有色金属小组五矿期货 商品研究2021/11/22 有色金属早报五矿期货视点：钟靖从业资格号：F30352670755-23375125zhongj@wkjyqh.com王震宇从业资格号：F30825240755-23375132wangzy@wkjyqh.com锡：海外精炼锡生产方面，印尼10月出口精炼锡7799吨，同比增加29.15%，环比增加72.45%，当月出口数量为疫情爆发以来的最高值。整体而言，年末锡的基本面较前几月有了一定的改变，冶炼厂生产随着限电结束以及加工费上升逐渐趋于平稳，海外精炼锡生产逐步恢复，供应端有了一定的缓解。但随着江西传出环保限产消息以及MSC再度宣布不可抗力状态延长，海内外锡价再次上扬，伦锡_3M价格一度达到4万美元。预计后市锡价将维持偏强震荡走势，参考运行区间：285000-293000镍：截至周五，LME库存周减6834吨，Cash/3M高升水仍维持。价格方面，伦镍价格周涨0.4%，沪镍主力合约价格周涨1.12%。国内基本面方面，周五现货价格报146100～149600元/吨，俄镍现货较12合约升水350元/吨，金川镍升水2700元/吨。进出口方面，根据模型测算，镍板进口窗口关闭，精炼镍进口供应放缓国内社会库存小幅去库。库存方面，上期所库存减1622吨，我的有色网保税区库存增1000吨。镍铁方面，印尼镍铁持续投产下产量、进口预计仍将增加；限电限产缓解，国内镍铁供需均边际恢复，综合来看，短期原生镍供需基本面转弱尚不明显。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存累库，终端需求疲软、进口关税减免落地叠加钢厂复产，现货、期货主力合约价格震荡下跌，基差维持升水。短期不锈钢和新能源产业链限电减产缓解，关注原生镍需求好转和供应成本坍塌博弈，中期关注一季度淡季印尼高冰镍和MHP产能释放进度。预计沪镍主力合约震荡走势为主，运行区间在140000～150000元/吨，低可交割库存挤仓风险仍较高。铝：房地产政策的利好带动铝价部分回调，云南方面电解铝冶炼厂事故涉及产能30万吨，国内供应恐进一步下降。下游消费在限电结束后有所改善。但随着“金九银十”结束后消费逐渐进入淡季，在国内电解铝库存出现明显去库趋势之前，铝价整体维持震荡走势可能较大。 密切关注未来一周国内电解铝库存变化情况。铜：上周铜价先抑后扬，伦铜收跌0.97%至9651美元/吨，沪铜主力收至70710元/吨，海外铜库存下降趋势暂缓是铜价下跌的主要原因，而国内地产政策边际放松和对进口缩减的担忧推升价格。产业层面，上周三大交易所库存减少1.3万吨，其中上期所库存减少0.3至3.5万吨，LME库存减少1.0至9.0万吨。上海保税区库存减少1.1万吨，当周国内现货进口盈利扩至1500元/吨以上，洋山铜溢价上涨，但由于海关控税导致进口税票紧缺，铜进口和清关或难增加。现货方面，上周LME市场Cash/3M升水至67美元/吨，国内换月后月间价差400元/吨左右，并未明显扩大，现货升水涨至历史高位的2000元/吨。废铜方面，上周国内精废价差扩至1900元/吨，废铜替代优势提升，一定程度上将抑制精炼铜消费。价格层面，供应链未恢复正常和刚性需求造成铜供需维持偏紧，短期全球极低库存的局面预计持续，叠加黑色、化工反弹带来风险偏好回升，本周铜价或有冲高。在供需预期改善的情况下，近端价格预计更加强势。本周沪铜主力运行区间参开：69500-72000元/吨。吴坤金从业资格号：F3036210投资咨询号：Z00159240755-23375135wkj@wkjyqh.com罗友，CFA从业资格号：F3000826投资咨询号：Z00122850755-23375122luoy@wkjyqh.com候亚鹏从业资格号：F3015967投资咨询号：Z0013192010-59837833houyp@wkjyqh.com锌：上周LME库存减少0.6万吨，至17.7万吨，cash/3m升水37美元/吨；国内社库增加0.2万吨，至11.9万吨，现货市场变化不大，贸易商出货积极，下游维持按需采购，沪市多数品牌小幅升水20-40元/吨，广东平水为主，天津升水130-150元/吨。维持四季度全球精炼锌供应短缺判断，限电造成国内冶炼企业成本不同程度抬升，预计12月全球精炼锌库存继续去化，锌价有望触底反弹，运行区间关注22200-23000元/吨。铅：上周LME铅库存增加0.4万吨，至5.8万吨，增量全部来自釜山港，cash/3m升水转贴水5美元/吨；国内铅锭社会库存续减0.9万吨，至16.2万吨，国内铅库存连续8周下降，现货市场长单交投为主，散单流通货源较少，原生铅贴水收窄至50元/吨，原再价差收窄至50元/吨。前端贴水大幅收缩，沪铅已转为低估，且周边有色金属均有所反弹，铅作为后轮动品种，预计价格即将触底，周内区间14500-15000元/吨。 