（下为中信期货xx指数走势） 2021-11-12 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 大宗商品策略研究团队 研究员： 曾宁 021-60812988 从业资格号F3032296 投资咨询号Z0012676 邮箱：zengning@citicsf.com 中信期货研究|贵金属策略日报 摘要： 昨日贵金属继续向上。美元指数上升至95.197，但通胀预期上升至2.70%。美元上升源自于全球低利率环境下相对经济的强弱。当前欧元区受到疫情影响严重，美国积极财政政策预期下较好，但同样将维持低利率，因此美元与黄金同涨。如前期分析美联储11月决议，当taper落地，美国已经失去其短期货币调控最后一张牌，因此通胀失控，利多贵金属。当前美联储选择容忍通胀，以换取就业复苏最大可能。 通胀预期高企下贵金属均看多，此时白银投资库存将趋稳，或有更好表现。 而关于美联储的行为，仍然可参考我们之前的分析：美联储当前的选择是，容忍通胀高位，以换取未来就业的持续复苏。鲍威尔发言整体措辞仍强调通胀失控来自于供给端，并且表达出对通胀需要耐心的观点。美联储认为使用货币政策（需求端）的调控方法，处理供给端的通胀问题是下策，而当前的taper，已经是短期内货币端可以实施策略的最后一张“牌”。 关于加息：非农以每月50万人左右的复苏速度，距离500万人的就业缺口仍然遥远。如果美国就业结构（渴望参与工作人数）不发生改变，距离美国实现就业缺口补足，还需要10个月的时间，加息遥遥无期。当前，美国依然判断通胀由于供应链和能源价格等短期影响导致，因此暂时不必担心加息提前。前瞻性指引只会引发短期波动。我们只需关注通胀预期和能源价格高位的持续性。 操作建议：1.单边方向上，多单持有，回调考虑买入加仓 风险因子：1.欧佩克增产变化；2.美国释放战略原油储备，带来短期冲击 通胀预期将促使贵金属持续上行，白银或有更良好表现 昨日贵金属继续向上。美元指数上升，但通胀预期上升至2.70%。美元上升源自于全球低利率环境下相对经济的强弱。当前欧元区受到疫情影响严重，美国较好，但同样将维持低利率，因此美元与黄金同涨。预计贵金属继续向上，白银表现或更佳。 报告要点 中信期货贵金属日报 2 / 7 一、行情观点 品种 观点 展望 黄金 观点:贵金属继续向上 （1）沪金主力合约由开盘377.48元收于383.36元，较前一交易日收盘价上涨1.56%；沪金主力合约持仓量下降-5256手； （2）Comex黄金主力合约价格由开盘1851.5美元收于1864.3美元，较前一交易日收盘价上涨0.69%，减仓-14940手。 逻辑：美联储当前的选择是，容忍通胀高位，以换取未来就业的持续复苏。尽管美联储在货币决议说明当前通胀状况出乎预料，以及taper幅度或许会因情况不同发生变化，但鲍威尔发言整体措辞仍强调通胀失控来自于供给端，并且表达出对通胀需要耐心的观点。美联储认为使用货币政策（需求端）的调控方法，处理供给端的通胀问题是下策，而当前的taper，已经是短期内货币端可以实施策略的最后一张“牌”。 而再从非农就业看，尽管本次向好，但是以每月50万人左右的复苏速度，距离500万人的就业缺口仍然遥远。因此贵金属向上。 风险因子: 1.欧佩克增产变化；2.美国释放战略原油储备，带来短期冲击 taper缩减规模计划落地后，美国供应链问题迟迟无法解决，那么贵金属将面对来自基本面的反弹动力。 白银 观点:贵金属继续向上，白银表现或更佳 （1）昨日沪银主力合约由开盘4987元收于5151元，较前一交易日收盘价上涨2.92%，增仓26470手。 （2）Comex白银主力合约价格由开盘24.710美元收于25.355美元，较前一交易日收盘价上涨2.59%，减仓-2809手。 逻辑：美联储当前的选择是，容忍通胀高位，以换取未来就业的持续复苏。尽管美联储在货币决议说明当前通胀状况出乎预料，以及taper幅度或许会因情况不同发生变化，但鲍威尔发言整体措辞仍强调通胀失控来自于供给端，并且表达出对通胀需要耐心的观点。美联储认为使用货币政策（需求端）的调控方法，处理供给端的通胀问题是下策，而当前的taper，已经是短期内货币端可以实施策略的最后一张“牌”。 而再从非农就业看，尽管本次向好，但是以每月50万人左右的复苏速度，距离500万人的就业缺口仍然遥远。因此贵金属向上。 风险因子: 1.欧佩克增产变化；2.美国释放战略原油储备，带来短期冲击 taper缩减规模计划落地后，美国供应链问题迟迟无法解决，那么贵金属将面对来自基本面的反弹动力。白银因其工业属性，其上涨程度会更加剧烈。 