2021年11月社零与重点行业债券发行人月度观察：社零增速小幅回落，重点行业债券融资规模不大

1 / 16 请务必阅读正文后的免责声明 2021年12月17日 远东研究·宏观债券专题 11月份，我国社会消费品零售总额41043亿元，同比增长 3.9%，较 2019 年 11月份增长9.0%，两年平均增速为4.4%。除汽车以外的消费品零售额为 37266亿元，增长5.4%，汽车零售增速在一定程度上拖累了社零增速。限额以上消费品零售总额16031亿元，同比增长4.2%，增速较 2021 年10月下降0.4 个百分点。11月，局部 地区新冠肺炎疫情对消费产生一定负面影响，社零增速小幅回落。 从经营单位上看，11月份，乡村消费品零售额（同比+4.8%）较城镇恢复快（同比+3.7%）。从消费类型上看，商品零售同比增速为正（+4.8%），而餐饮消费同比由正转负（-2.7%）。1-11月份，网上商品和服务零售总额同比增长15.4%，同比较前值回落2个百分点。双十一购物节线上预售提前释放消费潜力，线上消费增速回落；根据主流平台“双十一”销售数据，天猫、京东平台“双十一”期间的销售额同比增速较2020年有所下滑，或是线上消费累计增速有所下滑的原因。 11月份，必选消费品方面，粮油、饮料类商品继续保持较大需求，同比增速较大，增速分别较前月上升4.9、6.7个百分点。可选消费品中，11月，限额以上汽车零售额为3777亿元，同比下降9%；从乘用车上看，11月产量表现好于销量，汽车行业芯片短缺问题逐渐恢复，产量有所回升。 重点行业政策监测方面，11月，国务院办公厅发布《新能源汽车产业发展规划（2021—2035年）》，规划从提高技术创新能力、构建新型产业生态、推动产业融合发展、完善基础设施体系、深化开放合作和保障措施共六方面提出具体要求；《规划》还提出我国新能源汽车产业的发展愿景。此外，交通运输部发布的《综合运输服务“十四五”发展规划》也对未来新能源汽车在交通中的占比提出具体量化目标。 重点行业债券发行人监测方面，11月份，一般零售、汽车整车和家用电器三个行业的债券净融资额分别为-43.1亿元、-2.1亿元和0亿元。11月份，一般零售行业债券发行规模较前月大幅下降；汽车整车行业债券发行规模大幅上升，家用电器行业无新发行债券。 作者：张妍、潘明昊 邮箱：research@fecr.com.cn 摘 要 相关研究报告： 1. 《社零增速小幅回升，重点行业债券融资规模收缩——2021年10月社零与重点行业债券发行人月度观察》，2021.11.19 2.《社零增速显著回落，重点行业债券融资规模下降——2021 年 8 月社零与重点行业债券发行人月度观察》，2021.9.17 3.《社零增速整体回落，重点行业债券融资规模下降——2021 年 7 月社零与重点行业债券发行人月度观察》，2021.08.19 4.《线上消费表现亮眼，家电行业发债规模环比大幅提升——2021年6月社零与重点行业债券发行人月度观察》，2021.07.20 社零增速小幅回落，重点行业债券融资规模不大 ——2021年11月社零与重点行业债券发行人月度观察 2 / 16 请务必阅读正文后的免责声明 2021年12月17日 远东研究·宏观债券专题 一、本月社零数据点评 2021年11月（下称“11月”）我国社会消费品零售总额为41043亿元（同比增长3.9%，图1），较2019年11月增长9.0%，两年平均增速为4.4%，同比回落0.2个百分点。其中，限额以上消费品零售总额16031亿元，同比增长4.2%，增速较2021年10月（下称“10月” ）回落0.4个百分点；除汽车以外的消费品零售额为37266亿元，同比增长5.4%，增速较10月下降1.3个百分点。1-11月份，社会消费品零售总额399554亿元，同比增长13.7%。对比Wind资讯公开的11家预测机构的社零预期增速平均值（3.6%），11月份社零同比增速（3.9%）略高于预期。11月，局部地区新冠肺炎疫情对消费产生一定负面影响，社零增速小幅回落。 图1：社零当月值与当月同比增速（单位：亿元，%） 注：图中每年2月份柱状图为1-2月份合计值。 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 从经营单位来看，11月，城镇消费品零售总额为35337亿元，同比增长3.7%；乡村消费品零售总额为5706亿元，同比增长4.8%，乡村消费恢复继续好于城镇。1- 11月份，城镇消费品零售总额为346316亿元，同比增长13.8%；乡村消费品零售总额为53239亿元，同比增长13.3%。 图2：按经营单位划分的社零同比增速（单位：%） 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 -30-20-1001020304001000020000300004000050000600007000080000社会消费品零售总额:当月值社会消费品零售总额:当月同比-30-20-10010203040社会消费品零售总额:城镇:当月同比社会消费品零售总额:乡村:当月同比 3 / 16 请务必阅读正文后的免责声明 2021年12月17日 远东研究·宏观债券专题 从消费类型上看，11月，商品零售36200亿元，同比增长4.8%，降幅为0.4个百分点；餐饮收入4843亿元，同比下降2.7%，受到局部地区新冠肺炎疫情的影响，餐饮消费增速由正转负，商品零售同比增速也有所放缓；限额以上单位餐饮收入880亿元，同比下降0.3%，增速由正转负。 