1 / 15 请务必阅读正文后的免责声明 2021年11月18日 远东研究·宏观债券专题 10月份，我国社会消费品零售总额为40454亿元，同比增长 4.9%，较 2019 年 10月份增长9.4%。除汽车以外的消费品零售额为 37057亿元，增长6.7%，汽车零售额在一定程度上拖累了社零总额增速。限额以上消费品零售总额13867亿元，同比增长4.6%，增速较9月上升 1.8 个百分点。10月，虽受到局部地区新冠肺炎疫情影响，但国庆假期和购物节消费提前释放，社零同比增速有所回升。此外，我们发现当月新增本土确诊病例数越多，社零增速越低，或说明社零在一定程度上受到新冠肺炎疫情的影响。 从经营单位上看，10月份，乡村消费品零售额（同比+5.6%）较城镇恢复快（同比+4.8%）。从消费类型上看，餐饮和商品零售同比增速均上升，受到“双十一”大促影响，商品零售增幅大于餐饮消费。1- 10月份，网上商品和服务零售总额同比增长17.4%，同比较前值回落1.1个百分点 。 “双十一”期间各平台销售额较去年增速有所下滑，或可推测出10月预售阶段消费者网上消费热情有所下降，网上商品和服务消费总额增速难免回落。 10月份，必选消费品增速有升有落， 回升与回落幅度均不大（-3% ~ +3%）。可选消费品中，10月，限额以上汽车零售额为3397亿元，同比下降11.5%。受到原油价格持续走高的影响，限额以上石油及制品类零售额有所上升。 重点行业政策监测方面，10月，国务院印发《关于印发2030年前碳达峰行动方案的通知》 ，提出包括交通运输绿色低碳行动等“碳达峰”十大行动；其中提到大力推广新能源汽车，逐步降低传统燃油汽车在新车产销和汽车保有量中的占比。地方层面上，各地方政府积极响应低碳经济发展号召，继续发力新能源汽车领域建设，打造绿色低碳交通运输体系。 重点行业债券发行人监测方面，10月，一般零售行业债券发行规模较前月大幅上升；汽车整车行业债券发行规模大幅下降，家用电器行业无新发行债券。从净融资来看，10月一般零售、汽车整车和家用电器三个行业的债券净融资额分别为-33.35亿元、-35.95亿元和-20亿元。 作者：张妍、刘宸晴 邮箱：research@fecr.com.cn 摘 要 相关研究报告： 1. 《社零增速回升，重点行业债券融资规模上升——2021 年9月社零与重点行业债券发行人月度观察》，2021.10.22 2. 《社零增速显著回落，重点行业债券融资规模下降——2021 年 8 月社零与重点行业债券发行人月度观察》，2021.9.17 3.《社零增速整体回落，重点行业债券融资规模下降——2021 年 7 月社零与重点行业债券发行人月度观察》，2021.08.19 4.《线上消费表现亮眼，家电行业发债规模环比大幅提升——2021年6月社零与重点行业债券发行人月度观察》，2021.07.20 社零增速小幅回升，重点行业债券融资规模收缩 ——2021年10月社零与重点行业债券发行人月度观察 2 / 15 请务必阅读正文后的免责声明 2021年11月18日 远东研究·宏观债券专题 一、本月社零数据点评 2021年10月（下称“10月”）我国社会消费品零售总额为40454亿元（同比增长4.9%，图1），较2019年10月增长9.4%，两年平均增速为4.6%，同比上升0.8个百分点。其中，限额以上消费品零售总额13867亿元，同比增长4.6%，增速较2021年9月（下称“9月”） 上升1.8个百分点；除汽车以外的消费品零售额为37057亿元，同比增长6.7%，增速较9月加快0.3个百分点。1- 10月份，社会消费品零售总额为358511亿元，同比增长14.9%。对比Wind资讯公开 的10家机构 预测的社零预期增速平均值（3.4%），10月份社零同比增速（4.9%）高 于预期。10月，虽受到局部地区新冠肺炎疫情影响，但国庆假期和购物节消费提前释放，社零同比增速有所回升。此外，我们发现，当月新增本土确诊病例数越多，社零增速越低，或说明社零在一定程度上受到新冠肺炎疫情的影响。 图1：社零当月值与当月同比增速（单位：亿元，%） 注：图中每年2月份柱状图为1-2月份合计值。 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 从经营单位来看，10月，城镇消费品零售总额为35090亿元， 同比增长4.8%；乡村消费品零售总额5364亿元，同比增长5.6%，乡村消费恢复继续好于城镇。1-10月份，城镇消费品零售总额310978亿元，同比增长15.0%；乡村消费品零售总额为47533亿元， 同比增长14.4%。 图2：按经营单位划分的社零同比增速（单位：%） 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 -30-20-10010203040020000400006000080000社会消费品零售总额:当月值社会消费品零售总额:当月同比-30-20-10010203040社会消费品零售总额:城镇:当月同比社会消费品零售总额:乡村:当月同比 3 / 15 请务必阅读正文后的免责声明 2021年11月18日 远东研究·宏观债券专题 从消费类型上看，10月，商品零售35994亿元，同比增长5.2%，较上月加快0.7个百分点；餐饮收入4460亿元，同比增长2.0%，但环比增速有所回落。