中信期货贵金属日报 3 / 7 二、当周经济日历 地区 时间 指标 类型 前值 预期 现值 美国 2021-11-09 美国10月PPI(年率) 同步 8.6% 8.6% 8.6% 2021-11-10 美国10月未季调核心消费者物价指数(年率) 同步 4% 4.3% 4.6% 2021-11-10 美国10月未季调消费者物价指数(年率) 同步 5.4% 5.9% 6.2% 2021-11-10 美国上周API原油库存变化(万桶) 领先 359.4 -- -248.5 2021-11-10 上周EIA原油库存变化(万桶) 领先 329 155.0 1002.0 2021-11-10 美国上周季调后初请失业金人数(千人) 领先 269 -- 267 欧元区 2021-11-09 德国9月季调后贸易帐(十亿欧元) 领先 10.7 16.0 16.2 2021-11-09 德国11月ZEW经济景气指数 同步 22.3 22.1 31.7 中国 2021-11-08 中国10月末M2货币供应(年率) 同步 8.3% 8.3% 8.7% 2021-11-08 中国10月社会融资规模(十亿元) 同步 2900 1600 1590 2021-11-08 中国10月新增人民币贷款(十亿元) 同步 1660 800 826.2 2021-11-10 中国10月PPI(年率) 同步 10.7% 12.5% 13.5% 2021-11-10 中国10月CPI(年率) 同步 0.7% 1.4% 1.5% 资料来源： 东方财富 中信期货研究部 三、重要资讯跟踪 （一）海外市场 1. 美国劳工部当地时间11月10日公布的数据显示，美国10月的消费者价格指数(CPI)上涨0.9%，在截至2021年10月的12个月内，美国年度通货膨胀率上涨6.2%，达到30年来的最高水平。 2. 美国财政部拍卖四周期国债，得标利率0.050%(前次为0.040%)，投标倍数5.21(前次为5.48)。拍卖八周期国债，得标利率0.060%(前次为0.055%)，投标倍数3.36(前次为3.53)。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 中信期货贵金属日报 4 / 7 图表 2：沪金和沪银行情表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 图表 3：国内黄金和白银期现价差表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 图表 4：重要比价关系 -20000-10000010000200003503653803954102021/022021/042021/062021/082021/10持仓量变化（右轴）黄金期货收盘价：主力合约（左轴）-120000-40000400001200002000002800004500480051005400570060002021/022021/042021/062021/082021/10持仓量变化（右轴）白银期货收盘价：主力合约（左轴）020406080100120140160180-0.20.81.82.83.84.85.86.87.82021/10/222021/10/302021/11/7国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴677379852021/09/092021/09/232021/10/072021/10/212021/11/04金银比3504004505002021/09/142021/09/292021/10/142021/10/29金铜比202632382021/09/142021/09/282021/10/122021/10/262021/11/09金油比 中信期货贵金属日报 5 / 7 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 （二）风险监测 图表 5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和Ted利差 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 （三） 实际利率与通胀率监测 图表 6：美国10年期国债收益率、美国10年期抗通胀债券和盈亏平衡通胀率 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 （四）美元指数和人民币汇率监测 300036004200480002040602020/102021/012021/042021/072021/10VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴）00.150.30.452020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/09信用风险：Ted利差-2-10122020/102020/122021/022021/042021/062021/082021/10美国10年期国债收益率美国10年期抗通胀债券Tips1.41.82.22.632020/102020/122021/022021/042021/062021/082021/10通胀预期：盈亏平衡通胀率 中信期货贵金属日报 6 / 7 图表 7：美元指数和人民币兑美元中间价 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 92.593.594.595.596.52021-09-292021-10-132021-10-272021-11-10美元指数6.386.416.446.476.52021-10-212021-10-272021-11-022021-11-08人民币兑美元中间价 中信期货贵金属日报 7 / 7 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不