图3： 按消费类型划分的社零同比增速（单位：%） 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 1- 11月份，网上商品和服务零售总额118749亿元，同比增长15.4%，增速较前值回落2个百分点，但仍呈现良好态势。其中，实物商品网上零售额98056亿元，同比增长13.2%，占社会消费品零售总额的比重为24.5%，较前月占比略有上升；实物商品中，吃、穿和用类商品零售额分别增长18.8%、11.1%和13.1%。双十一购物节线上预售提前释放消费潜力，线上消费增速回落；根据主流平台“双十一”销售数据，天猫、京东平台“双十一”期间的销售额同比增速较2020年有所下滑，或是由线上消费累计增速有所下滑导致。 图4：网上商品和服务零售额累计值及同比增速（单位：亿元，%） 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 二、必选消费品与可选消费品市场状况 （一）必选消费品类 -60-40-20020406080100社会消费品零售总额:商品零售:当月同比社会消费品零售总额:餐饮收入:当月同比-10010203040020000400006000080000100000120000140000网上商品和服务零售额:累计值网上商品和服务零售额:累计同比 4 / 16 请务必阅读正文后的免责声明 2021年12月17日 远东研究·宏观债券专题 11月，必选消费品中，限额以上粮油食品、饮料、烟酒、服装鞋帽纺织品、日用品类和中西药品类零售额同比增速（图5）分别为14.8%、15.5%、13.3%、-0.5%、8.6%和9.3%，粮油、饮料类商品继续保持较大需求，同比增速较大，增速分别较前月上升4.9、6.7个百分点。与其他4类必选消费品中，除服装鞋帽纺织品类同比增速回升2.8个百分点，烟酒类、日用品类和中西药品类零售额同比增速均较10月份有所回落，分别回落1.0、5.1和3.7个百分点。 图5：必选消费品类零售额同比增速（单位：%） 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 （二）可选消费品类 1. 汽车与石油相关类 11月，限额以上汽车零售额3777亿元（同比下降9.0%），在社零总额中所占的比重为9.02%（图6），限额以上汽车零售额同比增速为负，一定程度上拖累了社零增速。从销量上看，乘用车零售方面，乘联会数据显示，2021年11月，狭义乘用车市场零售181.65万辆，同比下降12.71%，环比降幅继续扩大5.98个百分点，零售消费不及去年同期水平。从产量上看，11月份，狭义乘用车产量为222.9万辆，同比下降2.1%，环比增长13.9%，增速持续为正。11月产量略好于销量， 汽车行业芯片短缺问题逐渐缓解，汽车产量有所回升。11月，限额以上石油及石油制品零售额1940亿元，同比增长25.9%（图6），金额较前值有所下降（前值为2004亿元），可能与11月布伦特原油结算价维持高位有关。 -40-20020406080零售额:粮油、食品类:当月同比零售额:饮料类:当月同比零售额:烟酒类:当月同比零售额:服装鞋帽针纺织品类:当月同比零售额:日用品类:当月同比零售额:中西药品类:当月同比 5 / 16 请务必阅读正文后的免责声明 2021年12月17日 远东研究·宏观债券专题 图6：限额以上汽车、石油及石油制品类零售额当月值及同比增速（单位：亿元，%） 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 2．地产后端商品 国家统计局数据显示（图7和8），11月当月住宅销售面积12737万平方米，同比下降16.29%，在房地产严格政策调控下，住宅销售面积出现了第 五次单月同比负增长；11月当月住宅房屋竣工面积实现8166万平方米，同比上升13.23%，同比增速由负转正。从当月环比数据看（图9和10），今年11月住宅销售面积环比上升15.92%，略高于过去十年11月住宅销售面积环比平均值（14.05%），今年11月房地产销售与以前年度相比表现良好；今年11月住宅房屋竣工面积环比上升77.56%，远高于 过去十年11月住宅竣工面积环比平均值（37.42%），住宅房屋竣工面积环比大幅 上涨。 图7：2017.01- 2021.11住宅销售面积（单位：万平方米，%） 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 -40-2002040600100020003000400050006000零售额:汽车类:当月值零售额:汽车类:当月值:同比（右轴）零售额:石油及制品类:当月同比（右轴）-40-2002040600500010000150002000025000商品房销售面积:住宅:当月值商品房销售面积:住宅:当月值:同比（右轴） 6 / 16 请务必阅读正文后的免责声明 2021年12月17日 远东研究·宏观债券专题 图8：2017.01- 2021.11住宅房屋竣工面积（单位：万平方米，%） 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 图9：近十年当月住宅销售面积环比（单位： %） 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 图10：近十年当月住宅竣工面积环比（单位： %） 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 -40-200204060800500010