电子/半导体 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 新洁能（605111.SH） 2021年11月12日 投资评级：买入（维持） 日期 2021/11/11 当前股价(元) 177.50 一年最高最低(元) 242.69/113.72 总市值(亿元) 251.48 流通市值(亿元) 180.12 总股本(亿股) 1.42 流通股本(亿股) 1.01 近3个月换手率(%) 204.23 股价走势图 数据来源：聚源 《公司信息更新报告-2021Q3业绩超预期，产品结构提升显著》-2021.10.22 《公司信息更新报告-2021H1业绩符合预期，产品开发硕果累累》-2021.8.25 《公司信息更新报告-半年度业绩预期亮眼，全年高增长可期》-2021.7.5 定增发力三代半及功率模块，股权激励彰显发展信心 ——公司信息更新报告 刘翔（分析师） 盛晓君（联系人） liuxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520070002 shengxiaojun@kysec.cn 证书编号： S0790120080051 ⚫ 公司发布定增预案，拟募资发力第三代半导体及功率模块产品 公司发布非公开发行股票预案，拟通过非公开发行募资14.5亿元，分别投入（1）第三代半导体SiC/GaN功率器件及封测的研发及产业化；（2）功率驱动IC及IPM的研发及产业化；（3）SiC/IGBT/MOSFET等功率集成模块（含车规级）的研发及产业化三个项目及补充流动资金。公司有望通过定增项目的建设，加强第三代半导体、驱动IC、IGBT等模块的研发能力，扩大相关封测产能，为公司产品多元化发展提供支撑。我们维持盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润为4.27/5.22/7.04亿元，对应EPS为3.01/3.68/4.97元，当前股价对应PE为58.9/48.2/35.7倍，对公司维持“买入”评级。 ⚫ 产品多元发展已初见成果，定增项目有望再助推 公司产品多元化发展已初见成果，2021上半年新增10余款IGBT产品，针对光伏储能市场开发的低损耗高频IGBT已通过多家客户测试。公司1200V新能源车用SiC MOSFET和650V PD电源用GaN HEMT在境内外芯片代工厂流片验证，进展顺利。此外，公司完成IC研发团队的组建，开发了数款栅极驱动器IC产品，少量产品已量产并实现收入。通过定增募资，公司将加大对第三代半导体功率器件、驱动IC、IPM模块、SiC/MOSFET/IGBT集成功率模块的研发投入，并将建设SiC/GaN产品、功率集成模块的封测产线，提升自主封测能力，有望助推公司多品类功率半导体产品的开发和封测能力，提升公司的综合竞争能力。 ⚫ 发布股权激励计划，彰显发展信心，激发员工动力 公司发布股权激励计划草案，拟向公司142人授予限制性股票141.68万股，授予价格为每股84.25元，股票来源为向授予对象定向发行。公司激励计划首次授予设定的业绩考核条件为：2021-2023年公司营业收入分别不低于14/16/18亿元，彰显公司发展信心。激励对象包括部分董事、高管、核心技术和业务人员，绑定公司与员工利益，激发公司员工动力。 ⚫ 风险提示：新产品开发不及预期；定增项目仍需证监会核准；行业需求下滑。 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 773 955 1,580 2,149 2,885 YOY(%) 7.9 23.6 65.4 36.0 34.3 归母净利润(百万元) 98 139 427 522 704 YOY(%) -30.6 41.9 206.4 22.2 34.8 毛利率(%) 20.7 25.4 38.2 35.5 35.6 净利率(%) 12.7 14.6 27.0 24.3 24.4 ROE(%) 17.2 12.0 27.6 25.3 25.4 EPS(摊薄/元) 0.69 0.98 3.01 3.68 4.97 P/E(倍) 256.1 180.5 58.9 48.2 35.7 P/B(倍) 44.0 21.7 16.3 12.2 9.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -16%0%16%32%48%64%2020-112021-032021-07新洁能沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 693 1242 1687 2063 2715 营业收入 773 955 1580 2149 2885 现金 293 681 791 1003 1191 营业成本 612 713 977 1386 1859 应收票据及应收账款 250 380 523 705 943 营业税金及附加 2 4 9 13 14 其他应收款 2 2 4 4 7 营业费用 12 14 21 30 38 预付账款 0 0 1 0 1 管理费用 15 24 24 34 46 存货 137 109 298 280 503 研发费用 34 52 77 107 144 其他流动资产 11 71 71 71 71 财务费用 -4 -6 -5 -5 -4 非流动资产 115 156 311 521 782 资产减值损失 -1 -2 2 2 3 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 13 5 5 5 5 固定资产 94 104 205 374 591 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 13 13 15 18 18 投资净收益 0 0 1 2 2 其他非流动资产 8 40 90 129 173 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 808 1398 1998 2583 3497 营业利润 111 158 481 587 792 流动负债 228 227 401 465 675 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 213 196 364 430 635 利润总额 110 158 481 587 792 其他流动负债 15 32 37 34 40 所得税 12 19 54 65 88 非流动负债 8 11 11 11 11 净利润 98 139 427 522 704 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 8 11 11 11 11 归母净利润 98 139 427 522 704 负债合计 236 239 412 476 686 EBITDA 109 148 469 581 794 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.69 0.98 3.01 3.68 4.97 股本 76 101 142 142 142 资本公积 151 575 575 575 575 主要财务比率 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 留存收益 344 484 879 1351 1972 成长能力 归属母公司股东权益 572 1160 1585 2107 2811 营业收入(%) 7.9 23.6 65.4 36.0 34.3 负债和股东权益 808 1398 1998 2583 3497 营业利润(%) -31.9 42.6 204.8 22.2 34.8 归属于母公司净利润(%) -30.6 41.9 206.4 22.2 34.8 获利能力 毛利率(%) 20.7 25.4 38.2 35.5 35.6 净利率(%) 12.7 14.6 27.0 24.3 24.4 现金流量表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 17.2 12.0 27.6 25.3 25.4 经营活动现金流 75 81 271 436 478 ROIC(%) 15.6 10.4 26.2 24.0 24.2 净利润 98 139 427 522 704 偿债能力 折旧摊销 8 10 11 21 35 资产负债率(%) 29.2 17.1 20.6 18.4 19.6 财务费用 -4 -6 -5 -5 -4 净负债比率(%) -49.9 -57.7 -50.5 -48.0 -42.6 投资损失 0 0 -1 -2 -2 流动比率 3.0 5.5 4.2 4.4 4.0 营运资金变动 -32 -71 -161 -100 -255 速动比率 2.4 4.7 3.3 3.7 3.2 其他经营现金流 6 9 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -22 -118 -164 -229 -294 总资产周转率 1.1 0.9 0.9 0.9 0.9 资本支出 22 59 154 210 261 应收账款周转率 3.6 3.0 3.5 3.5 3.5 长期投资 0 -60 0 0 0 应付账款周转率 3.6 3.5 3.5 3.5 3.5 其他投资现金流 0 -119 -10 -19 -33 每股指标(元) 筹资活动现金流 0 449 3 5 4 每股收益(最新摊薄) 0.69 0.98 3.01 3.68 4.97 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.53 0.57 1.91 3.08 3.37 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 4.03 8.19 10.90 14.59 19.56 普通股增加 0 25 40 0 0 估值比率 资本公积增加 0 424 0 0 0 P/E 256.1 180.5 58.9 48.2 35.7 其他筹资现金流 0 0 -37 5 4 P/B 44.0 21.7 16.3 12.2 9.1 现金净增加额 53 411 110 212 188 EV/EBITDA 227.5 165.8 51.9 41.6 30.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（