行业比较之消费篇系列三：再看PPICPI，穿透涨价的迷雾领略消费的蜕变

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本报告由陈显顺、陈熙淼和彭京涛共同撰写，主要探讨了PPI向CPI的传导问题。市场普遍认为，PPI向CPI的传导主要受制于需求，而本轮大宗商品和农产品价格的上涨主要受制于供给层面的因素，因此传导能力偏弱。然而，报告认为，当前中游行业竞争格局已与2016-2017年不同，消费行业供给端的变化值得重视，由此导致PPI向CPI的传导超预期，进而推升全面行情。报告回顾了PPI-CPI的三轮传导，并指出2022年CPI超预期的推力点在猪肉价格的反弹和消费行业竞争格局的改善。报告从微观财报视角出发，从现金流、资产负债率和行业CR3/CR5的角度，进一步论证了消费行业供给端变化的重要性。报告最后给出了基于CPI超预期的主线，推荐直接受益于产品涨价的板块、竞争格局较优或边际改善明显的行业以及当前景气度较低但预期有望反转的行业。