受到“双 十一”提前预售的影响，商品零售同比增速（5.2个百分点）大于餐饮消费；限额以上单位餐饮收入976亿元，同比增长4.0%，增速 持续为正。 图3： 按消费类型划分的社零同比增速（单位：%） 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 线上消费增速继续放缓 。1-10月份，网上商品和服务零售总额103765亿元，同比增长17.4%，增速较前值回落1.1个百分点，但仍呈现良好增长态势。其中，实物商品网上零售额84979亿元，同比增长14.6%，占社会消费品零售总额的比重为23.7%，占比较前月持平；实物商品中，吃、穿和用类商品零售额分别增长19.0%、14.1%和14.3%。双十一购物节提前预售带动线上消费，线上消费表现稳定；但是根据主流平台“双十一”销售数据，天猫、京东平台“双十一”期间的销售额同比增速较2020年有所下滑，由此或 可推测出10月预售阶段消费者网上消费热情有所下降，网上商品和服务消费总额增速难免回落。 图4：网上商品和服务零售额累计值及同比增速（单位：亿元，%） 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 二、必选消费品与可选消费品市场状况 -60-40-20020406080100社会消费品零售总额:商品零售:当月同比社会消费品零售总额:餐饮收入:当月同比-10-50510152025303540020000400006000080000100000120000140000网上商品和服务零售额:累计值网上商品和服务零售额:累计同比 4 / 15 请务必阅读正文后的免责声明 2021年11月18日 远东研究·宏观债券专题 （一）必选消费品表现稳定 10月，必选消费品中，限额以上粮油食品、饮料、烟酒、服装鞋帽纺织品、日用品类和中西药品类零售额同比增速（图5）分别为9.9%、8.8%、14.3%、-3.3%、3.5%和5.6%，烟酒 类商品继续保持较大需求，同比 增速较大，但环比略有下滑。与前月增速相比，6类必选消费品中，粮油食品、服装鞋帽纺织品和日用品类零售额同比增速均较9月份有所回升，烟酒、 饮料和中西药品类零售额同比增速均较9月有所回 落，但变化幅度均不大。 图5：必选消费品类零售额同比增速（单位：%） 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 （二）可选消费品增速回升 1. 汽车与石油相关类 10月，限额以上汽车零售额为3397亿元，同比 下降11.5%（图6），在社零总额中所占比重为8.4%，限额以上汽车零售额同比增速为负，拖累了总体社零总额。从销量上看，乘用车零售方面，乘联会数据显示，2021年10月，狭义乘用车市场零售171.40万辆，同比下降14.0 %，环比降幅继续扩大8.4个百分点，零售消费不及去年同期水平。从产量上看，10月份，狭义乘用车产量为195.70万辆，同比下降4.1%，环比增长13.7%，增速持续为正。10月产量略好于销量，“缺芯”问题对汽车供应的影响有所减弱 。10月，布伦特原油结算价持续走高，拉动限额以上石油及石油制品零售额走高（2004亿元，同比增长29.3 %），零售额较前值有所上升（前值为1840亿元）。 -40-200204060802017-022017-092018-042018-112019-062020-012020-082021-032021-10零售额:粮油、食品类:当月同比零售额:饮料类:当月同比零售额:烟酒类:当月同比零售额:服装鞋帽针纺织品类:当月同比零售额:日用品类:当月同比零售额:中西药品类:当月同比 5 / 15 请务必阅读正文后的免责声明 2021年11月18日 远东研究·宏观债券专题 图6：限额以上汽车、石油及石油制品类零售额当月值及同比增速（单位：亿元，%） 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 2．地产后端商品 国家统计局数据显示（图7和8），10月当月住宅销售面积10987万平方米，同比下降24.11%，在房地产严格调控的政策背景下，出现了今年以来第四次单月同比负增长；10月当月住宅房屋竣工面积实现4599 万平方米，同比下降21.33%，为今年以来第四次单月同比负增长。从当月环比数据看（图9和10），今年10月住宅销售面积环比下降20.53%，小于过去十年10月住宅销售面积环比平均值（-14.30%），今年10月房地产销售与以前年度相比表现较差； 10月住宅房屋竣工面积环比上升51.02%，远 高于过去十年10月住宅竣工面积环比平均值（27.08%），住宅房屋竣工面积环比大幅上涨 。 图7：2017.01- 2021.10住宅销售面积（单位：万平方米，%） 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 -5005010002000400060008000零售额:汽车类:当月值零售额:汽车类:当月同比零售额:石油及制品类:当月同比-30-20-10010203040500500010000150002000025000商品房销售面积:住宅:当月值商品房销售面积:住宅:当月值:同比（右轴） 6 / 15 请务必阅读正文后的免责声明 2021年11月18日 远东研究·宏观债券专题 图8：2017.01- 2021.10住宅房屋竣工面积（单位：万平方