yi 本周评级： ☆☆☆ 混沌天成研究院 工业品组 ：黑色组 联系人：徐妍妍 ：13764926897 ：xuyy@chaosqh.com 从业资格号：F3079492 需求预期有望改善 钢矿震荡略偏强 观点概述： 随着澳巴发运回落，近期国内到港量有小幅下降，但港口库存因压港释放继续表现增长，不过国内矿产量持续下滑，且港口澳矿资源仍有减量，铁矿供应增势趋缓。需求端，铁矿仍处全年最差时期，因采暖季及环保限产加严，叠加部分钢厂亏损减产，铁水产量降至年内新低。考虑到12月部分前期检修钢厂将陆续复产，预计铁矿需求有望改善，矿价可能小幅震荡偏强运行。 1）供应端，上周澳洲发运及到中国的量均有下滑，巴西发运量仍处低位，国内到港量小幅减少，但因前期压港继续释放，进口矿供应依然宽裕。不过，国内矿产量继续降至低位。 2）需求端，因环保限产加严，本周钢厂铁水产量及进口矿日耗创今年新低，港口现货成交持续低迷，美元货成交也有明显回落。 3）库存端，本周港口库存续增，钢厂库存小降，国内矿库存大幅上升。 4）利润端，目前美元货落地利润依然为负，显示当前国外需求强于国内。 虽然本周钢材产量继续下滑，但随着原料价格大幅回落，后期钢厂利润有望得到改善，预计短期钢材产量继续下降的空间不大，12月产量或将有所回升。需求方面，10月宏观经济数据显示，房地产市场依然较差，基建需求也无起色，但制造业需求仍有一定的韧性。随着近期房地产市场有一些政策及信贷放松的迹象，地产需求预期边际改善，建材成交也有小幅回升。而板材需求受益于制造业出口较好也有一定支撑。随着供需预期都有部分改善，预计近期钢价可能小幅震荡偏强运行。 1）供应端，本周建材产量降幅继续扩大，且短流程产量降幅明显大于长流程，板材产量微增，整体钢材供应继续下降。 2）需求端，10月宏观经济数据显示，房地产市场依然较差，基建需求也无起色，但受益于近期地产政策边际放松的信息，建材需求预期略有向好，近期成交也有小幅回升。此外，10月制造业数据显示终端需求仍有一定韧性，部分产量同比增长，部分降幅放缓，且制造业出口表现依然较好，对板材需求有一定的支撑。 3）库存端，社会库存及钢厂库存均表现下降，总库存降幅扩大。 4）利润端，受益于原料价格大幅下降，本周钢材即期利润均有不同程度扩大，但在钢厂前期高成本原料尚未消耗完的情况下，部分钢厂生产仍有亏损，预计12月钢厂利润有望恢复。目前钢厂长短流程现货即期利润都有回升，但钢材盘面利润仍延续震荡。 策略建议： 1. 短线可考虑多配近月钢材，长线可考虑多配远月铁矿。 2. 风险提示： 3. 铁矿：国内外需求持续低迷，国内限产不断加码。 4. 钢材：国内外需求持续低迷，国内房地产政策加严。 求真 细节 科技 无界 2021年11月20日 矿钢周报 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 第一部分 铁矿市场 一、 铁矿供应 1. 铁矿进口及发运：10月我国进口铁矿9160.6万吨，环比下降4.2%，同比下降14.2%。上周澳巴发运再度表现回落，环比降196.1万吨至2026.6万吨，处于同期正常区间。 图表 1：中国月度铁矿石进口量（万吨） 图表 2：澳洲巴西铁矿石发运合计（万吨） 数据来源：海关总署,混沌天成研究院 数据来源：MySteel,混沌天成研究院 上周澳洲发运明显减少，环比下降152.9万吨；巴西发运也有小幅减少，环比降43.2万吨。 图表 3：澳洲周度发运合计（万吨） 图表 4：巴西周度发运合计（万吨） 数据来源：MySteel ,混沌天成研究院 数据来源：MySteel,混沌天成研究院 上周力拓发运至中国的量大幅减少至同期低位；BHP至中国的发运量小幅增加至同期高位。 图表 5：力拓周度发运至中国（万吨） 图表 6：BHP周度发运至中国（万吨） 数据来源：MySteel ,混沌天成研究院 数据来源：MySteel,混沌天成研究院 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 上周FMG发运至中国的量略降至同期低位；VALE发运量也小幅减少，仍处于近年同期低位。 图表 7： FMG周度发运至中国（万吨） 图表 8： VALE周度发运量（万吨） 数据来源：MySteel ,混沌天成研究院 数据来源：MySteel,混沌天成研究院 2. 进口矿到港：上周45港到港量环比下降65.7万吨至2354.1万吨，其中26港到港量环比减少15.5万吨。根据澳巴发运推算，预计未来两周港口到货资源持稳，到港量变动不大。 图表 9： 26港铁矿石到港量（万吨） 图表 10： 19港澳巴发运量及到港量（万吨） 数据来源：MySteel ,混沌天成研究院 数据来源：MySteel,混沌天成研究院 3. 国产矿供应：由于钢厂减限产需求下降，且矿价持续回落，国内矿停产检修明显增多，近期国内矿产能利用率继续下滑，矿山铁精粉日均产量也降至近年低点。 