贵金属策略日报：通胀预期与复苏迟缓推升贵金属价格，预计将持续

（下为中信期货xx指数走势） 2021-11-09 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 大宗商品策略研究团队 研究员： 曾宁 021-60812988 从业资格号F3032296 投资咨询号Z0012676 邮箱：zengning@citicsf.com 中信期货研究|贵金属策略日报 摘要： 昨日贵金属日盘震荡，夜盘反弹。美元指数承压，实际利率由-1.09%降至-1.11%，通胀预期从2.54%上升至2.62%。具体原因为taper落地、能源价格高位以及非农数据，详见本周周报。 现状和逻辑： 前期提出的入场多单两条件已经满足，当前思路均以偏多为主。昨日周报讨论了taper落地和10月非农数据向好为何使得贵金属上涨的原因。 我们的结论是，美联储当前的选择是，容忍通胀高位，以换取未来就业的持续复苏。尽管美联储在货币决议说明当前通胀状况出乎预料，以及taper幅度或许会因情况不同发生变化，但鲍威尔发言整体措辞仍强调通胀失控来自于供给端，并且表达出对通胀需要耐心的观点。美联储认为使用货币政策（需求端）的调控方法，处理供给端的通胀问题是下策，而当前的taper，已经是短期内货币端可以实施策略的最后一张“牌”。 而再从非农就业看，尽管本次向好，但是以每月50万人左右的复苏速度，距离500万人的就业缺口仍然遥远。如果美国就业结构（渴望参与工作人数）不发生改变，距离美国实现就业缺口补足，还需要10个月的时间，加息遥遥无期。 操作建议：1.单边方向上，空单持有，回调考虑买入加仓 风险因子：1.欧佩克增产变化；2.美国释放战略原油储备，带来短期冲击 通胀预期与复苏迟缓推升贵金属价格，预计将持续 昨日贵金属日盘震荡，夜盘反弹。美元指数承压，实际利率由-1.09%降至-1.11%，通胀预期从2.54%上升至2.62%。具体原因为taper落地、能源价格高位以及非农数据，详见本周周报。目前建议多单持有，回调加仓。 报告要点 中信期货贵金属日报 2 / 7 一、行情观点 品种 观点 展望 黄金 观点:通胀预期高位下，建议多单介入 （1）沪金主力合约由开盘371.06元收于375.90元，较前一交易日收盘价上涨1.12%；沪金主力合约持仓量上升7120手； （2）Comex黄金主力合约价格由开盘1820.6美元收于1826.0美元，较前一交易日收盘价上涨0.33%，增仓2234手。 逻辑：美联储当前的选择是，容忍通胀高位，以换取未来就业的持续复苏。尽管美联储在货币决议说明当前通胀状况出乎预料，以及taper幅度或许会因情况不同发生变化，但鲍威尔发言整体措辞仍强调通胀失控来自于供给端，并且表达出对通胀需要耐心的观点。美联储认为使用货币政策（需求端）的调控方法，处理供给端的通胀问题是下策，而当前的taper，已经是短期内货币端可以实施策略的最后一张“牌”。 而再从非农就业看，尽管本次向好，但是以每月50万人左右的复苏速度，距离500万人的就业缺口仍然遥远。因此贵金属向上。 风险因子: 1.欧佩克增产变化；2.美国释放战略原油储备，带来短期冲击 taper缩减规模计划落地后，美国供应链问题迟迟无法解决，那么贵金属将面对来自基本面的反弹动力。 白银 观点:通胀预期高位下，建议多单介入 （1）昨日沪银主力合约由开盘4882元收于4983元，较前一交易日收盘价上涨1.84%，增仓3105手。 （2）Comex白银主力合约价格由开盘24.29美元收于24.54美元，较前一交易日收盘价上涨1.20%，减仓-6044手。 逻辑：美联储当前的选择是，容忍通胀高位，以换取未来就业的持续复苏。尽管美联储在货币决议说明当前通胀状况出乎预料，以及taper幅度或许会因情况不同发生变化，但鲍威尔发言整体措辞仍强调通胀失控来自于供给端，并且表达出对通胀需要耐心的观点。美联储认为使用货币政策（需求端）的调控方法，处理供给端的通胀问题是下策，而当前的taper，已经是短期内货币端可以实施策略的最后一张“牌”。 而再从非农就业看，尽管本次向好，但是以每月50万人左右的复苏速度，距离500万人的就业缺口仍然遥远。因此贵金属向上。 风险因子: 1.欧佩克增产变化；2.美国释放战略原油储备，带来短期冲击 taper缩减规模计划落地后，美国供应链问题迟迟无法解决，那么贵金属将面对来自基本面的反弹动力。白银因其工业属性，其上涨程度会更加剧烈。 中信期货贵金属日报 3 / 7 二、当周经济日历 地区 时间 指标 类型 前值 预期 现值 美国 2021-11-09 美国10月PPI(年率) 同步 8.6% 8.6% -- 2021-11-10 美国10月未季调核心消费者物价指数(年率) 同步 4% 4.3% -- 2021-11-10 美国10月未季调消费者物价指数(年率) 同步 5.4% 5.8% -- 2021-11-10 美国上周API原油库存变化(万桶) 领先 359.4 -- -- 2021-11-10 上周EIA原油库存变化(万桶) 领先 329 -- -- 2021-11-10 美国上周季调后初请失业金人数(千人) 领先 269 -- -- 欧元区 2021-11-09 德国9月季调后贸易帐(十亿欧元) 领先 10.7 -- -- 2021-11-09 德国11月ZEW经济景气指数 同步 22.3 22.1 -- 中国 2021-11-08 中国10月末M2货币供应(年率) 同步 8.3% 8.3% 2021-11-08 中国10月社会融资规模(十亿元) 同步 2900 1600 2021-11-08 中国10月新增人民币贷款(十亿元) 同步 1660 800 -- 2021-11-10 中国10月PPI(年率) 同步 10.7% 12.5% 2021-11-10 中国10月CPI(年率) 同步 0.7% 1.4% -- 资料来源： 东方财富 中信期货研究部 三、重要资讯跟踪 （一）海外市场 1. 