F3063042 投资咨询号Z0014744 姜秀铭 021-80401752 从业资格号F3062206 投询资格号Z0016472 中信期货研究|黑色建材组日报 摘要： 预期博弈加剧，钢价震荡运行 钢价企稳反弹后，目前基差和盘面利润等表征估值的指标均已经得到明显修复，随着政策面的利多逐渐出尽，且短期内暂看不到更强的驱动要素，预计钢价将回归现实驱动，等待“政策底”传导至现实“基本面底”，因此短期内价格进一步上行或将受阻，钢价陷入宽幅震荡。 报告要点 钢材：预期博弈加剧，钢价震荡运行 逻辑：杭州螺纹价格4830元/吨（+30），05合约基差389元（-72），建材成交22.11万吨。近期宏观政策频吹暖风，中央经济工作会议对地产表态相对积极，基建投资将适度超前，利好需求预期，但钢价企稳反弹后，目前基差和盘面利润等表征估值的指标均已经得到明显修复，随着政策面的利多逐渐出尽，且短期内暂看不到更强的驱动要素，预计钢价将回归现实驱动，等待“政策底”传导至现实“基本面底”，因此短期内价格进一步上行或将受阻，钢价陷入宽幅震荡。 上海热卷价格4820元/吨（-），05合约基差285元（-92），05合约卷螺差120元（-1）。近期热卷表需持续偏弱，总库存开始累积，由于需求预期的改善主要是在地产端，热卷基本面表现明显不及螺纹，使得卷螺差持续承压。目前来看，热卷大幅走强的驱动在于冬奥会对华北限产的大幅加码。 操作建议：区间操作 风险因素：限产超预期（上行风险），新冠疫情反复，房地产调控政策趋严（下行风险） 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 / 14 品种 日观点 中线展望 （周度） 钢材 钢材：预期博弈加剧，钢价震荡运行 逻辑：杭州螺纹价格4830元/吨（+30），05合约基差389元（-72），建材成交22.11万吨。近期宏观政策频吹暖风，中央经济工作会议对地产表态相对积极，基建投资将适度超前，利好需求预期，但钢价企稳反弹后，目前基差和盘面利润等表征估值的指标均已经得到明显修复，随着政策面的利多逐渐出尽，且短期内暂看不到更强的驱动要素，预计钢价将回归现实驱动，等待“政策底”传导至现实“基本面底”，因此短期内价格进一步上行或将受阻，钢价陷入宽幅震荡。 上海热卷价格4820元/吨（-），05合约基差285元（-92），05合约卷螺差120元（-1）。近期热卷表需持续偏弱，总库存开始累积，由于需求预期的改善主要是在地产端，热卷基本面表现明显不及螺纹，使得卷螺差持续承压。目前来看，热卷大幅走强的驱动在于冬奥会对华北限产的大幅加码。 操作建议：区间操作 风险因素：限产超预期（上行风险），新冠疫情反复，房地产调控政策趋严（下行风险） 震荡 铁矿石 铁矿：铁水产量基本触底，今日矿价震荡上行 逻辑：港口成交132.5(+16.5)万吨。普氏110.2(+7.6)美元/吨，PB粉730(+31)元/吨，超特粉475(+25)元/吨，折盘面678元/吨。超特粉09基差13.2元/吨，01基差0.7元/吨，05基差-5.3元/吨。卡粉-PB价差128(+2)元/吨，PB-超特粉价差255(+6)元/吨。本周澳巴发运大幅回落；铁水产量维持低位，铁矿现实需求持续偏弱，港口库存继续累积，供需格局仍较为宽松。但政策性限产计划已经基本完成，且钢厂当前利润处于高位，除华北地区以外的钢企近期有复产动力，预计铁水产量近期将触底回升。且钢厂原料库存处于较低水平，年前补库动力对矿价有一定支撑，铁矿从前期交易预期复产逐步向交易现实复产过渡，叠加中央经济工作会议提振需求改善预期，今日矿价震荡偏强运行。 操作建议：区间操作 风险因素：成材需求大幅回落（下行风险）；环保限产不及预期（上涨风险） 震荡偏强 废钢 废钢：废钢到货回升，螺废价差扩大 逻辑：华东破碎料不含税均价3149（+12）元/吨，华东螺废价差1651（+12）元/吨。近期尽管华南能耗双控有所放松，但由于华东和西南地区利润偏低，产能指标消耗殆尽等原因开始停产检修，导致电炉日耗承压；长流程钢厂近期受大气污染及钢厂检修影响，废钢日耗同样承压。此外受春节临近以及疫情的干扰，且在冬奥会及废钢相对铁水性价比下滑的影响下，钢厂冬储意愿不强，后续需关注终端需求对废钢价格的支撑作用。 风险因素：源头供给明显收缩（上行风险），终端需求持续弱势（下行风险） 震荡 焦炭 焦炭：焦化厂酝酿提涨，焦炭震荡反弹 逻辑：昨日，焦炭现货市场偏稳运行，港口准一2750元/吨（-），现货8轮提降后，钢焦暂时僵持中，近日在钢厂补库带动下，焦化厂酝酿提涨，05合约基差-50元/吨。受钢厂复产预期影响，昨日期价震荡反弹。从供需来看，焦化厂库存下降后，产量延续回升。虽然目前下游需求偏弱，铁水产量延续低位，但地产政策回暖，终端预期改善背景下，远期焦炭需求有望回升。期货在预期带动下反弹至升水后，暂时等待现货的提涨落地情况。 操作建议：区间操作 风险因素：需求不及预期、焦煤成本坍塌（下行风险）；限产放松、焦煤紧缺（上行风险） 震荡 焦煤 焦煤: 下游冬储补库，焦煤震荡反弹 逻辑：昨日，焦煤现货偏弱运行，甘其毛都蒙煤2000元/吨（+50），山西焦煤价格涨跌互现，内蒙焦煤提涨。