煤焦钢矿周报：需求环比改善，叠加成本支撑钢价偏强

2023年3月12号 煤焦钢矿周报广发期货黑色金属组本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP 微信公众号需求环比改善，叠加成本支撑钢价偏强 各品种观点品种主要观点本周策略上周策略钢材本周表需新高，是对今年需求同比增加的确认，但需求高点尚不能确定，价格也因需求预期变动而有所波动。而产业端，成本不断上升，由于钢厂复产增加原料需求，原料在低库存情况下，依然具备向上弹性，成本对钢价有支撑。3-4月份依然是去库斜率较大的时期，库存压力不大，同时也是经济复苏结构验证的时期，产业容易受需求改善影响产生正反馈，但价格高度依然取决于需求强度。考虑原料价格估值已不低，叠加地产需求释放偏慢，影响总需求强度，操作上建议3月逢回调短多，同时买入看跌期权保护期货多单。3月逢回调做多，同时买入看跌期权观望铁矿石供减需增格局下，港口库存维持去库、钢厂库存偏低对矿价有支撑作用，但盘面受宏观扰动影响较大。基本面上，供应季节性下降，需求环比修复，钢厂库存水平偏低，港口库存维持去库。供应来看，本周到港量环比上升，均值接近去年同期水平；澳巴发运环比上升，均值高于去年同期。需求端继续修复，日均铁水产量与日耗分别环比+0.9%和+0.6%，符合钢厂复产预期。节后第六周，钢厂维持低库存运行，补库谨慎，进口矿库存环比+0.05%，库消比-0.19%。本周钢材需求环比修复，市场情绪好转，但监管部门多次对市场释放打压价格的信号，盘面高位震荡。进入钢材需求验证期，铁矿石自身基本面矛盾较小，主要风险在于需求不及预期影响黑色金属下跌。操作上，5-9正套继续持有。5-9正套持有5-9正套持有焦炭原料煤后市仍有下跌空间，焦企利润有改善空间，整体供给易增加难减。下游钢厂有一定复产预期，但是考虑到需求尚未有实际恢复，复产强度有限。因此整体来看，焦企利润改善后供给增速将快于需求，焦炭整体仍将供过于求，建议以逢高空思路对待，目标位2450-2500。逢高空逢高空焦煤炼焦煤市场平稳运行，煤价涨跌互现。国内煤矿基本恢复正常，产量快速恢复，且进口焦煤仍在持续增加，预计蒙煤后市将重回千车通关水平。下游盈利不佳，以消耗厂内原料库存为主，且贸易商考虑市场风险仍多谨慎观望市场，煤矿出货不畅，部分库存小幅累积。建议焦煤以逢高空思路对待，目标位1600，此外多螺纹空焦煤头寸可继续持有。单边：逢高空套利：多螺纹空焦煤单边：逢高空套利：多螺纹空焦煤2 一、钢材3 钢材行情展望n产量：产量环比上升，钢厂延续复产。本周铁水产量环比+2.4至236.5。高炉低利润运行，保守估计产量有7%的增长预期。日均铁水环比增加，假设铁水产量增加至240万吨，高炉铁水产量增长5%。废钢供应环比改善，电炉产量增幅明显，已经修复至同比持平角度，结合去年废钢日耗前高后低，假设废钢供应如能保持，废钢供应增加对产量贡献2%。n需求：需求季节性改善，本周螺纹钢表需+47.5；热轧表需-3.7；五大品种表需+61至1021万吨.今年国内经济复苏，目前数据在逐步验证需求改善，但尚不确定需求复苏的强度。本周表需新高，提振市场信心。n库存：库存季节性降库，3-4月都是降库斜率高的月份。五大品种库存环比-83.6万吨至2236万吨，农历同比-4.6%。其中螺纹环比-53万吨，农历同比下降7.1%；热轧环比-6万吨，农历同比+4%。本周去库较好。n成本和利润：近期钢价上涨，但原料走势相对平稳，钢厂利润环比上升，高炉利润和电炉利润都出现100左右的正利润。盘面利润冲高回落。当前原料低库存和建筑行业需求依然偏弱，抑制盘面利润高度，预计钢厂维持低利润运行，利润大幅走扩的概率不大。n交易逻辑：本周表需新高，是对今年需求同比增加的确认，但需求高点尚不能确定，价格也因需求预期变动而有所波动。而产业端，成本不断上升，由于钢厂复产增加原料需求，原料在低库存情况下，依然具备向上弹性，成本对钢价有支撑。3-4月份依然是去库斜率较大的时期，库存压力不大，同时也是经济复苏结构验证的时期，产业容易受需求改善影响产生正反馈，但价格高度依然取决于需求强度。考虑原料价格估值已不低，叠加地产需求释放偏慢，影响总需求强度，操作上建议3月逢回调短多，同时买入看跌期权保护期货多单。n操作建议：3月逢回调做多，同时买入看跌期权 价差：本周价格震荡偏强螺纹钢和热轧价格及价差现货价格稳中有涨螺纹主力基差26元每吨热轧主力基差4元每吨热轧主力基差22元每吨注：3月1日开始华南螺纹现货价格改为理计 价差：5-10价差环比走扩螺纹钢5-10价差100元每吨热卷5-10价差91元每吨 价差：盘面卷螺价差89元 近期盘面卷螺差走扩，现货卷螺差60元每吨，5月合约卷螺价差89元每吨。卷螺价差走扩原因主要是热卷需求复苏早于螺纹，而螺纹因电炉复产，产量增幅大于热卷。卷螺差从零值附近走扩到89元，也可理解为卷螺差的超跌修复。预计卷螺差缺乏趋势性走扩行情。 一方面卷的库存高于螺纹，短期制造业需求复苏，板材下游补库影响卷需求好于螺纹，但现货卷螺差依然偏低。 另一方面，如果卷螺差在加工成本基础上继续走扩，铁水往热卷倾斜，卷产量弹性大于螺纹，抑制卷螺差高度。而螺纹受废钢供应偏紧影响，电炉产量释放空间有限。螺纹供需双弱，而卷供需双强。