LME库存库存增减注销仓单注销仓单/库存Cash-3mSHFE库存库存增减期货库存库存增减SHFE持仓持仓增减现货升贴水1-4m价差现货比值3月期比值进口比值进口盈亏铜89875(7725)2730030.38%106.5034918(3119)16159(1550)406612270822508207.527.307.312069铝948650(4200)37090039.10%8.2532320915430202413224553980(16486)(100)(105)7.157.257.60(1202)锌177400(1975)4832527.24%44.5064959(5619)15347(1207)171956(17050)20(20)7.077.167.55(1586)铅57575(175)1147519.93%2.50150494(11861)146910(3176)1112305874(50)(130)6.606.657.93(2956)镍123444(1422)5484644.43%127.006804(1622)5824(464)27801389976.38116.39100.09340.1640近月美元兑人民币即期USDCNY即期2021年11月22日无风险套利监控(92)(241)(56)多(62)(421)连二(255)连二连三(304)(77)(398)(1007)(155)(639)(100)铜铝连一连三(448)(788)(117)近月连三(498)有色金属重要日常数据汇总表连一连二(205)2021年11月19日空连一沪铜近月2021年11月19日沪铝盘面数据日频数据1个月美元LIBOR3个月美元LIBOR重要汇率利率2021年11月22日沪锌10000200003000040000500006000070000800009000030000130000230000330000430000530000630000730000持仓量SHFE收盘价0500001000001500002000002500003000003500004000002020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-11SHFE铜库存期货库存0100000200000300000400000500000600000SHFE铝库存期货库存-1500-1000-50005001000150020002500(10000)(5000)05000100001500020000SHFE期货库存增减现货升贴水连续-连三-900-600-300030060090012001500(10000)(5000)050001000015000200002500030000SHFE期货库存增减现货升贴水连续-连三2000003000004000005000006000007000008000009000110001300015000170001900021000230002500027000SHFE收盘价持仓量0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%050000100000150000200000250000300000LME铜库存注销仓单注销仓单/库存0%10%20%30%40%50%60%05000001000000150000020000002500000LME铝库存注销仓单注销仓单/库存-200020040060080010001200(10000)(5000)0500010000150002000025000300003500040000LME库存增减Cash-3M3M-15M-140-120-100-80-60-40-200204060(20000)(10000)010000200003000040000LME库存增减Cash-3M3M-15M40005000600070008000900010000110002020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-11LME收盘价140016001800200022002400260028003000320034002020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-11LME收盘价 mNvNrPwOpQzRuNsRtOwOpPbRbP7NoMqQmOmNkPrQnMjMpNpMaQpOrQvPsPsOwMsRqP铅锌镍0500001000001500002000002500002019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-11SHFE铅库存期货库存-40010060011001600(5000)(3000)(1000)1000300050007000SHFE期货库存增减现货升贴水连续-连三-400-20002004006008001000(3000)(2000)(1000)010002000300040005000SHFE期货库存增减现货升贴水连续-连三1000001500002000002500003000003500004000004500005000005500001000012000140001600018000200002200024000260002800030000SHFE收盘价持仓量0200004000060000800001000001200001400001600001800001000011000120001300014000150001600017000SHFE收盘价持仓量0%5%10%15%20%25%30%35%40%050000100000150000200000250000300000350000LME锌库存注销仓单注销仓单/库存0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%02000040000600008000010