事件点评 ：龙头再扩产隔膜+铝塑膜，树立产能壁垒

恩捷股份发布公告，将通过非公开发行募集不超过128亿元，用于建设重庆一二期、江苏恩捷和苏州捷力等隔膜项目，以及建设江苏睿捷铝塑膜项目。隔膜是高资本投入行业，此次单亿平投资额在3亿元左右，公司是全球隔膜龙头，湿法市占率30%，积极扩建，树立产能壁垒。公司预计21年底产能达到45-50亿平，22年产能达到65-70亿平。此外，公司拟投资16亿元新建2.8亿平江苏睿捷铝塑膜项目，加上此前公司已有的1亿平，和江西睿捷规划的2.7亿平，远期将达到6.5亿平。公司有望动力领域量产铝塑膜，实现进口替代。我们预计公司21-23年归母净利润为24.84、37.26、50.93亿元，同增122.7%、50.0%、36.7%，当前股价对应2021-2023年 PE 分别为97、65、47倍。维持“推荐”评级。

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