现货卷螺差60元每吨盘面卷螺差82元每吨 产量：废钢供应下降是22年铁元素减少的主要方面，估算22年铁元素供应下降7500-8500万吨8表：中国历年粗钢产量和增速（产量单位：万吨 增速单位：%） 粗钢产量粗钢增速生铁产量生铁增速钢材产量钢材增速200850049 1.10 47067 -0.20 58177 3.60 200956784 13.50 54375 15.90 69244 18.50 201062665 9.30 59022 7.40 79627 14.70 201168327 8.90 62969 8.40 88131 12.30 201271654 3.10 65791 3.70 95186 7.70 201377904 7.50 70897 6.24 106762 11.35 201482270 0.90 71160 0.50 112557 4.50 201580382 -2.30 69141 -3.50 112350 0.60 201680837 1.20 70074 0.70 113801 2.30 201783173 5.70 71076 1.80 104818 0.80 201892826 6.60 77105 3.00 110552 8.50 201999634 8.30 80937 5.30 120477 9.80 2020106477 5.20 88752 4.30 132489 7.70 2021103279 -3.00 86857 -4.30 133667 0.60 2022101300 -2.10 86383 -0.80 134034 -0.80 22年同比变动-1979 -474 367 表：2022年铁元素减量明细（单位：万吨） 废钢铁矿石汇总电炉-［ 4500 6500］--［ 4500 6500］高炉-1500-500-2000汇总-［6000 8000 ］-500-［7500 8500 ］表：历年高炉和电炉产能利用率变动 2019年2020年2021年2022年2022年同比变动高炉产能利用率85.50%89.80%84%83.30%-0.70%电炉产能利用率58.40%68%70.40%48.20%-22.20% 废钢供应环比修复，预计全年增加2000万吨，预计废钢供应端增加产量2% 废钢供应环比改善，同时废钢日耗已经修复至同比持平水平，上半年是否有同比增量尚需跟踪。但按照目前废钢恢复情况，预计下半年出现同比增量，全年可增加2000. 铁水产量环比增加，已经修复至同比增加3.7%水平钢联样本：日均铁水产量环比+0.3至234.4万吨钢联样本：五大品种周产量环比+15.14至947.25万吨8• 日均铁水产量已经修复至均值以上水平，当前236.5万吨日均铁水已经比22年均值增加3.7%。在高炉低利润水平下（和22年相同的利润环境），预计铁水环比将增加至240万吨，比22年均值增加5%。如果高炉利润扩张，高炉的产量弹性将更大。日均铁水环比+2.1万吨至236.5万吨（22年均值228万吨）五大品种周产量环比+4.9万吨至952.15万吨 （22年均值946万吨）2018年2019年2020年2021年2022年2023年（最新）历年日均铁水产量220 228 239 229 228 236.5 2019年2020年2021年2022年2023年(最新)五大品种产量（均值）102910331006946952.15190 200 210 220 230 240 250 1月1日1月13日1月21日1月29日2月11日2月24日3月4日3月12日3月26日4月9日4月23日5月7日5月21日6月4日6月18日7月2日7月16日7月30日8月13日8月27日9月10日9月24日10月8日10月22日11月5日11月19日12月3日12月17日12月31日万吨日均铁水产量2021年2022年2023年 螺纹产量+12.86至295.03万吨（22年均值285万吨，高点310万吨）华东、南方产量增幅明显短流程产量环比+4.78至45.37万吨（22年均值28万吨）长流程产量环比+4.04至258.48万吨（22年均值256万吨）螺纹钢产量环比上升，同比22年均值增加6%。后期长流程产量还有增长空间螺纹钢产量环比+8.82至303.85万吨（22年均值285万吨）华东和南方螺纹钢产量环比增幅明显45851251652021-05-072021-06-072021-07-072021-08-072021-09-072021-10-072021-11-072021-12-072022-01-072022-02-072022-03-072022-04-072022-05-072022-06-072022-07-072022-08-072022-09-072022-10-072022-11-072022-12-072023-01-072023-02-072023-03-07螺纹钢产量分地区华东南方北方01020304050601月1日1月13日1月22日2月3日2月12日2月24日3月5日3月18日4月1日4月15日4月29日5月13日5月27日6月10日6月24日7月8日7月22日8月5日8月19日9月2日9月16日9月30日10月14日10月28日11月11日11月25日12月9日12月23日万吨螺纹短流程产量2020年2021年2022年2023年2002503003501月1日1月13日1月22日2月3日2月12日2月24日3月5日3月18日4月1日4月15日4月29日5月13日5月27日6月10日6月24日7月8日7月22日8月5日8月19日9月2日9月16日9月30日10月14日10月28日11月11日11月25日12月9日12月23日万吨螺纹长流程产量2020年2021年2022年2023年短流程产量环比+4.78至45.37万吨（22年均值28万吨） 热轧产量环比下降，低于22年均值水平，北方产量降幅明显北方产量环比-7.79至168.84万吨（22年均值182万吨）热轧产量环比-6.39至301.96万吨（22年均值310万吨）南方产量环比+1.5至66.22万吨（22年均值62万吨）华东产量环比-0.1至66.9万吨（22年均值66万吨）50525456586062646668701月1日1月13日1月21日1月29日2月10日2月18日2月26日3月10日3月19日4月2日4月16日4月30日5月14日5月28日6月11日6月25日7月9日7月23日8月6日8月20日9月3日9月17日10月1日10月15日10