图表 11：大样本矿企产量及产能利用率（%，万吨） 图表 12：小样本矿山日均产量（万吨） 数据来源：MySteel ,混沌天成研究院 数据来源：MySteel,混沌天成研究院 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 二、 铁矿需求 1. 高炉生产情况：因环保限产加严且钢厂利润下滑，本周高炉开工率环比下降1.25%至70.34%，日均铁水产量环比继续减少1.01万吨至201.98万吨的新低，同比下降41.94万吨。 图表 13：样本钢厂高炉开工率（%） 图表 14：样本钢厂日均铁水产量（万吨） 数据来源：MySteel ,混沌天成研究院 数据来源：MySteel ,混沌天成研究院 2. 钢厂配比使用：本周大样本钢厂进口矿总日耗环比略降0.6万吨，创今年以来的新低，但小样本钢厂烧结矿入炉配比有明显回升，主要因钢厂利润下滑调低了入炉配比。 图表 15：大样本钢厂进口矿总日耗（万吨） 图表 16：小样本钢厂烧结矿入炉配比 数据来源：MySteel ,混沌天成研究院 数据来源：MySteel ,混沌天成研究院 受环保限产影响，块矿入炉配比仍在高位，但因钢厂利润减少，球团入炉配比有明显减少。 图表 17：小样本钢厂块矿入炉配比 图表 18：小样本钢厂球团入炉配比 数据来源：MySteel ,混沌天成研究院 数据来源：MySteel ,混沌天成研究院 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 3. 疏港情况：本周日均疏港量环比增加17.9万吨至289.75万吨，压港天数降7天至93天。 图表 19：全国45港日均疏港量（万吨） 图表 20：全国45港压港情况（天） 数据来源：MySteel,混沌天成研究院 数据来源：MySteel,混沌天成研究院 4. 成交情况:因钢厂减限产，本周铁矿港口现货成交依然低迷，远期美元货成交也有明显回落。 图表 21：铁矿石港口人民币现货成交 图表 22：铁矿石远期美金现货成交 数据来源：MySteel,混沌天成研究院 数据来源：MySteel,混沌天成研究院 三、 铁矿库存 1. 总库存：随着前期压港有所缓解，尽管到港量下降且疏港也有小幅回升，但本周45港总库存仍延续增长，环比增100.49万吨至15106.19万吨，已连续八周累库，处于同期绝对高位。 图表 23：MS45港进口矿总库存（万吨） 数据来源：MySteel ,混沌天成研究院 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 2. 分品种库存：块矿库存减少16.46万吨，降幅0.7%；球团库存下降7.79万吨，降幅2%。 图表 24：港口块矿库存量（万吨） 图表 25：港口球团库存量（万吨） 数据来源：MySteel,混沌天成研究院 数据来源：MySteel ,混沌天成研究院 铁精粉库存减少30.87万吨，降幅2.8%。尽管本周港口总库存继续上升，但各品种铁矿库存量均有不同程度下降。 图表 26：港口铁精粉库存量（万吨） 数据来源：MySteel ,混沌天成研究院 3. 澳巴库存：本周澳矿库存环比减少38.99万吨，澳矿库存在连增5周后开始出现小幅下降；巴西矿库存环比增124.42万吨，仍处于近年来的历史绝对高位。 图表 27：港口澳洲矿库存量（万吨） 图表 28：港口巴西矿库存量（万吨） 数据来源：MySteel,混沌天成研究院 数据来源：MySteel ,混沌天成研究院 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 4. 国内矿库存：由于钢厂对铁精粉需求下滑，近期国内矿山的铁精粉库存有明显增长。 图表 29：126家矿企（266座矿山）铁精粉库存（万吨） 数据来源：MySteel ,混沌天成研究院 5. 钢厂库存：本周大样本钢厂进口矿总库存环比减少47.52万吨，库存继续小幅下降。小样本钢厂进口矿平均库存可用天数也下降1天至27天，仍处于正常区间。 图表 30：MS大样本钢厂进口矿总库存（万吨） 图表 31：MS小样本钢厂进口矿库存可用天数（天） 数据来源：MySteel,混沌天成研究院 数据来源：MySteel ,混沌天成研究院 四、 落地利润 本周普氏价格震荡小幅上涨，港口现货价持续下降，目前青岛港PBF落地利润依然为负，截至周五远期美元货落地利润为-45.38元，较上周末-5.45元的亏损扩大了39.93元。 图表 32：61.5%青岛港PBF落地成本与利润 数据来源：MySteel ,混沌天成研究院 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 第二部分 钢材市场 一、 钢材供应 1. 本周螺纹周产量环比降12.15万吨，热卷周产量环比微增0.89万吨，二者仍处同期低位。 图表 33：MS周度螺纹钢产量（万吨） 图表 34：MS周度热卷产量（万吨） 数据来源：MySteel,混沌天成研究院 数据来源：MySteel,混沌天成研究院 本周五大品种周产量环比继续下降11.12万吨，同比降171.02万吨，仍明显低于近年同期