（下为中信期货xx指数走势） 2022-04-14 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 大宗商品策略研究团队 研究员： 姜秀铭 从业资格号 F3062206 投询资格号 Z0016472 jiangxiuming@citicsf.com 郑非凡 从业资格号：F03088415 投资咨询号： Z0016667 zhengfeifan@citicsf.com 中信期货研究|贵金属策略日报 摘要： 昨日贵金属继续攀升，国内市场显示犹豫，上涨原因是市场提前交易的通胀拐点和衰退的逻辑。金银比76.25（节前76.79）。美国抗通胀债券利率降至-0.14%（前值前-0.14%），通胀预期2.86%（前值2.91%）。 新信息是，美联储理事沃勒表示，预计通胀已经达到峰值，并将要回落。 我们初始认为，3月通胀爆表会带来收缩预期的回落建仓机会。但观察美国2年期和3个月短端利率发现，近两日出现明显回撤，尽管3月通胀爆表，但是市场提前交易了通胀拐点和衰退预期，这使得贵金属上涨行情或将持续。 依照我们季报观点，未来贵金属多头机会来自两点之一：（1）美国同步经济指标见顶；（2）通胀（CPI、PCE）提前进入拐点。我们在周报中介绍，当前原油价格回调，经济前瞻指标回落，两条路径均在进行，数据指标已经发生变化。虽然通胀预期尚未彻底回落，但已经接近满足我们建立多单的需要。 操作建议：1.多头思路，如有多单继续持有，未持仓者考虑试仓多单；2.做多金银比（多金空银）继续持有。 风险因子：1.美联储货币政策变化；2.原油价格冲击美联储预期通胀拐点将现，多头行情预计将持续 昨日贵金属继续攀升，国内市场显示犹豫，上涨原因是市场提前交易的通胀拐点和衰退的逻辑。我们初始认为，3月通胀爆表会带来收缩预期的回落建仓机会。但观察美国2年期和3个月短端利率发现，近两日出现明显回撤，显示市场提前交易了通胀拐点和衰退预期，这从美联储发言得到佐证。综上，建议多头配置。 报告要点 中信期货贵金属日报 2 / 6 一、行情观点 品种 观点 展望 黄金 观点: 多头趋势或将持续 （1）沪金主力合约由开盘404.34元收于403.70元，较前一交易日收盘价上涨0.48%；沪金主力合约持仓量上升5575手； （2）Comex黄金主力合约价格由开盘1970.5美元收于1981.3美元，较前一交易日收盘价上涨0.56%。 逻辑：短期美国经济强韧为货币政策提供空间，尚未到单边多头建仓时机，短期考虑多金银比（多金空银比价策略）。 风险因子: 1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引 （1）美国同步经济指标见顶；（2）通 胀 提 前 进入拐点。任 意 条 件 满足，贵金属或将重回升势 白银 观点: 多头趋势或将持续 （1）昨日沪银主力合约由开盘5205元收于5208元，较前一交易日收盘价上涨0.56%，增仓6391手。 （2）Comex白银主力合约价格由开盘25.585美元收于25.955美元，较前一交易日收盘价上涨1.57%。 逻辑：短期美国经济强韧为货币政策提供空间，尚未到单边多头建仓时机，短期考虑多金银比（多金空银比价策略）。 风险因子: 1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引 （1）美国同步经济指标见顶；（2）通胀提前进入拐点。任意条件满足，贵金属或将重回升势 二、当周经济日历 地区 时间 指标 类型 前值 预期 现值 美国 2022-04-12 3月未季调核心消费者物价指数(年率) 同步 6.4% 6.6 6.5% 2022-04-12 3月未季调消费者物价指数(年率) 同步 7.9% 8.5% 8.5% 2022-04-13 上周EIA原油库存变化(万桶) 领先 242.1 -- 938.2 2022-04-13 上周API原油库存变化(万桶) 领先 108 775.7 2022-04-14 上周季调后初请失业金人数(千人)(至0115) 领先 166 200 -- 2022-04-14 3月零售销售(月率) 同步 0.3% 0.6% -- 2022-04-14 4月密歇根大学消费者信心指数初值 领先 59.4 59 -- 2022-04-15 当周石油钻井总数(口)(至0415) 领先 546 -- -- 中国 2022-04-11 3月PPI(年率) 同步 8.8% 7.9% 8.3% 2022-04-11 3月CPI(年率) 同步 0.9% 1.2% 1.5% 2022-04-11 3月末M2货币供应(年率) 领先 9.2% 9.2% 9.2% 2022-04-11 3月社会融资规模(十亿元) 领先 1190.0 3700.0 4650.0 2022-04-11 3月新增人民币贷款(十亿元) 领先 1230.0 2675.0 3130.0 2022-04-13 3月贸易帐(十亿美元) 同步 115.9 -- 300.58 资料来源： 东方财富 中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 （一）海外市场： nXjYkWdWgZdYmVnNzRoPrR9PcMbRtRqQoMsQiNnNqMiNoPtP8OqRtMMYmOqQvPrQwP 中信期货贵金属日报 3 / 6 1. 交易员收缩了对美联储会在这场抗通胀斗争中走多远的激进押注，在美国债券市场的前端激起轩然大波。本周数据公布后对消费者物价压力可能已见顶的预期引发了两年期美国国债收益率自水平下跌近20个基点，因证券市场的大宗交易对利率政策变化极为敏感。 加之长期国债在标售中也面临抛压，长期和短期利差扩大，令收益率曲线变陡。这与本月早些时候的倒挂形成鲜明对比，当时30年期国债收益率跌至2年期下方，发出了经济衰退的警讯。 2. 美联储理事沃勒表示，预计通胀已经达到峰值，并将要回落。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表 2：沪金和沪银行情表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 图表 3：国内黄金和白银期现价差表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 -20000-12000-4000400012000200003503643783924064202021/072021/092021/112022/012022/03持仓量变化（右轴）黄金期货收盘价：主力合约（左轴）-100000-4000020000800001400002000004500480051005400570060002021/072021/092021/112022/012022/03持仓量变化（右轴）白银期货收盘价：主力合约（左轴）-111133557799121-0.20.411.62.22.83.42022/3/222022/3/302022/4/7国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴 中信期货贵金属日报 4 / 6 图表 4：重要比价关系 （采用Comex期货价格比值） 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 （二）风险监测 图表 5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 （三） 实际利率与通胀预期监测 图表 6：美国10年期以通胀为标的国债收益率、黄金价格和通胀预期 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 73767982852022/02/082022/02/222022/03/082022/03/222022/04/05金银比3804104404705002022/02/112022/02/262022/03/132022/03/282022/04/12金铜比15202530352022/02/112022/02/252022/03/112022/03/252022/04/08金油比3500387542504625500010203040502021/032021/062021/092021/122022/03VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴）0.000.070.140.210.280.352021-042021-062021-082021-102021-122022-02担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR)-1.20-0.98-0.76-0.54-0.32-0.101,7501,8201,8901,9602,0302,1002022-02-102022-03-022022-03-222022-04-11Comex黄金期货收盘价（左轴）美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴）2.12.282.462.642.8232021/042021/062021/072021/092021/102021/122022/022022/03通胀预期：盈亏平衡通胀率 中信期货贵金属日报 5 / 6 图表 7：美元指数和人民币兑美元中间价 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 95.596.697.798.899.91012022-03-012022-03-152022-03-292022-04-12美元指数6.336.346.366.376.396.402022-03-222022-03-282022-04-032022-04-09人民币兑美元中间价 中信期货贵金属日报 6 / 6 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任 何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 深圳总部