非银行金融行业中央经济工作会议关于资本市场改革内容的简评：稳字当头资本市场改革深化，券商估值上修可期

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 12月21日，中央经济工作会议提出要深化资本市场改革，打造规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，提高上市公司质量，完善交易制度，引导更多中长期资金进入，推动在上交所设立科创板并试点注册制尽快落地。 一、 二、分析与判断  会议确定明年金融工作基调，稳字当头明确深化改革方向 会议指出当前经济下行压力问题，2019年金融工作“稳”字当头仍是新一年金融政策基调，具体提及提高直接融资比重，加强金融服务实体经济促进良性循环，防范金融市场异常波动和共振三个主要方面。重点工作中提出加快经济体制改革，完善金融基础设施，强化监管和服务能力，包括深化资本市场改革，切实转变政府职能，大幅减少政府对资源的直接配置，强化事中事后监管等重要内容。  加强对实体经济的服务和支持，基础制度建设有望加速推进 会议聚焦资本市场改革，突显当前经济压力下资本市场角色的重要性：1）资本市场“牵一发而动全身”，其资产定价、投融资和资源配置功能关系到经济转型和高质量发展，深化改革具有重要性和迫切性。2）自11月5日科创板和试点注册制提出，一个月后最高级别经济工作会议进一步明确要“尽快落地”，显示出坚定的政策决心，落脚点是对优质科技创新型企业的投融资支持。预计以科创板和试点注册制为催化，发行上市制度改革及立法修订进程有望加快，将进一步推动证券行业持续健康发展。  券商板块估值触底，关注改革催化下的估值上修及投资机会 20日金融委座谈会释放改革积极信号，提出资本市场风险充分释放、已具备长期投资价值。预计2019年受改革催化、利率下行和转型发展等积极因素影响，券商板块有望加快估值上修。目前受A股市场波动影响，上市券商估值PB1.2处于底部位置，较2016和2017年板块PB均值2.0和1.9相比降幅明显。预计纾困资金落地、中长期资金入市和科创板增量改革等举措有望加速券商估值上修进程。 二、 三、投资建议 预计2019年在稳金融基调下，以强化事中事后监管为保障，券商板块将会受益于改革催化，建议关注资本实力领先的大型投行中信证券和华泰证券，以及具有转型发展优势的东方财富，预测2019年PB分别为1.2、1.2和3.4，维持推荐评级。 三、 四、风险提示：政策落地不及预期。 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PB 评级 12月21日 17A 18E 19E 17A 18E 19E 600030 中信证券 16.10 0.94 1.05 1.17 1.30 1.26 1.20 推荐 601688 华泰证券 15.96 1.29 1.03 1.14 1.31 1.25 1.18 推荐 300059 东方财富 12.53 0.15 0.26 0.35 3.66 3.56 3.44 推荐 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 -28%-19%-10%-1%8%17-1218-0318-0618-0918-12非银行金融沪深300 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：杨柳 执业证号： S0100517050002 电话： 010-85127730 邮箱： yangliu_yjs@mszq.com 研究助理：陈煜 执业证号： S0100117100051 电话： 010-85127528 邮箱： chenyu_yjy@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.民生非银周报20181217：11月保费数据稳健，关注险企开门红准备情况 2.券商11月经营数据：11月业绩环比高增，累计增速边际改善 [Table_Title] 非银行金融 行业研究/点评报告 稳字当头资本市场改革深化，券商估值上修可期 —中央经济工作会议关于资本市场改革内容的简评 点评报告/非银行金融 2018年12月24日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 点评报告/非银行金融 [Table_AuthorIntroduce] 分析师与研究助理简介 杨柳，策略分析师，英国雷丁大学投资学硕士，四年宏观策略研究经验。专注于A股投资策略、宏观经济政策、新兴产业发展方向的研究。 陈煜，中国社科院商法学博士，金融学博士后。两年证券行业政策研究经验。2017年加入民生证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测未来股价涨幅15%以上 谨慎推荐 分析师预测未来股价涨幅5%～15%之间 中性 分析师预测未来股价涨幅-5%～5%之间 回避 分析师预测未来股价跌幅5%以上 行业评级标准 以报告发布日后的12个月内行业指数的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测未来行业指数涨幅5%以上 中性 分析师预测未来行业指数涨幅-5%～5%之间 回避 分析师预测未来行业指数跌幅5%以上 民生证券研究院： 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层； 100005 上海：上海市浦东新区世纪大道1239号世纪大都会1201A-C单元； 200122 深圳：广东省深圳市深南东路5016号京基一百大厦A座6701-01单元； 518001 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 点评报告/非银行金融 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播本报告。本公司版权所有并保留一切权利。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。