受下游补库、煤炭查超产影响，近日焦煤期价震荡反弹。从供需来看，煤炭保供增产下，焦煤产量回升；内蒙疫情反复，蒙煤通关下降至100车以下；而需求方面，虽然终端需求预期改善，但铁水产量延续低位，下游阶段性补库，焦煤需求受支持。总体来看，焦煤受煤炭政策影响较大，供需由偏紧转为相对宽松，期货反弹修复贴水后，保持震荡运行。 操作建议：区间操作 风险因素：煤矿增产、进口放松（下行风险）； 进口限制常态，需求超预期（上行风险） 震荡 动力煤 动力煤：市场供需宽松，煤价区间震荡 逻辑：主力ZC2201合约基差230元/吨（-48），纽卡斯尔NEWC动力煤现货价157$/T，欧洲ARA港动力煤现货价120$/T，理查德RB动力煤现货价130$/T。电厂库存已快速累库至历史高位，日耗增幅也不及去年同期，叠加保供政策下，产能的有序释放，基本面供需宽松对煤价形成压力，综合政策调控对市场短期交易情绪的影响，预计煤价呈现震荡格局。 操作建议：区间操作 风险因素：产能退出超预期（上行风险）；需求强度超预期（上行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 / 14 玻璃 玻璃：成交相对平稳，市场震荡运行 逻辑：华北主流大板价格2105元/吨（-），华中2204元/吨（-），全国均价2178元/吨（+2），主力合约FG2205基差276（-50）。 随着地产资金政策的放松，保交付支持力度增强，竣工端再次恢复赶工潮，玻璃深加工企业订单增加，玻璃企业库存逐渐去化，叠加环保要求燃料线改制，煤炭改天然气成本增加。但由于冬季到来，施工旺季即将结束，终端项目订单难以持续，产销率难以持续高位，预计短期维持区间震荡趋势。 操作建议：区间操作 风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险） 震荡 纯碱 纯碱：下游需求存变，库存压力提升 逻辑：华北地区重质纯碱价格3500元/吨（-），主力合约SA2205基差1212（-30）。随着能耗双控的力度减轻，限电限产情况有所缓解，供应端干扰逐渐减轻，开工率开始时回升；下游需求订单稳定，刚需采购维持，市场情绪依旧良好，市场供需相对平稳，但由于近期企业报价较高，下游采购减少，企业库存有所累积。且随着浮法玻璃利润受到极大压制，后期可能存在大量冷修的情况，纯碱消费面临减量预期，市场维持弱势震荡格局。 操作建议：区间操作 风险因素：产能投放加速（下行风险）；光伏点火超预期（上行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 / 14 期货市场监测 图 1： 黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 品种期差最新环比基差010509/10现货环比1-5月2211杭州（三线）2374586224660205-10月164-2天津3796007644710010-1月-3851广州593814978516001-5月2136上海132345501482005-10月1568天津28249565148803010-1月-369-14广州1123254814800201-5月78青岛港PB粉143150167728295-9月172普氏指数163170187110.27.69-1月-24-9超特粉-521945501-5月13205-9月879-1月-140-71-5月47-42蒙煤(沙河驿)179226339226005-9月114549-1月-160-12澳煤(峰景)6106567702690.6-17.81-5月23-34日照准一平仓271005-9月154-12日照准一出库-38-1532275009-1月-17746吕梁准一出厂-180-157-88246001-5月-9642宁夏17680120820005-9月40-249-1月56-181-5月-3425-9月-8-169-1月4214电炉螺纹最新环比盘面利润010509/10现货利润环比电炉成本华东45910螺纹968788711108314华北47870热卷930758689945-1电炉利润华东15425焦炭219267237-39036871废钢价格二级破碎料31000铁水成本（含税）29221废钢均价30000（张家港）三级破碎料30500钢坯成本（含税）33781废钢-铁水价差761中信期货·黑色建材品种现货及盘面指标日度监测长流程螺纹成本（含税）螺纹热轧铁矿动力煤焦煤焦炭硅铁硅锰秦皇岛鄂尔多斯内蒙102.4326-68234.4230-1020.00-50242.6270-11094284007700 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 / 14 重要数据图表监测 1、钢材价格数据图表 图 1： 螺纹各地现货价格 单位：元/吨 图 2： 热卷各地现货价格 单位：元/吨 数据来源：Wind Mysteel中信