美联储埃文斯称，依然预计美联储将在2023年首次加息，预计高通胀终将消退；长期通胀预期与2%持平或低于2%；有些迹象表明通胀更广泛地蔓延。。 2. 美股三大指数均创收盘新高，道指涨0.29%，纳指涨0.07%，标普500指数涨0.09%。特斯拉逆市下跌近5%，消息方面，马斯克在社交媒体上就出售其10%的特斯拉股份进行了投票表决，过半网友支持出售。芯片股走高，AMD涨超10%，英伟达涨超3%。中概教育股上涨，高途涨超10%，好未来涨超5%。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 中信期货贵金属日报 4 / 7 图表 2：沪金和沪银行情表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 图表 3：国内黄金和白银期现价差表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 图表 4：重要比价关系 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 -20000-10000010000200003503653803954102021/022021/042021/062021/082021/10持仓量变化（右轴）黄金期货收盘价：主力合约（左轴）-120000-40000400001200002000002800004500480051005400570060002021/022021/042021/062021/082021/10持仓量变化（右轴）白银期货收盘价：主力合约（左轴）121416181101121-0.20.411.62.22.83.42021/10/192021/10/272021/11/4国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴677379852021/09/022021/09/162021/09/302021/10/142021/10/28金银比3504004505002021/09/082021/09/232021/10/082021/10/23金铜比202632382021/09/082021/09/222021/10/062021/10/202021/11/03金油比 中信期货贵金属日报 5 / 7 （二）风险监测 图表 5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和Ted利差 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 （三） 实际利率与通胀率监测 图表 6：美国10年期国债收益率、美国10年期抗通胀债券和盈亏平衡通胀率 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 （四）美元指数和人民币汇率监测 300036004200480002040602020/092020/122021/032021/062021/09VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴）00.150.30.452020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/09信用风险：Ted利差-2-10122020/102020/122021/022021/042021/062021/082021/10美国10年期国债收益率美国10年期抗通胀债券Tips1.41.82.22.632020/102020/122021/022021/042021/062021/082021/10通胀预期：盈亏平衡通胀率 中信期货贵金属日报 6 / 7 图表 7：美元指数和人民币兑美元中间价 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 91.592.593.594.595.52021-09-242021-10-082021-10-222021-11-05美元指数6.386.416.446.476.52021-10-182021-10-242021-10-302021-11-05人民币兑美元中间价 中信期货贵金属日报 7 / 7 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此